央行按兵不動，美元高舉不下：瑞郎是突破，還是再度回撤？

周四（9月25日），美元兌瑞郎（USD/CHF）美市盤前圍繞0.7950附近交投。盤面背景是：瑞士央行（SNB）連續維持政策利率0%，並強調「必要時仍將干預外匯市場」；同時，美國方面美元指數徘徊在近兩周高位97.90附近，市場把目光投向初請失業金、耐用品訂單、二季度GDP終值與PCE物價等數據。雙重避險貨幣之間的蹺蹺板，再疊加瑞士中長期增速被下調與美國就業再平衡的博弈，使得匯價進入「數據驅動+情緒牽引」的敏感區。



基本面
瑞郎端的關鍵信息有三點。其一，SNB將利率維持在0%，並重複「必要時可在外匯市場操作」的表述，同時最新中期通脹預估維持低位：2025年+0.2%、2026年+0.5%、2027年+0.7%，只要政策利率維持0%這些路徑就成立。其二，增長前景趨弱：2025年官方增速區間仍為1%—1.5%，但次年被下修至「略低於1%」，官方措辭亦指出不確定性上升，失業率存在邊際走高的風險。其三，定價層面，互換市場仍給出未來12個月內降息25bp、利率最低下探至-0.25%的近五成概率；不過瑞郎的避險屬性對沖了負利率預期對匯率的壓制。

外儲變動顯示自2023年底以來SNB階段性賣瑞郎、買外匯，但EUR/CHF始終未有效跌破0.9200；自2021年以來形成「下降的局部高點序列」，當前該條長期壓制線約在0.95附近，體現出瑞郎逢險偏強的內在結構，這種結構會透傳至USD/CHF：當外部風險上行時，瑞郎需求迴流往往限制美元對瑞郎的上行彈性。

美元端的焦點在於「增長—通脹—就業」的三角微調。美元指數交投於97.90附近，近期美聯儲官員的口徑強調對就業轉弱的關注度在提升。就數據而言，本周市場預計：初請失業金人數或由231K升至235K，且9月6日當周曾跳至四年高點264K；耐用品訂單8月或溫和回落0.5%，此前7月降幅達2.8%。若就業/訂單確認放緩而通脹（PCE）延續下行，美聯儲的「更早、更快」寬鬆預期會壓制美元利差支撐；反之，若數據韌性與通脹黏性並存，則美元的防守性需求仍在。由此形成對USD/CHF的雙向牽引：瑞郎的安全墊與美元的利差盾同時存在，短期更取決於「誰的邊際變化更快」。

技術面：
從日線圖看，匯價自0.7828低點回升，目前報0.7958，貼近布林中軌0.7979下方，仍處「中軌下—下軌上」區間內震蕩；布林上下軌分別位於0.8092與0.7866，帶寬尚未顯著收斂，顯示波動率仍偏中性偏高。



MACD方面，DIFF為-0.0026、DEA為-0.0028，柱狀微幅轉正至0.0005——這意味着在零軸下方出現了輕度「金叉」，偏向技術性反彈而非趨勢反轉；若柱狀進一步擴張並推動DIFF上穿零軸，才可視作趨勢級別的改善。RSI（14）在48.2439，位於「50軸」下側，未觸發超買/超賣信號，更符合「震蕩中的拉扯」。

據此，可將0.7866（布林下軌）—0.7910（前低附近）視作一組動態/靜態疊加支撐；上方關注0.7979（中軌）、整數關口0.8000，以及0.8092（上軌）；更遠端的結構性阻力在0.8170一線。技術上，只有有效站穩中軌並對0.8000—0.8092區做「回測確認」，才具備演繹向上波段的條件；若反之跌回下軌並失守0.7910/0.7866，則0.7828將被再度考驗，屆時要警惕「假突破」后的二次回撤與下沿放量。

市場情緒觀察
情緒層面呈現「三分法」：第一，瑞郎的避險需求仍在，尤其當全球避險因子抬頭時，瑞郎資金迴流常常壓制USD/CHF反彈高度；第二，美元的「數據敏感度」上升，尤其對就業高頻數據與耐用品訂單的邊際變化，任何超預期的走弱都可能迅速擠壓美元反彈；第三，瑞士增長被下修但通脹極低，令「再度降息」的想象力時隱時現，與「SNB必要時干預外匯」的表述一起，為瑞郎設置了上行的政策天花板。

綜合來看，情緒並非單向一致，而是「避險與利差」的蹺蹺板：當風險偏好轉弱時，瑞郎佔優；當美國數據韌性+政策不急於寬鬆時，美元佔優。短線情緒指標更接近「中性偏謹慎」。