本輪行情是慢牛長牛 不是快牛瘋牛

從6月底開始的這一輪上升的行情走勢較為強勁，成交量不斷放大，從站上2萬億到突破3萬億，創出曆史次高的日成交量。投資者的情緒也隨著點位的回升而不斷亢奮。兩融餘額在8月5號首次突破2萬億創出十年新高後，近期又增加了3000億，創出曆史新高。與十年前的高點相比，當前市場的流通市值大大增加了。從兩融餘額和流通市值的比重來看，現在仍然屬於相對偏低的水平，目前兩融餘額占流通市值的比重不到3%，而十年前約為4.27%。更重要的是，十年前市場有較多的場外配資，場外配資的量可能是場內的兩倍以上。因此，當前的杠杆率並不如當時高，預計目前仍處於牛市的初級階段，還未進入中後期。

儘管如此，市場短期的放量暴漲也引發了很多投資者的擔憂，包括許多謹慎的投資者開始考慮暫時撤退或獲利了結。當市場成交量逼近去年10月8號創出的3.45萬億曆史高點後，已經出現了回調。從上周五開始市場便出現了一波調整，本周調整幅度加大。然而，這一調整我認為是這一輪牛市行情中的正常調整，並不是趨勢性的改變。推動這輪牛市的核心驅動因素依然存在。一方麵是政策的支持，從穩經濟增長的住房政策出台，到支持股市發展的政策、吸引中長期資金入市等政策將不斷提升市場表現。另一方麵，資金麵流入依然源源不斷。總結一下，目前大致有六路資金流入股市，第一路資金為機構資金，特彆是險資的加倉，帶動銀行等大盤藍籌股上升，對這輪行情的突破起到了重要作用；第二路資金則是居民存款搬家，過去五年居民存款增加了60萬億，目前達到160萬億，而目前六大行一年期存款利率已跌破1%，部分銀行三年期存款利率也跌破2%，低存款利率或促使一部分存款搬家尋找新的機會，當股市呈現上行趨勢時，居民儲蓄通過直接開戶入市或購買基金入市，這將為資本市場帶來增量資金；第三路資金是從債市流出的資金，我們看到股市上升時，債市出現了較為明顯的回落，說明一部分投資者正在拋售債券，增持權益資產，這一趨勢未來可能會進一步加強；第四路資金是從樓市流出的資金，當前我國樓市整體成交低迷，房價上漲預期發生了根本性改變，一部分投資者賣掉多餘的房子或原本準備買房的資金可能會流入股市尋找機會；第五路資金是從傳統行業，特彆是產能過剩行業退出來的資本，這些資本需要在資本市場找到機會實現轉型；第六路資金是外資流入，今年上半年的外資流入達到101億美元，下半年如市場行情好轉，外資流入或會加速。這六路資金正在逐步流入資本市場，共同推動這輪行情的深化。

我認為這輪行情不是快牛瘋牛，而是一輪有望持續演繹的慢牛長牛行情。從節奏上來看，這可能不會是單邊上漲，過程中或會伴隨多次調整。我今年多次強調這一觀點，並且已經得到了初步驗證。市場在快速上升後出現一定回調也是牛市的特征，特彆是前期爆炒的科技股，這一輪調整可能會更快，慢漲急跌是牛市的重要特征。因此，總體來看，目前預計仍處於牛市的初期，尚未進入中後期，所以大家不必過於擔心。