【原油專題】OPEC連續增產 供需矛盾凸顯

4月初以來，國際原油價格呈現寬幅震盪格局，走勢持續膠著。儘管多頭有所反攻，但整體力度不足，未能形成有效突破。基本面方面，原油供應過剩局面不僅未能緩解，在OPEC+持續增產的推動下，矛盾進一步加劇。預計未來較長時間內，油價將面臨顯著的下行壓力。

OPEC+連續增產 供需矛盾加劇

本月初，OPEC+達成協議，將7月原油產量配額上調41.1萬桶/日，增幅與5月及6月持平。這標誌著該組織連續第三個月實施增產。OPEC+內八個主要產油國將在7月執行增產計畫，使得4月至7月的累計增產幅度達到137萬桶/日，相當於該組織先前220萬桶/日減產規模的62%。若後續繼續增產，原油產能將逐步恢復至減產前水準。高盛預測，OPEC+將在8月維持同等幅度的日增產。摩根士丹利則預期，OPEC+的增產將延續至8月、9月及10月。

然而，全球原油需求增長正呈現放緩跡象，OPEC+的持續增產無疑將加劇供需失衡矛盾。國際能源署（IEA）報告指出，2025年全球原油需求增長放緩的態勢已經顯現，預計2025年與2026年的年均需求增幅將分別僅為74萬桶/日和76萬桶/日，遠低於2022-2023年疫情後復蘇期年均約200萬桶/日的水準。同時，IEA將2024年全球原油供應增長預期上調38萬桶/日至160萬桶/日。預計2024年全球原油庫存將平均增加72萬桶/日，2026年將進一步增至93萬桶/日（2024年庫存預計減少14萬桶/日）。這表明全球原油市場正從供需緊平衡狀態轉向顯著過剩。

短期仍有弱支撐 長期難阻油價下行

百利好特約智昇市場策略師鵬程認為，短期來看油價依舊存在一定的弱勢支撐，主要來自美國季節性消費走高，進入5月後，美國進入夏季出行高峰，步入全年原油庫存水準最低的時段。今年第三季度，美國大概率將保持原油庫存的去庫趨勢，對油價的利好支撐仍將延續。美國至5月30日當周EIA原油庫存大幅下降430.4萬桶，為2024年11月以來的最大降幅。

同期，美國煉廠產能利用率從90.2%顯著提升至93.4%，接近滿負荷運行；日均原油加工量達1700萬桶，環比大幅增加67萬桶；日均汽油供應量為826.3萬桶。值得注意的是，汽油庫存大幅增加521.9萬桶，反映出煉廠正積極為消費旺季備貨。煉廠的高負荷運行將帶動原油庫存下降，進而可能刺激短期原油買盤，為油價提供支撐。然而，這種季節性消費提振效應預計僅能維持數月。隨著出行高峰結束，油價缺乏實質支撐，難以扭轉原油供需格局的根本性變化。

技術面上：原油日線長期圍繞55-64美元一線運行，形成中繼形態，上方成交密集區對價格壓制明顯，價格長期處於長期均線下方運行，下行壓力很大。中線可關注65美元一線，若不能突破，則可能下探55美元一線。

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