關稅戰可能影響下半年行情 但我國資本市場仍會逐步走強

下半年行情已經拉開帷幕，近期影響市場的因素較多，包括關稅戰以及關稅談判的影響。中美貿易談判正在進行中，之前發布了日內瓦聲明，中美在貿易談判上已經取得了一定的進展，我們也期望能夠儘快達成一致。

中美貿易具有互補性，合則兩利，鬥則兩害。如果中美能夠在貿易上達成一致，推動中美貿易儘快恢複正常化，對於中美雙方來說都是利好消息。

一方麵，關稅戰引發美國物價上漲，美國普通居民的生活成本進一步上升。今年五一期間，我到美國參加了第七次巴菲特股東大會，在去奧馬哈之前，我到舊金山參觀了矽穀的英偉達等企業，發現超市的商品價格普遍比去年有所上升，如果中美貿易方麵不能儘快達成一致，後期美國超市的商品價格可能還會進一步上升，特彆是馬上就要進入美國聖誕節的采購季。聖誕節對於美國人來說，其重要性不亞於春節對於中國人的重要性。美國人購買聖誕節禮物、聖誕樹等，大多是從中國進口。如果不能降低關稅，美國人的聖誕節將會過得非常昂貴，這也會使特朗普麵臨來自民眾的壓力。

另一方麵，特朗普近期推動國會通過的“大而美法案”，本質上是給富人降稅，同時減少了窮人在醫療以及失業救助等方麵的福利。這是為了兌現特朗普的競選承諾，也是為了回饋支持他上台的富人，因此在美國國內產生了很大爭議。此次“大而美法案”取消了對新能源汽車的補貼，也直接損害了馬斯克的利益。馬斯克已經宣布成立“美國黨”來對特朗普表示抗議乃至對抗，也引發了特朗普的憤怒。

“大而美法案”可能會使美國未來10年增加近2萬億美元的債務負擔，讓美國已經非常嚴重的債務問題可能進一步加重。目前美國政府的負債高達36萬億美元，而美國一年的GDP隻有25萬億美元。未來10年，如果“大而美法案”落地，會再額外增加近2萬億美元的負債，這可能會使美國政府的財務狀況進一步惡化。

今年的巴菲特股東大會上，巴菲特明確表示，他最擔心的就是美國的財政政策。這種依靠過度負債來運營的方式有可能難以為繼，甚至巴菲特擔心，如果美國政府債台高築，將來有一天可能會出現崩潰，美元有可能會成為一張廢紙。這也能解釋為什麼今年以來美元指數持續回落。美國政府的信用受到質疑，也使得美國在發行新國債方麵困難重重。前段時間，美國發行了僅100多億美元的20年期國債，中標利率高達5%以上。我們在教科書上學到的是，市場無風險利率一般是用美國10年期國債收益率來替代。現在美國10年期國債收益率甚至達到4.5%，這已完全不是無風險收益，而是按照風險資產來進行定價的。

特朗普在推行相關政策時，也並冇有特彆長遠的打算，更看重的是短期的利益，這也有可能使美元指數進一步回落。在中東以伊衝突徹底停火後，市場風險偏好出現上升，美股也出現了一波強勁的反彈，納指和標普500指數均再創曆史新高。但下半年美股仍然麵臨著估值高企、衝高回落的風險，投資者也需要注意控製風險。