暴風前夜，黃金狂奔！3900美元逼近：多頭還能走多遠？

周三（10月1日）現貨黃金高舉高打，再次刷新紀錄高點並一度逼近3900美元關口，歐洲時段仍圍繞3890美元交投。自2025年初以來，漲幅已經超過45%，單是9月的漲幅就達到兩位數，這種在短時間內的爆髮式上漲在過去幾年中極為罕見。



作為全球市場最重要的避險資產之一，黃金在劇烈動蕩的宏觀環境中展現出強大的吸引力，經歷了從盤整區間轉入加速上攻的過程。與此同時，歐洲債市波動、全球權益市場震蕩和各類大宗商品走勢分化，進一步凸顯出資金在不同資產之間的流動性偏好。當前黃金的表現已不僅僅是對單一事件的反應，而是多重宏觀因素交織下的綜合性反映。

基本面：多重壓力下的避險狂潮
近期支撐金價的宏觀背景主要來自政治與經濟雙重壓力。一方面，俄烏局勢再度升溫，中東、東歐等地區的局勢同樣陰雲密布。另一方面，美國政府停擺危機重燃，周二共和黨支出法案在參議院遇阻，這意味着10月初可能出現部分政府停擺。自1976年以來，美國已有約20次資金斷裂導致政府停擺，平均持續8天，最長的一次為2018年底持續了35天。停擺期間，公務人員停職、數據發佈延期會直接拖累GDP增速，市場擔心這會在經濟擴張放緩之際增加額外壓力。歷史經驗表明，短暫的停擺對市場影響有限，但如果僵局持續數周，消費者支出和商業投資都可能受到牽連。債券市場因避險而獲支撐，美債收益率下行，美元指數在四連跌后失守重要均線。相對疲軟的美元降低了持有無息黃金的機會成本，進一步助推金價。

此外，交易員普遍預期美聯儲今年將再降息兩次，貨幣政策轉向的預期令長端實際利率維持在低位。CME利率期貨顯示，10月會議降息概率接近95%，12月再次降息的概率超過75%。在核心PCE通脹回落、製造業活動走弱的背景下，市場認為美聯儲繼續緊縮的可能性不高。雖然達拉斯聯儲主席洛根強調通脹預期不可掉以輕心，並暗示仍需謹慎行動，但就業市場略顯疲軟的證據也強化了降息論調。本周早些時候公布的8月JOLTS職位空缺數為722萬，低於市場預期，勞動力需求放緩；初請失業金人數有所上升。市場還將關注即將公布的ADP就業報告和ISM製造業PMI，這些經濟數據可能為美聯儲決策提供更多參考。多重因素疊加，避險和寬鬆預期兩條主線繼續為黃金提供支撐。值得注意的是，在降息預期和經濟增長擔憂的對沖之下，市場對未來通脹趨勢存在分歧，這種分歧本身也會提升黃金的分散化需求。

技術面：價格奔向上軌，波動率急劇升溫
日線圖顯示，現貨黃金自8月下旬以來沿着布林帶通道上軌強勢拉升，形成典型的上升通道。布林帶中軌位於3647.67，上軌為3906.17，下軌為3389.16。金價目前運行在上軌附近，連續多根陽線實體放大，反映市場處於強勁的多頭趨勢之中。前期盤整區間的上邊界約在3750美元一線，該區域突破后形成支撐，並成為短線回撤的首個關注位。若金價繼續上攻，下一阻力在布林上軌3906附近甚至心理關口4000美元。需要注意的是，K線實體快速遠離中軌，布林帶寬度顯著擴大，顯示波動率急劇上升；一旦行情無法站穩，可能出現回測中軌的整理。從支撐角度看，中軌3647一線和下軌3389一線構成中期支撐，若出現回撤，觀察這些價位能否提供有效承接。



從振蕩指標看，MACD快慢線（DIFF和DEA分別為98.15和86.69）保持「金叉」形態，柱狀圖持續在零軸之上，動能依然偏多。但近期柱狀圖有縮短跡象，提示上漲動能開始放緩，需防範頂背離信號。若DIFF線向下拐頭並跌破DEA，則可能出現較大的修正。相對強弱指數RSI（14）高達82.41，處於嚴重超買區間，說明追漲情緒極為高漲但同時積累了較大短線回調壓力。如果出現一根長陰或十字星，則可能意味着短暫的技術性修正。布林帶與MACD、RSI等指標共振顯示，多頭仍佔據主動，但市場隨時可能進入階段性整理。此外，從日內時段來看，短線均線呈多頭排列，成交量維持在高位放量狀態，體現出市場動能充足；然而量價關係也暗示高位放量往往是短線資金進出頻繁的表現，行情容易受到突發消息的驅動。

市場情緒觀察：恐懼與貪婪的博弈
避險情緒與貨幣政策預期的共振讓多頭信心爆棚，恐懼與貪婪指數明顯偏向貪婪端。債券市場波動率指數回落，權益市場短線承壓，但資金持續流入黃金ETF等避險資產表明市場繼續尋找安全港。美元走弱、實際利率下行構成黃金多頭的「東風」。與此同時，期權市場的隱含波動率大幅走高，表明投資者願意支付更高溢價對沖價格波動風險。量化資金在強趨勢中不斷加倉，技術面突破交易策略頻頻觸發，也進一步推高了價格。然而，極端超買狀態、技術指標的潛在背離以及9月以來連續上漲的獲利盤也可能引發部分多頭離場，短線情緒容易從貪婪轉向謹慎甚至恐慌。整體情緒雖偏多，但顯著順風車效應使得行情更敏感，任何不及預期的經濟數據或政策消息都可能成為觸發波動的導火索。

後市展望：衝擊4000？還是高位回撤？
從短期看，只要美聯儲降息預期不被顯著修正，避險情緒繼續發酵，黃金仍有望衝擊4000美元整數關口乃至突破布林上軌。多頭繼續佔據優勢，若回調不破3750支撐，則趨勢維持，進一步目標可參考斐波那契擴展位3945乃至4020美元。若突破3906一線並站穩，則有望開啟新的上升浪，測試更高的心理阻力。另一方面，需要警惕的是高位震蕩和技術性回撤的風險，若美國政府能夠迅速達成臨時撥款協議、地緣緊張局勢緩解或就業數據意外強勁，那麼多頭情緒可能降溫，金價可能回測3647中軌或更下方支撐。一旦跌破中軌，則有可能回測3389下軌甚至挑戰3311前低，此時空頭將獲得更多話語權。