非農修正夜：美聯儲又要「抄作業」降50基點？市場竟在賭這個！

周二（9月9日）美國勞工統計局（BLS）將於北京時間22:00發佈2025年機構調查的年度非農數據初步基準修正值。

該初步修正將覆蓋截至2025年3月的12個月周期，最終基準修正值則將納入2026年2月發佈的就業報告中。美國勞工統計局明確指出：「官方機構調查預估數據不會依據此次初步基準修正進行更新；最終基準修正值將在2026年2月發佈2026年1月《就業形勢報告》時，同步納入官方預估數據。」



2024年8月BLS發佈年度初步基準修正值時曾提及，在截至2024年3月的12個月內，美國經濟實際新增就業崗位較初始報告少81.8萬個，這意味着該時段就業增長實際值較初始披露值低30%。

對此，美聯儲在2024年9月18日將政策利率下調50個基點，進而將聯邦基金利率從5.5%降至5%。當時的市場反應是受利率公布影響美元指數快速下跌0.78%，但隨後美聯儲主席鮑威爾暗示政策制定者未來並不急於大幅降息，並且美國經濟數據強勁，通脹可控，隨後美元指數快速上漲收回失地。

面對即將公布的年度非農數據修正值，美元指數會如何反應，以及本月的18日，隨着美聯儲公布利率的最終決議，美元指數是否會有相同的情況發生，我們需要結合近期勞動力市場的情況以及通脹數據，做好交易的預案。


（2024年9月18日美元指數分時圖）

美國勞動力市場呈現降溫態勢
最新就業報告顯示，8月非農就業人數新增2.2萬人。在此之前，7月非農就業人數新增7.9萬人（由初始的7.3萬人修正而來），且該數值遠低於市場預期的7.5萬人。BLS同時指出，已將6月非農就業人數從1.4萬人向下修正2.7萬人，修正後為-1.3萬人（即減少1.3萬人）。而在此前7月發佈的就業數據中，5月非農就業人數增速已遭大幅下修，從14.4萬人降至1.9萬人。

8月22日，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在年度傑克遜霍爾經濟研討會上坦言，勞動力市場的下行風險正逐步升溫，並指出收緊的移民政策已導致勞動力供給增長「驟然放緩」。

據芝商所美聯儲觀察工具（CMEFedWatchTool）數據，美聯儲在年內剩餘三次會議中每次均降息25個基點、全年累計降息至少75個基點的概率，已從就業數據發佈前的約40%攀升至近75%。

而目前根據利率期貨交易結果顯示，美國9月份預計降息概率為100%，同時有11.9%的概率降息50BP。


（CMEFedWatchTool 數據）

美聯儲下周是否有大幅降息的空間？
若初步基準修正值顯示美國勞動力市場狀況比預想的更糟，市場可能會將此視為美聯儲在即將召開的政策會議上採取鴿派舉措的契機。

渣打銀行全球G10外匯研究及北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德指出，美聯儲可能會在9月會議上進行一次「補降式」50個基點降息，就像去年同期所做的那樣。

英格蘭德解釋道：「目前市場對9月美聯儲降息的定價為28-29個基點，尚未明確朝着50個基點的方向轉變。我們承認當前預判偏早，但預計2024年4月至2025年3月就業數據的初步修正值將為我們提出的『降息50個基點』觀點提供支撐。」

他補充稱：「考慮到企業生死調整法（birth-deathadjustment）帶來的失真影響，以及就業人口比率更明顯的下滑趨勢，我們仍認為，總體非農就業人數和失業率數據低估了勞動力市場的疲軟程度。」


（美元指數日線圖，來源:易匯通）

北京時間19:58，美元指數現報97.47。