歐洲經濟"冰火兩重天"：Q2增速驟降，60家企業竟豪擲4.8萬億押注反轉！

歐洲經濟增長可能在短期內放緩，但從長期來看，在寬鬆貨幣政策與德國財政支出增加的推動下，前景仍趨向于改善。數據顯示，德國私營企業正在加入投資熱潮，這或將刺激經濟增長。我們認為，鑒於估值具有吸引力且增長前景改善，歐洲股票值得投資者納入其投資組合。

歐元區二季度經濟增速放緩
根據歐盟統計局（Eurostat）的數據，歐元區第二季度經濟環比年化增長率為0.4%，增速溫和。相比第一季度的2.4%，這一放緩表明第一季度推動GDP增長的出口加速（旨在規避美國總統唐納德·特朗普今年早些時候宣布的關稅）可能已經結束。短期內，歐元區經濟可能進一步走弱，德國聯邦統計局（Destatis）數據顯示6月德國工廠訂單連續第二個月下滑，大眾、梅賽德斯-奔馳等汽車製造商也下調了前景預期。

儘管近期增長放緩，但未來前景仍較為樂觀。歐盟統計局指出，歐洲消費者正受益於25年來的最低失業率和通脹趨穩。今年歐元升值也增強了購買力，對進口價格形成下行壓力。歐洲央行（ECB）的工資追蹤指標預測薪資增長約為3%，與其長期通脹目標2%加上生產率增長1%的水平一致，表明通脹預計不會升溫。若原計劃從中國出口美國的商品轉向歐元區，增加供應，甚至可能對價格構成下行壓力。

歐元區失業率處於歷史最低水平


（歐元區歷史失業率變化一覽）

歐元區通脹趨穩


（歐元區歷史CPI數據變化一覽）

摩根大通全球製造業採購經理人指數（PMI）在今年前七個月中有四個月出現下滑，但同期歐元區製造業PMI卻表現堅挺，今年逐月上升。推動PMI回升的因素包括：6月新出口訂單自三年多來首次重返擴張區間，同時裁員速度保持穩定。在該地區主要國家中，德國、意大利、西班牙、荷蘭和奧地利的7月製造業PMI均有所改善。經濟合作與發展組織（OECD）數據顯示，歐洲四大經濟體（德國、法國、英國和意大利）的領先指標截至6月已連續32個月上升，創下歷史紀錄。

德國正推動市場對未來經濟的樂觀情緒
歐洲最大經濟體德國的企業正引領經濟樂觀情緒。德國企業信心通過伊弗商業景氣指數（Ifo Business Climate Index）衡量，該指數7月升至88.6點，延續了今年以來連續數月上升的態勢。其中未來預期分項指標已達到兩年來最高水平。報告顯示，儘管新訂單分項增長乏力，但製造業和建築業當前狀況與未來預期分項指標均有所改善。

德國於6月底通過的2025年財政預算顯示，2025年下半年政府支出可能增加，尤其是國防領域。基礎設施建設的新項目或將從2026年開始加速。這筆支出源於今年早些時候通過的一項多年期投資法案，該法案計劃在未來十年內投入1萬億歐元用於國防和基建領域，有望推動經濟年均增長1.5%，或將為歐洲經濟增長注入新動能。

企業投資預期增長

對未來的樂觀預期正推動私營企業加入投資熱潮。數據顯示，德國60餘家企業正與總理弗里德里希·梅爾茨協調推進"德國製造"計劃，未來三年將宣布6310億歐元（約7380億美元）的新項目投資。資金將用於新建及現有工廠，以及研發領域。

德國政府近期宣布，擬通過規模1000億歐元（約1170億美元）的"德國基金"（Deutschlandfonds）撬動更多私人投資。根據經濟部8月6日向彭博社發佈的聲明，該基金初期將獲得至少100億歐元公共資金支持，目標帶動十倍規模的私人資本，重點投向國防、能源基礎設施和關鍵原材料等戰略領域。據知情人士透露，待議會夏季休會結束后，該基金或於9月或10月正式啟動。

德國經濟增長還將獲得以下政策支持：簡化行政程序，以及執政聯盟對勞動就業體系改革的承諾。梅爾茨在公開講話中明確將社會保障體系改革列為首要議程，此舉有望進一步降低勞動力成本並改善商業信心。

市場影響分析
我們認為歐洲公司股票應被納入多元化投資組合，因其長期增長潛力加速且估值頗具吸引力。截至8月5日，MSCI歐洲經濟貨幣聯盟(EMU)指數未來12個月市盈率為14.4倍，顯著低於標普500指數22.2倍的估值水平。此外，若美元重現疲軟態勢（可能因市場預期美聯儲將降息，而歐洲央行或已結束降息周期），或將進一步提升國際股票回報。歐元兌美元走強意味着以歐元計價的收益可兌換更多美元，從而增厚美國投資者的回報收益。


（標普500指數和歐洲經濟貨幣聯盟指數走勢對比，歐洲股票目前的交易價格明顯低於美國股票）

歐洲市場中對經濟敏感的周期性板塊表現突出，金融和工業類股領漲——這種態勢通常出現在投資者預期經濟增長將改善時。這兩個板塊在MSCI歐洲經濟貨幣聯盟指數中佔比最高，分別達到24%和21%。根據倫敦證券交易所集團機構經紀商預估系統(LSEG I/B/E/S)數據，在本季度財報季期間，金融板塊成為STOXX歐洲600指數中盈利預期上調最集中的領域。