就業引擎熄火，美聯儲還能「穩住」嗎？

7月美國非農就業數據大幅低於預期，僅新增7.3萬個崗位，前值也遭大幅下修，顯示勞動力市場明顯降溫。受此影響，美元從強勢轉為G10最弱貨幣，美債收益率大幅下滑，市場對美聯儲9月降息的預期迅速升溫至81%。歐元、日元等避險貨幣大幅反彈，美元指數重挫。就業疲軟呈現結構性趨勢，疊加特朗普對美聯儲施壓及貿易摩擦升級，市場正在重新定價美聯儲政策路徑，未來焦點將轉向8月非農數據。



美國非農就業大幅失速，美元遭遇重挫
美國7月非農就業數據遠遜市場預期，僅新增7.3萬個就業崗位，顯著低於此前預測的11萬個，且6月數據被大幅下修至僅1.4萬個。這是2025年以來最疲軟的兩個月非農就業表現，標志著美國勞動力市場可能正進入一個陡峭降溫的初始階段。就業的廣泛性疲軟加劇了市場對於經濟放緩的擔憂，從製造業到專業服務、信息行業和採礦業均錄得就業減少，就連傳統的就業引擎——休閑與酒店業新增崗位也僅有5000個。

儘管平均時薪同比增長3.9%，略高於預期，但在整體就業動能減弱的背景下，這一工資增長並未打消市場對於通縮壓力的擔憂。結構性放緩已不是個別部門現象，反映出美國企業在需求預期減弱背景下，對新增崗位的謹慎態度。

美元「變臉」成G10最弱，市場預期驟然反轉
非農數據發佈后，美元經歷劇烈拋售，美元指數從當天高點100.26快速跌至99.3，跌幅顯著。曾在同日交易中表現強勁的美元，最終卻在G10貨幣中排名墊底。美元兌日元一度跌破150關口，兌瑞郎匯率也創下日內新低，即便瑞士因美方關稅措施正承壓，瑞郎依然表現堅挺，體現避險需求上升。

相對而言，歐元和日元成為最大贏家，其中歐元兌美元大幅反彈逾150個基點至1.1556。此前承壓的歐元實現「V」型反轉，反映出市場正在構建一種全新預期框架：美國經濟放緩信號初現，美元強勢周期或已告一段落。

降息預期升溫，美債收益率全線走低
就業數據出爐后，美國國債市場迅速反應。10年期美債收益率下行13個基點至低位，2年期收益率更暴跌17個基點。與此同時，市場對美聯儲9月降息的預期從40%躍升至81%，甚至開始計入10月再度降息的可能性。

根據CME FedWatch工具，當前市場幾乎已完全定價2025年內至少兩次降息，分別在9月與12月。分析師指出，連續兩個月的非農數據疲軟，足以顛覆此前「更高更久」的加息定價邏輯。即便鮑威爾在近期講話中維持鷹派姿態，但若未來數據繼續走弱，美聯儲可能不得不儘快轉向。

特朗普施壓美聯儲，地緣政策風險加劇
在數據公布前夕，美國總統特朗普再次在社交平台發聲，表示若美聯儲不降息，其董事會應接管利率決策權。雖然分析師普遍認為此番言論具有濃厚的政治色彩，但在非農數據公布與之幾乎同步的時間點發佈，引發了市場對其是否預先獲悉就業數據的猜測。

與此同時，地緣摩擦升溫。美國政府宣布對加拿大鋼鐵產品加征更高關稅，將稅率從25%上調至35%。加拿大方面迅速回應稱「深感失望」，並表示將專註于本國可控經濟變量。美元兌加元因此下跌0.5%，至1.3795，顯示出地緣政治對匯率市場的即時衝擊。

展望未來：8月非農成關鍵看點
8月非農數據成為評估美聯儲是否降息的核心參考點。若連續三個月錄得低於趨勢水平的就業增長，美聯儲在9月啟動降息周期的可能性將顯著提高。這種政策轉向的預期，或將進一步推動美元走軟，同時提振包括日元、瑞郎等低收益避險貨幣的相對吸引力。