財政「水壩」正在滲漏？債務壓力正從邊緣走向核心

在近期的金融市場表現中，儘管美方高層頻頻發佈貿易政策相關言論引發廣泛關注，但驅動全球利率曲線結構變化的核心力量，來自於對各國財政可持續性的日益擔憂。分析認為英國與日本的最新動態使這一隱憂加速顯現，進而對全球債市產生了深遠的溢出效應。



英日財政承壓，長端國債收益率飆升
英國預算責任辦公室（OBR）發佈的年度公共風險與可持續性報告直言，當前財政狀況已不具備應對新衝擊的能力。此報告被市場解讀為英國財政彈性幾近耗盡，引髮長端英債遭遇拋售，30年期國債收益率飆升6.3個基點。與此同時，日本政局在7月20日參議院選舉前的不確定性也加劇了市場對其高債務風險的擔憂。日本30年期國債收益率大漲9個基點，利差結構進一步陡峭化，突顯財政長期承壓的信號。

在這種情勢下，德國國債市場也同步受到影響，2年與30年期收益率分別上行3.5和5.4個基點。長期利率的走高被視為市場對主權信用狀況惡化的直接反應，尤其在全球經濟增長預期偏弱的背景下，顯得尤為顯眼。

美國市場反應溫和，但警鐘已響
儘管美國預算辦公室同日發佈財政狀況報告（OBBB），但市場整體反應相對溫和，全曲線收益率波動不超過2個基點。這反映出市場對美國財政狀況仍持觀望態度。然而，隨着財政赤字不斷擴大、債務上限爭議頻發，分析師指出，美國也正逐步逼近財政政策操作的邊界。

在此背景下，美方擬針對銅進口加征50%關稅，製藥行業甚至可能面臨高達200%的新稅率，同時對部分新興市場國家商品施加10%的附加關稅。分析認為儘管這些措施理論上會對輸入性通脹形成推動，但從當前市場表現來看，其實際影響有限，價格預期仍較溫和。

匯率結構表現分化，避險需求不足
受政治與財政風險影響，英鎊與日元均承壓。歐元/英鎊交叉匯率上行至0.863，反映出市場對英國資產的避險意願減弱。日元在避險屬性減弱的背景下持續走弱，美元/日元交投於146.6附近，歐元/日元升至171.9。分析師指出，當前市場缺乏系統性避險驅動，更多採用技術層面短期操作策略。

與此同時，美元指數（DXY）小幅走強至97.52，維持在區間震蕩態勢。歐元/美元基本持平於1.1725，反映出匯市短線博弈仍在持續，但尚未出現方向性突破。

利率市場轉向財政基本面，警惕債務空間擠壓效應
目前市場注意力正從短期貿易博弈轉向中長期財政可持續性。英國與日本的情形顯示，在高債務與低增長環境下，財政空間迅速收緊將對國債市場構成持續壓制。德國作為穩健財政代表，其曲線同樣發生陡峭化，進一步表明市場正在重新評估中長期主權信用風險。

值得一提的是，美國將在今日進行390億美元的中長期國債招標，這是OBBB之後的首次發售，亦是明日30年期國債拍賣的重要前瞻參考。分析師普遍認為，這將成為評估市場對美債風險定價的重要窗口，尤其是在財政赤字持續擴大的環境下，招標反應將具重要指標意義。