【原油專題】地緣威脅降低 油價跌途無期

以色列和伊朗交戰期間（6月13日-6月23日），國際油價漲幅約15%，油價再次回到70美元/桶上方。6月23日，美國總統特朗普在“真實社交”上發文表示，以色列和伊朗已就“全面徹底停火”達成一致，油價隨即大幅回落。也就是說本輪油價上漲的邏輯是地緣衝突，特別是伊朗封鎖霍爾木茲海峽的風險讓市場風聲鶴唳。隨著局勢的緩和，市場會重新審視當前供過於求的格局。中期來看，油價下跌尚未結束，甚至不排除下破55美元/桶的可能。

供應過剩揮之不去

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，當前油價疲軟的核心癥結在於全球原油市場顯著的供應過剩，且原油供應還在增加中。根據國際能源署的數據，2025年全年，全球原油供應預計將增加180萬桶/日至1.049億桶/日；2026年將再增加110萬桶/日。非OPEC+產油國今年平均將增產140萬桶/日，明年增產84萬桶/日。國際能源署觀察到，由於供應超過需求，自2月以來，全球觀察到的原油庫存平均增加了100萬桶/日，僅5月就大幅增加了9300萬桶。

目前歐佩克+並未停下增產的腳步，以沙特為首的產油國正致力於奪回近年來部分丟失的市場份額。歐佩克+已開始討論在8月再次增產41.1萬桶/日，如果實施，將是連續第五個月增產，目前增產幅度已經達到每日137萬桶（若加上八月則為178.1萬桶），占其計畫向市場增加的每日220萬桶目標的62%。額外供應可能會加劇全球石油過剩，並給價格帶來下行壓力。根據測算，預計到2030年，全球原油供應能力將升至每天近1.14億桶，比預計的全球原油需求高出800萬桶/天。

需求持續放緩

年初至今全球原油需求持續放緩，根據國際能源署數據，全球原油需求從一季度日均99萬桶的增幅降至日均65萬桶，全年平均增幅預計為74萬桶/日，2026年則小幅升至76萬桶/日，遠低於疫情後恢復期2022-2023年的平均200萬桶/日。需求增速遠不及供應增速，所以導致了全球原油庫存持續上升，市場供需失衡加劇。過去一年中，全球原油需求已經疲態盡顯，2024年全球能源需求同比增長2%，其中，化石能源需求同比增長超過1%，但原油需求增幅僅僅0.6%，遠低於天然氣的2.5%，煤炭的1%，今年隨著經濟增速的放緩可能會更加雪上加霜。

世界銀行最新一期《全球經濟展望》報告稱，預計除全球經濟全面衰退外，貿易緊張局勢加劇和政策不確定性將推動今年全球經濟增長創下 2008 年以來的最慢速度，這場動盪導致近70%經濟體（涵蓋所有地區和收入組別）的增速預測下調，預計2025年全球增速將放慢至2.3%，比年初的預測低近0.5個百分點。全球多項經濟數據在走壞，全球FDI規模持續萎縮，下降11%至約1.5萬億美元，連續兩年下滑。2024年全球公共債務從2023年的97萬億美元增至102萬億美元，創歷史新高，預計2025年全球公共債務將上升2.8個百分點，達到GDP的95%以上債務驅動的模式難以為繼。

技術面上，原油日線連續收小陰小陽線，長期均線支撐明顯，但大概率只是對前期大陰線過大乖離率的調整，若跌破64.30美元一線，短線可能會試探60美元一線。

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