預言黃金價格會大漲可能為時過早

目前，我們正處於對金價創新高的最新一輪預測之中。我認為，這些預測更多是源於焦慮的預期和高漲的情緒，而不是基本面。

上個月，美聯儲主席鮑威爾的鴿派發言提振了人們對美聯儲利率政策逆轉的預期。債券和黃金是最大的兩個受益者。

看漲債券的邏輯相當直接。利率下降與債券價格上漲成反比；這與我們在過去幾年經歷的情況正好相反，因為利率上升直接反映在債券價格下跌上，總跌幅高達50%。



就黃金而言，其價格走勢是一種典型的下意識反應，其基礎是假設下一輪廉價和寬鬆的資金已經到來。

這當然不是事實。首先，美聯儲花了近40年的時間將利率控制在歷史最低水平。目前試圖將利率恢復到更高、更合理的正常水平的努力只進行了2-3年。

現在又恢復「正常」了是嗎？對大多數投資者和分析師來說，如果你一生都生活在一個虛構的世界里，這個世界以人為的低利率不斷創造貨幣，你就很難正確地看待事物。

對金價將大幅上漲的預期，是基於黃金將對預期中的廉價資金衝擊做出積極反應的假設。事情不是這樣的。

黃金價格上漲的原因是什麼?

黃金價格上漲的唯一原因是反映了美元購買力的實際損失。它只是在事後才反映出這種下降——在事實之後，而不是在事實之前。

當黃金價格在1980年達到頂峰時，它反映了通貨膨脹的影響，而通貨膨脹之前已經侵蝕了美元購買力的97%。

當時，人們對美元徹底崩潰的期待絲毫不減。伴隨着預期的崩盤，還有人預測金價將超過1000美元盎司。

最終，它做到了；但是，花了將近30年的時間才實現。與此同時，美元並沒有完全崩潰。然而，由於通貨膨脹的影響，它的購買力繼續下降。

黃金價格從1980年1月的平均收盤價677美元跌至2000年夏季的250美元低點。

從2000-2001年開始，一直持續到2011年8月，黃金價格攀升至1895美元/盎司的新高。

黃金價格的這個「新高」是1980年高點的三倍，反映了當時美元購買力下降了近99%。經通脹調整后，價格是相似的。換句話說，2011年的「新高」反映了與1980年相同的經通脹調整的黃金價值。

同樣，黃金價格在2020年8月達到2048美元的「新高」，反映了2011年之後美元購買力的進一步下降，也反映了前面提到的黃金經通脹調整后的價值。

下圖是黃金價格的長期走勢。


1980 -2023年黃金價格(經通脹調整）

正如你在上面的圖表中所看到的，2023年的期末金價2062美元並不是實際黃金的「新高」。事實上，相比之前2020年8月的峰值，現在的金價實際上便宜了差不多300美元。2020年8月，黃金價格將達到了2048美元/盎司的峰值，除非目前經通脹調整后的黃金價格超過2336美元/盎司才會超過2020年。

黃金多頭的反常邏輯

當美聯儲宣布計劃提高利率，以將通脹影響降低到一個更容易接受的水平(據說是與他們經常錯過的2%目標一致)時，他們的努力導致了美元走強和金價下跌，至少暫時如此。

美聯儲現在表示，最近的證據表明，在這方面已經取得了進展，通脹的影響即使沒有完全減弱，也已明顯減弱；而繼續加息可能是沒有必要的。

我提出一個問題：

如果美元走強和金價走低是美聯儲兩年來控制通脹的努力帶來的，他們最近的聲明表明他們覺得他們正在接近他們的目標，這難道不意味着對通脹威脅的看法已經不同，因此美元走強和金價下跌是合理的嗎？

我這麼問的目的是，黃金多頭似乎有一種透過玫瑰色眼鏡看待相互矛盾的證據的傾向。

以下是聽起來的順序：1)通貨膨脹非常糟糕；美元要崩盤了，買黃金吧。2)通貨膨脹並不像之前想象的那麼糟糕；美聯儲可能不需要繼續加息，所以買黃金吧。

結論

黃金價格總是在追趕以前的通貨膨脹效應，這表現在美元購買力的持續下降。

目前2060美元盎司的黃金價格比其最初的固定價格20.67美元盎司高出100倍。反映了過去一個世紀美元購買力下降了99%。

然而，金價上漲的可能性一直存在，因為通脹的影響會無限期持續下去。黃金價格不會明顯上漲，直到某年某月，美元購買力進一步大幅下降。

由於黃金價格目前處於或接近1980年、2011年和2020年經通脹調整后的峰值，因此在這個特殊時期預期金價會大幅上漲似乎為時過早。