11月3日期市早餐

金融期貨早評
人民幣匯率：對錯與否只需時間印證
【行情回顧】周四，在岸人民幣對美元16:30收盤報7.3186，較上一交易日漲1個基點，夜盤收報7.3135。人民幣對美元中間價報7.1797，調貶19個基點。
【重要資訊】央行、外匯局重磅發聲，強調要堅持金融服務實體經濟的宗旨，始終保持貨幣政策的穩健性，充實貨幣政策工具箱。推動金融穩定立法，加快金融穩定保障基金建設。做好金融支持地方債務風險化解工作，推動建立防範化解風險長效機制。綜合施策，穩定市場預期，堅定維護金融市場平穩運行，及時糾偏外匯市場順周期、單邊行為，防範人民幣匯率大起大落風險。穩慎紮實推進人民幣國際化；拓展內地和香港金融市場互聯互通。
【核心邏輯】海外方面，美聯儲和英國央行皆再次按下加息「暫停鍵」，與市場預期一致。目前來看，美聯儲在貨幣政策方面higher的進程已結束，只是longer的問題。國內方面，10月製造業、非製造業數值均較前值回落，且低於市預期，表明經濟景氣度有所回落。中央金融工作會議在匯率上的表述為「加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」，強調了監管與管理的重要性，表明防範化解風險是在發展之前的，後續在跨境資金流動上的監管或趨嚴。若跨境資金流動出現明顯異動以及匯市出現非理性的聲音，不排除政策層面會再次出手。從央行每日公布的中間價來看，監管層仍保持堅定穩匯率預期的態度。綜上，短期人民幣匯率依舊磨頂。
【操作建議】建議結匯方向可逐步入場，購匯方向建議觀望。
【風險提示】國內經濟恢復不及預期

股指：壓力位待突破
【市場回顧】昨日A股指數震蕩偏弱，以滬深300指數為例，收盤下跌0.47%。從成交量來看，北向資金凈流入26.82億元；兩市成交額回落451.53億元。期指方面，IF、IH放量上漲，IC、IM縮量下跌。
【重要資訊】1、中國版巴塞爾協議III落地，明年起施行。金融監管總局發佈《商業銀行資本管理辦法》，將商業銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監管方案。2、央行、外匯局會議：因城施策指導城市政府精準實施差別化住房信貸政策；推動金融穩定立法，加快金融穩定保障基金建設。3、央行、外匯局：深化利率匯率市場化改革，堅持市場供求在匯率形成中發揮決定性作用。
【核心邏輯】昨日A股震蕩偏弱。從信息面來看，美聯儲11月利率決議暫停加息，並表示美債收益率攀升可能對於經濟和通脹有影響，美債收益率走低，短期外圍壓力對於A股壓制預計暫緩，表現在盤面上為昨日北向資金凈流入。同時，結合國內證監會再提活躍資本市場，央行、外匯局維穩匯率等信息，盤面信息理論上利好風險偏好回升。但是，今日指數上行動能明顯不足，我們認為還是前期提到的邏輯，即增持國債、政策面利好短期基本定價完成，同時PMI數據偏弱一定程度打擊市場積極性，兩市成交額繼續回落，市場需要更多利好提振。從盤面來看，受近期雙十一活動影響，傳媒行業連續上行，而銀行行業，則主要受到銀行資管新規影響，漲幅居前。短期指數運行在壓力位附近，在風險偏好改善，驅動指數突破壓力線之前，預計股市大概率維持盤整，以滬深300為例，壓力位在3610附近。
【策略推薦】壓力位附近，回歸觀望。

國債：資金利率繼續下行
【行情回顧】：周四期債早盤小幅高開，全天震蕩上行，明顯收漲。公開市場共有4240億7天逆回購到期，央行新做1940億逆回購，日內凈回籠2300億。資金利率整體回落，流動性環境明顯改善。
【重要資訊】：1. 據路透社報道，日本央行計劃于明年退出寬鬆貨幣政策。
2.外交部：中美將於下周在華盛頓舉行司級軍控和防擴散磋商，外交部軍控司負責人將率團出席。根據雙方商定的安排，中美雙方將就國際軍控條約履約防擴散等廣泛議題進行對話交流。
【核心邏輯】：隔夜美聯儲議息決議維持政策利率水平以及縮表速度不變，而在新聞發佈會上鮑威爾一方面提到目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息，同時指出經濟在韌性方面表現出出人意料的強勁。此外同樣也提到金融狀況顯著收緊，長債收益率的上漲或對政策產生影響，整體態度偏中性。而從市場反債來看，會後美債收益率全線回落，相比早盤低點2年期美債下了月15bp，10年期從4.9%更是下了快20bp，指向此前市場正在針對此前過於鷹派的預期有所修正。而國內方面，資金面改善幅度相當明顯，DRO01加權回到1.5%以下，交易所隔夜回到1.8%以下的極低水平。內外流動性的整體改善明顯釋放了人民幣資產的壓力。
【投資策略】：關注做陡曲線策略
【風險提示】：流動性超預期收斂

集運：大幅回落
【盤面回顧】：昨日集運指數（歐線）期貨各合約價格呈跳水後偏震蕩的走勢。集運主力期貨合約（4月合約）價格降幅為3.48%，收於756.4點，也是各月合約中波動幅度最大的；遠月合約中波動幅度較大的是6月合約，價格降幅為3.35%，收於772.3點；主力合約持倉量為72502手，增倉九千手！
【重要資訊】：
1. Matson美森的最新季報，專註差異化經營看好明年。
2. 巴拿馬運河預約席位將於今日再降5個席位，並將在接下來的時間里陸續再降。
【核心邏輯】：在船公司漲價帶來的影響兌現差不多，且期貨價格已達到相對高位的情況下，空頭方積極加倉EC2404合約，使得今日期貨價格下降幅度較大。目前來看，各月合約基差都有所修復。短期來看，期貨價格偏震蕩，後續情況如何，還要看今日即期運價走勢是回落還是繼續上行，若是回落，則說明後續期貨價格維持下跌行情的可能較大。長期來看，結合供過於求的基本面，我們認為集運運價走勢仍偏震蕩下行。
【策略觀點】高位空單可進行加倉。

能化早評

原油：油價止跌回升
【原油收盤】截至11月3日收盤： NYMEX原油期貨12合約82.46漲2.02美元/桶或2.51%；ICE布油期貨01合約86.85漲2.22美元/桶或2.62%。中國INE原油期貨主力合約2312跌0.8至651.1元/桶，夜盤漲4.0至655.1元/桶。
【市場動態】從消息層面來看，一是，美聯儲連續兩次利率決議按兵不動，符合市場預期。但不同於此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環境收緊可能對經濟和通脹有影響，而且，對近幾個月的經濟增長顯得滿意。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲可能需要進一步加息，暫停后再次加息會很困難的觀點是不正確的。美聯儲目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息。二是，EIA報告：10月27日當周EIA原油庫存增加77.3萬桶。美國戰略石油儲備（SPR）庫存維持在3.513億桶不變。美國國內原油產量維持在1320.0萬桶/日不變。EIA取暖油庫存 30.4萬桶，EIA汽油庫存 6.5萬桶。三是，美國能源部：計劃在一月份之前再購買600萬桶石油用於補充戰略石油儲備；尋求以79美元/桶或更低的價格購買原油；預計至少到2024年5月，將每月發佈額外的戰略石油儲備（SPR）採購招標。
【核心邏輯】宏觀預期轉向，俄羅斯、沙特延續減產，但10月份OPEC+整體出口持平，美國放鬆對委內瑞拉制裁，供給端再生變數，成品油裂解下跌，全球庫存低位回升，巴以衝突升級，多空博弈加劇。
【策略觀點】觀望



LPG：價格震蕩
【價格變動】12月FEI至714美元/噸。在經歷了周二恐慌性上漲后，昨日紙貨盤面繼續大幅上下波動，價格小幅回落。運費繼續上漲，中東至遠東和美灣至遠東運費分別至139.5美元/噸和230美元/噸。11月沙特CP 610美元/噸，摺合人民幣到岸成本5550元/噸附近。PDH利潤虧損大幅擴大，至11月2日PDH開工率至59.8%，環比上周降2%。民用氣現貨小漲，基差仍偏弱，昨日倉單增1000張至4106張。
【觀點和策略】運費推動FEI價格至高位，同時PDH利潤加劇虧損，預期開工率將進一步下滑，低利潤對需求和價格的負反饋將進一步加劇。二者形成博弈，短期高位震蕩價格波動加大，觀察最終走向和博弈結果。倉單增加，山東醚后碳四逐步出現交割利潤，盤面震蕩。策略上，暫時觀望，等待進一步信號。

PTA：區間震蕩
【盤面動態】01處於5700-6500區間
【庫存】社會庫存-212
【裝置】本周逸盛新材料裝置負荷較上周提升，其他個別裝置負荷窄幅調整
【觀點】近期價格觸底反彈，周中產業端消息紛雜，減產與保合約的消息交替，產業反套或看空態度，較前期或有一絲鬆動。不論怎麼說，TA仍是產業定價很強的品種，此外，它已經持續三個月加工差低於300，現實低加工差導致減產，庫存中性持續超預期去庫，預期，01季節性淡季合約，05旺季，而現實是需求端，在01之前持續維持90以上的高開工，而到了所謂金三銀四，已經不知道透支了幾分。反套難有走強空間。整體而言，原料端芳烴、PX逐步企穩，原油端維持上行趨勢，庫存當前中性，供應負反饋進行中，需求持續維持強勢，終端高工歷史高位，國內宏觀方向未見轉變，可逢低布局多單。區間5700-6000.

MEG：逢低做多
【盤面動態】01 3800-4500區間震蕩
【庫存】華東港口庫至117萬噸
【裝置】山西沃能30w重啟，富德能源50w短停，三江石化100w重啟調試中
【觀點】近期價格走勢表現堅挺，現實端表現出港口累庫，本質上還是港口卸貨節奏問題，不影響供需格局。成本端，石腦油、乙烯偏強，油制利潤近三個月維持大幅虧損，油制開工小幅下調，近期有浙石化的EVA新裝置投產新聞，具體落地時間未知，待落地后，乙二醇分流預期將逐步兌現。動力煤板塊，價格堅挺，煤制方面，榆林有輪檢預期，整體01之前有縮量預期，依然無法轉變供需格局。整體而言，成本偏強，估值仍在底部，供需現實寬鬆，預期四季度去庫，整體庫存中高，產業驅動較弱。單邊方向，國內宏觀未見轉勢，能源向上，乙二醇可逢低多配。區間4100-4300.

甲醇:逢低買入思路不變
【盤面動態】: 周四甲醇01夜盤收於2427
【現貨反饋】: 周四遠期套利出貨，現貨剛需採購，基差01+5
【庫存】: 本周甲醇港口庫存去庫，整體到船速度不及預期，庫存周期內外輪顯性卸貨計入18.51萬噸，江蘇主流庫區提貨環比前期明顯縮減;浙江地區有大型終端略有降負，外輪補充供應下庫存略有積累。本周華南港口庫存繼續，廣東地區少量進口補充及內貿船隻抵港環比增量，當地及周邊下游需求維穩，從而呈現去庫。福建地區周內暫無船隻抵港，
下游剛需消耗下表現去庫。
【南華觀點】:甲醇矛盾變化不大，整體國內供應開始收縮，不少裝置出現了一些意外，疊加後續天然氣有降負荷的預期，整體開工率見頂比較確定，同時伊朗裝船仍然高效，11月進口預期越調越高，強內地弱港口的格局延續。需求端同樣有見頂跡象， 市場對幾套華東MTO停車有擔憂，汽油裂解走弱后MTBE內外價差崩的也很快，四季度大概率是供需雙弱的格局，11月平衡表表現的也比較模稜兩可，市場對11月是否能去庫表現出比較大的分歧，沒有比較統一的預期。（去庫預期給不出來，1-5大幅走弱）而絕對價格在產業自身沒有特別明確矛盾的背景下甲醇價格更多可能還是跟隨估值和宏觀，本周需要重視兩點，第一是整體煤炭表現得還是比之前市場預期的弱一些，電廠需求仍沒有放量，價格仍未企穩。第二就是中美關係的修復，上周下半周我們能明顯感受到風險資產市場情緒的修復，一旦有更為實質性的協議達成（比如類似301法案的撤銷），這種修復情緒將進一步在商品市場延續。策略區間內還是逢低買入為主。

PVC：出口放量，估值抬升。
【盤面動態】：價格企穩反彈
【現貨反饋】：總體華東基差繼續走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。
【庫存】：本周庫存表現仍然不錯，本周華東庫存累庫0.16萬噸，華南去庫0.27萬噸，上游庫存去化1.25萬噸，預售量走強2.36萬噸。
【南華觀點】：近期PVC開始企穩反彈，一來由於近期的氯鹼雙跌，整體估值已經壓到一個接近成本的水平，市場繼續做空PVC似乎比較一般。但是供需維度看格局仍然比較一般，雖然本周表需短暫走強，但現貨基差反饋也是進一步走弱，因此我們更傾向於向短期數據失真理解。雖然近期出口有一定放量，但以目前平衡表看未來1-2個月也只能處於將將大體供需平衡的狀態，PVC仍然以一個較高庫存水平進入春節，格局仍然比較一般。上周國內推出了許多基建與財政政策，同時中美關係有十分明顯的緩和趨勢，整體風險資產情緒在進行明顯的修正，短期可能PVC絕對價格走勢仍然容易受宏觀情緒影響而走強，我們建議暫時觀望，等待後續空配機會。

燃料油：波動加劇
【盤面回顧】FU01報價3289元/噸，貼水新加坡12月合約2.3美元/噸
【產業表現】供給端，進入10月份因沙特和阿聯酋發電需求放緩，中東出口+29萬桶/天，俄羅斯出口-1.7萬桶/天，拉美-8萬桶/天，10月份市場供應依然充裕；需求端，在船加註市場，加註利潤不高，需求相對萎靡，且尚未看到增量；在來料加工方面，9月份美國高硫進口-6萬桶/天，中國+23萬桶/天，印度-3萬桶/天，因低價格導致來料加工需求出現回升；庫存端，新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存高位。
【核心邏輯】高硫現貨供應依舊偏松；中國進口有回升跡象，美國、印度進口減少，需求整體有所恢復，FU裂解整體有回升跡象
【策略觀點】觀望

低硫燃料油：裂解回落
【盤面回顧】LU01報價4560元/噸，升水新加坡12月合約14.7美元/噸
【產業表現】供給端：10月份馬來西亞+12萬桶/天，俄羅斯-1.5萬桶/天，印尼-1.2萬桶/天，巴西-3萬桶/天，中東-7.6萬桶/天，整體供應與9月份持平。需求端，船用需求端尚未見到明顯提振，加註利潤維持低位，日韓進口轉出口，中國進口上升，需求端整體偏弱；庫存端，新加坡小幅去庫，ARA累庫，中國低硫去庫。
【核心邏輯】0月份雖然科威特出口大減，但整體供應有略微寬鬆，日韓進口轉出口，需求端增量證偽，庫存有漲有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配屬性在逐步喪失
【策略觀點】空頭止盈離場，空配繼續持有

瀝青：小幅波動
【盤面回顧】BU12報價在3773元/噸
【現貨表現】山東地煉瀝青價格3785元/噸
【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，截止2023年10月10日，國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計88萬噸，環比增加1.2萬噸或1.4%。本期廠庫庫存華東地區累庫明顯，分析原因，華東地區主力煉廠恢復生產瀝青，瀝青供應有所增加，同時受區域價差影響，業者提貨積極性有限，帶動廠庫累庫。國內瀝青76家樣本貿易商庫存量（原企業社會庫庫存）共計119.4萬噸，環比減少2.2萬噸或1.8%。各地貿易商庫存去庫程度大小不一，華東以及華北地區去庫較為明顯。分析原因，一方面，部分地區期現商報價活躍，剛需支撐下，社會庫出貨量增加，帶動社會庫去庫；另一方面，北方地區存在一定剛需趕工需求，業者社會庫集中出貨為主。
【核心邏輯】目前瀝青利潤偏低，產量下降，庫存小幅去庫，雖然需求端尚未明顯啟動，但現貨價格相對堅挺，期貨端繼續下跌的動力不大，基差支撐盤麵價格。
【策略觀點】觀望

橡膠：震蕩調整
【盤面動態】上一交易日主力RU2401合約收盤14200（20），最高14275，最低14135。RU2405收盤14280（35），1-5價差較上一交易日保持c結構-80（15），11-1價差持穩-1435（0），NR2312-RU2401價差略縮-3510（-10），主力換月至NR2401，NR2401-RU2401價差持穩略擴-3385（-15）。
【現貨反饋】供給端：近期海南降水減少，昨日制濃乳價格12600（0），制全乳價格12600（0），二者價差0（0）。雲南近期降水減少，昨日制濃乳價格11800（0），制全乳價格11800（0），二者價差0（0）。泰國近期降水減少，原料預期上量，膠水價格53.4（-0.5），杯膠價格45.05（0）膠水-杯膠價差拉開至8.35（-0.5）。需求端：本周中國半鋼胎樣本企業產能利用率為78.67%，環比+0.23%，同比+21.01%。本周中國全鋼胎樣本企業產能利用率為64.35%，環比-0.83%，同比+20.89%。半鋼胎企業排產運行平穩，部分企業為填補缺貨產品庫存，適度調整排產，帶動樣本企業產能利用率微幅走高。月底外貿出貨尚可，內銷走貨相對緩慢。全鋼胎樣本企業銷售壓力逐步攀升，企業成品庫存進一步走高，個別企業有自主控產行為，對整體產能利用率形成一定拖拽。
【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年10月29日，中國天然橡膠社會庫存152.53萬噸，較上期增加0.15萬噸，增幅0.1%。中國深色膠社會總庫存為96.5萬噸，較上期下降0.26%。其中青島現貨庫存環比下降1.06%；雲南庫存增2.89%；越南10#下降2.75%；NR庫存小計增加4.53%。中國淺色膠社會總庫存為56萬噸，較上期增加0.72%。其中老全乳膠環比下降0.56%，3L環比增加1.17%，RU庫存小計增加1.68%。
【南華觀點】昨日商品指數略漲，橡膠、20號膠略漲，本周橡膠價格呈小幅上行趨勢，20號膠持穩。外盤新膠本周也呈小幅上行趨勢，12-01-02合約轉b結構，年內海外上量可能存在問題。預計本周盤面震蕩為主，注意宏觀環境。合成膠本周震蕩調整，庫存位於同期高位，由於成本面轉強，上游乙烯裂解加工利潤為負，丁二烯產出減少價格走高，合成膠現貨價格堅挺，但下游抵抗，預計盤面震蕩為主。
策略：套利建議NR2312-RU2401反套，NR月間；單邊建議逢低做多RU。

玻璃：跟隨純鹼上漲
【盤面動態】
截止11/02，01合約收於1675，上28個點，漲幅1.70%
【基本面信息】
截止到20231102，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4126.8萬重箱，環比增加61萬重箱，環比+1.5%，同比-42.5%。折庫存天數17.2天，較上期+0.3天
截至2023年10月底，深加工企業訂單天數21.5天，較10月中旬-0.1天，環比-0.46%。
浙江旗濱玻璃有限公司800T/D長興二線，已於10月29日點火復產。
產銷：沙河88湖北85華東112華南100東北98西南96西北75均93
現貨價格：華北 1940（-10）
【南華觀點】
雖然玻璃的需求難以量化，但環比持續增長的竣工則說明了，之前待竣工的地產越來越少，四季度地產端可期待更多竣工端完成進度，不過需求的拐點只是時間問題。由於今年「保交樓」政策的落地，在正常竣工量基礎上增加了臨時趕工的量，導致地產鏈條前端新開工與後端竣工出現了劈叉，導致現階段我們對玻璃長周期的判斷失去了驅動的因子，所以分析時會自然加重估值和高頻產銷的參考權重。第四季度需求任會保持韌性，除此之外重點在於下游拿貨意願，目前來看，下游觀望情緒重，訂單無明顯好轉，企業無力挺價。短期來看，基於基差回歸的邏輯臨近尾聲，產銷和盤面的表現雷同，都是窄幅波動，現貨端持續走弱，但在宏觀情緒沒有大幅轉向前，玻璃自身基本面也沒有強力的下跌動力。綜上所述，玻璃近期缺乏明確趨勢性大方向，我們對玻璃持觀望的態度，後續持續關注高頻產銷數據以及地產相關的政策。

純鹼：情緒小幅樂觀
【盤面動態】
截止11/02，01合約收於1790，上漲56個點，漲幅3.23%
【基本面信息】
隆眾資訊數據監測，周內純鹼整體開工率87.14%，環比-1.51個百分點，純鹼產量67.83萬噸，跌幅1.71%，個別企業負荷下降，設備問題；周內國內純鹼廠家總庫存51.13噸，環比+5.93噸，漲幅13.07%
【南華觀點】
這周雖然累庫，但是開工和產量都環比走弱，而且累庫的幅度也並沒有體現出產能爬坡的狀態，盤面也走出了相映的上漲趨勢，短期內較樂觀。但總體而言，基本面上，連續累庫格局基本能夠確定，後續在新增投產不斷釋放，下游需求無爆發性增長的情況下，將逐漸由寬鬆轉為供給過剩階段，對於後續僅為投產及滿產時間問題。盤面上來看，純鹼當前主力合約貼水幅度越來越小，基差逐漸有所收窄，後期預計先收基差，然後現貨帶動盤面再次向下。綜上，短期主力不宜過多看空，市場交投情緒明顯降低，雖然持倉量維持高位，但是成交量明顯降低。短期可錨定氨鹼法成本（1616）作為支撐，區間操作為主，近期建議關注重鹼現價變動、基差情況以及遠興投產情況，在庫存大幅累庫，新增產線供應不斷提升的預期下，長期做空的邏輯不變。

紙漿：盤面受環境擾動
【盤面回顧】截至11月2日收盤：紙漿期貨SP2401主力合約收盤下跌20元至5976元/噸。夜盤上漲36元至6012元/噸。
【產業資訊】針葉漿：山東銀星報6100元/噸，河北俄針報5800元/噸。闊葉漿：山東金魚報5375元/噸。
【核心邏輯】昨夜國內大宗商品黑色板塊帶動上漲，焦煤及焦炭品種漲幅居前。紙漿期貨盤麵價格跟隨商品情緒震蕩上揚，主力合約成交量及持倉量變化不大，盤面多空矛盾不突出。現貨端針葉漿價格相對平穩，局部地區闊葉漿價格小幅下調。最新數據顯示9月歐洲紙漿港口庫存下降，或體現紙漿供應端壓力不大，為紙漿價格提供支撐因子。而結合歐洲紙漿整體庫存來看，庫存方面的驅動力並不明顯，國內的市場反映也較為一般。當前紙漿供需矛盾並不突出，估值略微偏低，預計震蕩走勢維持。
【策略觀點】震蕩操作思路，01-05反套持有。

農產品早評
生豬：隨機而動，關注二育情況
【期貨動態】01收於16255，漲幅0.09%，09收於17915，漲幅0.08%
【現貨報價】昨日全國生豬均價15.09元/公斤，上漲0.09元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價分別為14.45、15.05、14.95、15.50、16.40元/公斤，遼寧下跌0.35、其餘分別上漲0.15、0.20、0.20、0.70元/公斤。
【現貨分析】
1.供應端：短期病豬、淘汰母豬出欄增加同時恐慌情緒下，散戶存在提前出欄；
2.需求端：需求端目前無較大起伏，做好厄爾尼諾暖冬現象腌臘需求增加的緩慢兌現；
3.從現貨來看，短期供應偏多，需求無起色，價格低迷；
【南華觀點】部分地區豬病的發生以及市場上豬病消息的流傳使得短期能繁的淘汰加快，以及擔憂情緒下部分生豬的提前出欄，加大了短期市場的供應，因此人們可能對年底以及遠月的行情有所期待，這在盤面上表現出來的就是近月跌遠月漲，但是，我們認為此次豬病規模有限，年底行情仍然面臨供應偏多，因此03合約仍然逢高做空，而09我們則認為可能是轉折的開始，逢低買入。而對於01來說需要關注豬病的消息，如持續可繼續持有，而一旦穩定就需關注二育情況，做好止盈措施。

油料：供給增量預期壓制價格
【盤面回顧】內盤連粕跟隨美豆走勢震蕩。
【供需分析】對於國內豆粕，從買船與到港角度來看，前期國內10月大豆採買繼續出現洗船，榨利回升后買船有所加速，仍主要以遠月巴西為主，美西自身量有限，美灣CNF回升反而受限。11月供強需弱的局面目前仍存在未知數，11月的千萬級到港量是否會進入國儲，不間斷的近月洗船能否緩解前期看到的到港壓力，等待下周的進口數據即可揭曉10月是否與預期相符，原料端的預期差可能產生階段性的供需錯配。從成本端來看，美豆CNF在需求回升后運費支撐下繼續高企，在後期巴西舊作余量不多之下，美灣的剛需已經體現，將會繼續抬升我國進口成本，且人民幣匯率當前依舊存在可能向上的不確定性，油粕單邊行情難存在，國內榨利情況更難有好轉，買船進一步減少可能會出現之前年中的情況，巴西種植天氣問題導致遠月合約漲幅大於近月；從壓榨和出貨角度來看，上周部分油廠斷豆漲庫檢修停機，油廠庫存雖小幅回落，但仍高於同期，油廠成交有所好轉，但仍以遠月基差合同為主，現貨成交較差。基差繼續回落，周末跟隨盤面反彈後有所回升企穩；從養殖消費角度來看，後期到港供給仍偏寬鬆的情況下，下游提貨情緒一般；飼料廠的物理庫存天數暫穩，北方疫情屬河南較為嚴重，但集中在散戶之中，去產能可能加速，二育情緒不佳，豆粕需求形成衝擊預期。當前生豬利潤不佳，但當下高存欄下仍保持消費剛性，蛋禽料消費或有增量，整體消費結構可能有所轉變，由於豆菜粕價差不斷走擴，菜葵粕的替代情況可能會抑制豆粕真實消費。
【後市展望】近月供給端問題可能導致出現階段性供需錯配，美豆出口節奏與巴西天氣存在風險點，繼續以震蕩為主，單邊行情難有。
【策略觀點】輕倉1-5反套。

油脂：情緒影響
【盤面回顧】隔日在情緒影響下盤面出現明顯的快速上漲，但整體庫存及供給壓力下，上方空間考慮逐漸有限。
【供需分析】 棕櫚油：供給端由於產地的持續積極賣貨，國內在盤面可以給出進口窗口的情況下採買積極，近端棕櫚油的供給表現充盈且穩定，儘管每周的棕櫚油表消由於性價比而表現高企，但大量的進口還是令國內棕櫚油庫存明顯積累壓制國內棕櫚油價格水平。在進入冬季，產地棕櫚油逐漸進入季節性減產期，預計供給的減少會令產地的賣壓一定程度緩解，考慮棕櫚油賣貨積極性將會有一定程度的消退供給端後續存在邊際轉弱的預期；消費端，考慮到進入冬季我國棕櫚油的消費會有季節性逐步減少，棕櫚油的整體消費考慮會繼續因為性價比優選而有替代消費增量，短期考慮依舊缺乏單邊向上驅動。

豆油：進入11月，大豆的到港預期考慮開始好轉，豆油的原料供給預期將會表現相對充裕，但由於當前養殖端處在虧損狀態對豆粕消費的消極令油廠的整體壓榨預期可能減弱，因此豆油的供給短期來看依舊不會非常樂觀，但由於原料供給的好轉，豆油的實際供給能力依舊存在；對於消費端，進入冬季，豆油在季節性消費旺季下，存在較好的剛性消費支撐，但在當前較多預製菜與中央廚房的產業轉移對油脂消費的選擇轉移下，豆油的剛性消費空間考慮縮小，依舊需要競價替代。

菜油：由於當前黑海菜葵油及加拿大菜籽的豐產壓力壓制了國際菜油價格水平，菜油上方存在明顯的價格壓力；消費端雖然秋冬是菜油的季節性消費旺季，且菜油制生物柴油在冬季消費傾向增加，但無法成為價格的有效提振因素，只能作為價格的被動支撐點，且菜油同樣在餐飲方面存在品種性價比產生的替代消費問題而需要考慮品種間價差。
【後市展望】整體來看，三油共同受到整體庫存高位的限制和下方的消費和性價比支撐而繼續區間波動，無單邊行情機會。
【策略觀點】進入11月在棕櫚油產量預期減弱的情況下考慮逢低布遠月長期持有的棕櫚油多單。

豆一：低位震蕩
【期貨動態】隔夜01合約收於4904元/噸，上漲45個點，漲幅0.93%。
【市場動態】
1、11月2日國儲大豆計劃拍賣8427噸，實際成交5927噸，成交率70.33%，成交均價5080元/噸，溢價80元/噸。
2、11月3日中儲糧網將競價銷售生產年限為2017年、2020年的國產豆35156噸，儲存分佈於嫩江市、扎蘭屯市。
【市場分析】新年度農業農村部預計產量達2146萬噸，同比增加5.77%，實現豐產。隨着價格大幅下跌，大豆價格逼近農戶種植成本，今年新豆品質良好，農戶挺價意願較強，下游部分企業逢低補庫，但整體採購積極性仍較低。本周市場期待已久的國儲收購開啟，但收購開秤價偏低，農戶惜售心理仍存，部分貿易商排隊交貨但數量有限。
【南華觀點】短期政策落地，但對市場的支撐力度有限，豆一或維持低位震蕩，關注農戶售糧意願。

玉米&澱粉：短多長空
【期貨動態】芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周四跌至六周低點，因缺乏支撐性消息和周度出口數據疲弱。
大連玉米、澱粉夜盤震蕩整理。
【現貨報價】玉米：錦州港報價2610元/噸，上漲20元/噸；蛇口港報價2720元/噸，與昨日持平；哈爾濱報價2440元/噸，與昨日持平。澱粉：黑龍江報價2950元/噸，與昨日持平；山東報價3260元/噸，與昨日持平。
【市場分析】北方港口玉米收購價格小幅上漲。產區降雪天氣物流受阻，玉米上量有所下降，剛需支撐糧價反彈。華北玉米市場價格依然呈現弱勢，下行幅度及範圍有所收窄。新糧供應情況尚可，價格處於相對低位。銷區玉米市場價格主流穩定，港口貿易商報價心態維穩，下游零星剛需採購
澱粉方面，華北玉米澱粉價格繼續震蕩下行。一方面，玉米原料價格下跌，市場氣氛偏空影響交易心態;另一方面，前期訂單逐步執行至尾聲，部分企業開始累庫，上游企業挺價心態鬆動。華南地區港口走貨平穩，玉米淀紛成交方面維持議價成交為主，短期價格或將小幅震蕩運行。
【南華觀點】短多長空。

棉花：反彈調整
【期貨動態】洲際交易所（ICE）期棉沖高回落，漲幅近0.5%，美棉周度出口強勁，較前四周均值顯著增加238%，但市場對終端需求的擔憂仍存。隔夜鄭棉上漲超0.5%。
【外棉信息】2023年7月，法國服裝進口總額23.23億美元, 同比增幅6.34%，德國服裝進口總額35.17億美元，同比下降1.29%，9月份柬埔寨服裝出口額6.9億美元，同比下降2.49%，降幅縮窄，國外下游需求正處於復蘇階段但進度緩慢，消費端的回暖仍將是一個漫長的過程。
【鄭棉信息】近期新疆新棉收購加工速度明顯提升，目前北疆所剩資源有限，棉農惜售情緒再起，但隨着鄭棉維持弱勢運行，軋花廠維持謹慎態度，目前機采棉收購均價多在7.3-7.5元/公斤左右，收購速度再度放緩。隨着國內連續三個月的拋儲，滑准稅進口配額的增發，以及新棉的上市，國內棉花供給逐漸轉松，而下游內需維持平淡，貿易商進一步加大力度降價拋售，但成交仍未有明顯起色，內地紡企紡紗持續虧損，國儲棉流拍現象增多。
【南華觀點】短期棉價震蕩調整，但中長期來看，高庫存棉紗仍對下游消費形成較大壓力，若終端需求遲遲未有好轉，消費負反饋風險仍存，策略上維持逢高布局空單的建議。

白糖：橫盤整理
【期貨動態】國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四微幅收跌，但供應緊俏仍帶來支撐。
鄭糖昨日夜盤小幅回升，整體變化不大。
【現貨報價】昨日南寧中間商站台報價7240元/噸，上調30元/噸。昆明中間商報價6950-6990元/噸，與昨日持平。
【市場信息】1、印度北方邦18家糖廠已開始甘蔗壓榨，甘蔗壓榨量已達到164.2萬共擔，其他糖廠也計劃在未來幾天陸續開始運轉。
2、巴西10月出口糖287.78萬噸，較上年同期減少23.26%。23/24榨季4-10月累計出口糖1940.61萬噸，同比增加7.74%
【南華觀點】短期糖價維持震蕩格局。

雞蛋：適當止盈，輕倉做多
【期貨動態】01收於4325，跌幅0.28%。
【現貨報價】昨日主產區雞蛋均價為4.42元/斤，下降0.01元/斤；主銷區雞蛋均價為4.75元/斤，主產區淘汰雞6.19元/斤。
【現貨分析】
1.供應端：淘汰加速，日齡卻未變，疊加產能的增加，產能的增加或兌現加快；
2.需求端：需求比想象中要強勢，中秋國慶的備貨疊加蔬菜對雞蛋的替代作用較弱；
【南華觀點】從產能兌現的增加，中大碼蛋佔比的增加以及庫存目前處於偏高的位置，疊加雞蛋消費淡季的即將來臨，仍然處於偏高的局面，但是今年最大的黑馬其實就是消費，消費是我們今年對雞蛋行情預測中比較大的偏差，今年雞蛋消費需求其實偏好，因此面臨雙十一的到來和淘汰雞的加速淘汰，可能價格會企穩止跌，因此建議部分止盈，後期觀察淘汰速度以及庫存在布局下一個機會。

蘋果：承壓明顯
【期貨動態】蘋果期貨昨日繼續下跌，短期走勢依舊疲軟。
【現貨價格】山東棲霞80#以上一二級條紅4.65元/斤，片紅4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，統貨價格3.6元/斤，白水70#以上統貨3.3元/斤。甘肅靜寧75#以上半商品價格5元/斤。
【現貨動態】產地晚富士交易進入後期，受貨源質量影響價格區間不斷擴大。山東客商陸續停收，低價三級果以及小果走貨增多，價格區間較大。陝西地面交易陸續收尾，以下撿、高次貨源為主，價格隨行就市。廣東批發市場昨日早間到車量變化不大，槎龍批發市場早間到車28車左右，下橋批發市場早間到車25車左右，江門批發市場早間到車17車左右。走貨緩慢，性價比高的好貨成交尚可。
【庫存分析】鋼聯數據顯示，截至11月1日，全國冷庫庫存823.96萬噸，高於去年同期的759.15萬噸，漲幅8.54%，山東庫容比56.85%，略高於去年同期，陝西庫容比80.21%，高於去年同期。由於今年收購其整體推遲10天左右，因此入庫還在進行，整體看庫存量偏高。
【南華觀點】短期受冷庫庫存偏大壓力，盤面走勢依舊承壓。

有色早評
貴金屬:維持震蕩 關注晚間非農報告
【盤面回顧】周四貴金屬市場整體震蕩，美指及美債收益率則皆走低，市場焦點轉向周五晚間非農就業報告。最終COMEX黃金2312合約收報1993.3美元/盎司，漲0.29%；美白銀2312合約收報於22.865美元/盎司，漲0.33%。SHFE黃金2312合約昨日收報478.72元/克，漲0.03%；SHFE白銀2312合約收報5821元/千克，漲0.02%。
【核心邏輯】數據方面，昨日公布的截止10月28日當周的初請失業金人數21.7萬人，高於預期及前值，反映就業市場降溫。美國9月工廠訂單月率2.8%，高於預期，反映消費需求仍良好。目前焦點轉向周五非農就業報告。
【加息預期】根據CME「美聯儲觀察」，交易員預期美聯儲12月維持利率不變概率為80.2%，加息25BP概率降至19.8%；1月維持當前利率不變概率升至72%，至少加息25BP概率降至28%；3月維持利率不變概率升至64.1%，至少加息25BP概率23.7%。
【基金持倉】長線基金持倉總體仍低迷。周四SPDR黃金ETF持倉維持在861.51噸；iShares白銀ETF持倉增加19.84噸至13705.17噸。
【策略建議】中長線維持看多，因或貨幣政策環境將邊際改善，或金融政治風險將進一步上升，但都將利多貴金屬價格。短線處於回調盤整行情中，操作上仍以回調做多對待。
震蕩行情，韌性較強
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周四繼續在6.7萬元每噸以上窄幅波動，上海有色現貨升水回落至200元每噸以下。
【產業表現】紫金礦業公布的2023年第三季度報告顯示，公司三季度銅金產量創歷史新高。其中：礦產銅為26.2 萬噸，同比增17.9%，環比增8%；礦產金為17.8 噸，同比增27.5%，環比增8%；礦產鋅（鉛）為10.6 萬噸，同比增4%，環比降3%；礦產銀為103 噸，同比降2.8%，環比增0.7%。1-9月公司礦產金產量同比增加22%，礦產銅產量同比增加13%，礦產鋅產量同比增加5%。
【核心邏輯】受到我國萬億國債財政政策刺激，銅價隨着股市跟着整個大宗商品板塊有所回升，現貨亦找到出貨點，升水大幅抬升。因此我們認為短期銅價或偏強運行，中期仍然震蕩偏弱。首先，財政政策刺激對市場會有後續影響，料將在本周持續。其次，現貨升水提高，說明現貨市場信心較強。另外，銅礦供給繼續偏緊。最後，上期所低庫存此刻有望為銅價提供較強的上漲動力。然而就中期來看，低庫存等原因或難以持續，海外需求偏弱的影響將放大。
【策略觀點】短期偏強，中期偏弱。

鋁&氧化鋁：上行動力不足
【盤面回顧】周四滬鋁收於19205，跌幅0.16%，氧化鋁收於3032，跌幅0.07%。
【產業表現】1、Mysteel 調研了解，11月2日雲南省相關部門與各電解鋁廠商討的枯水季降負荷比例陸續落地，預計涉及減產產能80-90萬噸/年，占目前雲南省運行產能14-16%，實際減產比例低於前期市場傳言比例。2、周四鋁錠社庫61.1萬噸，較周一去庫0.1萬噸，鋁棒11.9萬噸，較周一去庫0.45萬噸。
【核心邏輯】鋁：預計短期偏強運行，減產消息提供向上驅動，運行高度需看需求帶來多大缺口預期。宏觀層面利好消息為主，中美關係釋放正面信息，萬一國債落地，新一輪「房改」傳遞地產政策暖風。基本面現狀偏弱，但是雲南地區將開啟減產，基於市場供給趨緊預期，疊加宏觀層面基於利好，倉單、社庫絕對值又處低位，鋁價縱使需求偏弱，也面臨難跌格局。氧化鋁：預計維持震蕩偏弱。雲南減產證實，需求端存在較大的減弱預期，價格承壓下行。不過由於供給端鋁土礦問題短期難解，下方支撐仍存。氧化鋁依舊維持寬幅震蕩格局，但預期近期有向著震蕩下沿靠近的趨勢。
【策略觀點】鋁單邊多單減倉；氧化鋁逢高沽空，觸及前期震蕩下沿考慮止盈

鋅：海外礦山擾動提供短期支撐
【盤面回顧】滬鋅在海外新礦減產消息刺激下突破短線震蕩區間向上，夜盤有所回落。
【產業表現】1、Nyrstar宣布因市場環境不佳和成本的抬升，將於11月30日關閉田納西州兩座新礦山Gordonsville和Cumberland。2、根據鋼聯數據，周一社庫錄得7.39萬噸，較上周四增加0.25萬噸。
【核心邏輯及策略】短期宏觀出現利好；鋅精礦TC下調擠出冶鍊利潤，冶鍊端成本支撐較近；價格下跌后，倉單庫存減少較多，現貨庫存短期震蕩；綜合來看，海外礦山的減產激化了供需矛盾，短期支撐偏強，策略：多單持有。

鎳不鏽鋼：累庫節奏施壓鎳價
【盤面回顧】滬鎳主力NI2312偏弱震蕩，日盤收140830元/噸，不鏽鋼觸底反彈，日盤收14460元/噸（0.98%）
【宏觀環境】海外方面，昨日公布的截止10月28日當周的初請失業金人數21.7萬人，高於預期及前值，反映就業市場降溫。美國9月工廠訂單月率2.8%，高於預期，反映消費需求仍良好。目前焦點轉向周五非農就業報告。
【產業表現】11月3日當周，鎳礦港口庫存錄得1278.49萬噸，較上一周增加23.06萬噸，增加幅度達1.84%。精鍊鎳：鎳價偏弱升貼水持續走弱，現貨成交疲弱，下游採購剛需為主，SMM數據電解鎳六地庫存增加556噸。3、不鏽鋼：現貨價格小幅走弱，庫存仍處高位，現貨成交弱，上周不鏽鋼庫存累庫1000噸。
【核心邏輯】長期，鎳供強需弱的主邏輯不變，隨新增產能釋放鎳價長期趨勢向下，不鏽鋼跟隨；短期，鎳礦仍處發運高峰期，累庫節奏提前，下游需求維持弱向上施壓鎳礦價格，精鍊鎳需求弱，升貼水持續走弱，下游採購剛需為主，下方受電積鎳成本支撐較強，向下空間有限，預計維持震蕩。鎳鐵下游採購意願弱，迴流壓制國內鐵廠仍處虧損，不鏽鋼成本支撐進一步走弱，鋼廠控產挺價下，去庫依然緩慢，需求暫時未看到回暖跡象，鋼廠下方看成本支撐。
【策略】中長期空單繼續持有；短期，滬鎳建議止盈觀望，下方空間有限，勿過度追空，不鏽鋼區間操作。

錫：緬甸拋儲傳言擾動價格
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周四繼續在20.5萬元每噸附近徘徊。
【產業表現】據SMM調研顯示，近期市場有傳言緬甸佤邦拋售部分錫礦，但經了解緬甸佤邦並未有拋儲情況，實際情況為此前8月緬甸佤邦錫礦山停采而拖欠某礦貿商約1000金屬噸錫礦未能交付。目前緬甸佤邦當地錫礦山依然處於整改狀態，短期內無法放開礦硐的開採作業，了解下來預估當地礦山在春節前重啟的可能較小，疊加礦山重啟需要1-2個月的事先準備工作時間，實際停采時長或將更久，但具體整改情況依然需以當地公告情況為準。
【核心邏輯】雖然有萬億財政政策刺激，錫價波動依然偏低，說明宏觀對於錫價影響較低，短期震蕩格局難改。最為直觀的點在於中游精鍊錫庫存。上期所庫存自從9000噸下跌至7000噸以後，一直沒有順利回落。若精鍊錫庫存沒有回落到4000噸附近，即使上游緬甸禁礦的事件一直困擾供給端，由於下游需求偏弱，錫價依然難以高企。目前錫價在21萬-22萬元每噸之間震蕩的格局難有改變。
【策略觀點】遇支撐位反彈，21萬元每噸以下逢低做多。

碳酸鋰：結構性機會優於單邊
【盤面回顧】碳酸鋰主力延續日內震蕩，單邊多空觀望情緒濃；月差波動放大，提供結構性機會。
【產業表現】1、鋰礦進口量大增，鋰輝石精礦價格壓力加下，加速下跌。2、當前的理論生產利潤約10000元/噸，利潤率7%，完全成本15.6萬元/噸。鋰輝石精礦作價期預期縮短，實際利潤越來越接近以當期鋰輝石價格計算的理論值。利潤回升的情況下，鋰鹽的開工率有所回升；碳酸鋰周度開工率由低位48.2%回升至58.37%，上周產量8769噸；氫氧化鋰開工率由低位33.63%回升至36.33%，上周產量4323噸，維持剛性生產。3、上周磷酸鐵鋰開工率下滑至58.84%，周產量43035噸；三元前驅體周度開工率49.71%，周產量1.62萬噸；三元材料開工率52.65%，周產量1.28萬噸。
【庫存】截止10月26日，碳酸鋰庫存錄得58591噸，周環比減少264噸，其中下游庫存去1079噸至11801噸，上游鹽廠增2605噸至33345噸。在上游鹽廠周度產量回升的情況下，下游正極材料廠的開工率下滑，對於原料的需求不加，造成上游累庫、下游去庫。
【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產壓力對中長期價格中樞施壓，長期下行格局較為確定。短期，利潤率回升帶來開工率小幅增加，而下游需求疲弱，補庫意願低，供需面偏弱；同時，鋰輝石精礦作價方式改變的預期較濃，非一體化成本支撐下移的可能性增強。考慮總體估值擠壓較多，並且逐漸靠近交割月份，盤面寬幅震蕩偏弱的可能性將偏高。推薦策略：等待反彈后逢高沽空，或逢低正套。

工業硅：減產消息與成本上移提供支撐
【盤面回顧】周四工業硅11合約收於13210元/噸，漲幅0.69%，12合約收於14015元/噸，跌幅0.32%。12-11價差走縮至805元/噸，進入11月當月合約可開始滾動交割。現貨表現偏弱SMM現貨華東553報15100元/噸，持平，華東421報15750元/噸，持平。
【產業表現】1、據SMM，此輪限電雲南全省每天必須保證限150萬或300萬負荷，就德宏州每天須保證要限7萬或14萬或20萬的負荷，具體限電細則由各地區政府自行研究決定。2、多數硅廠反饋11月電價預計上調幅度在0.06-0.1元/千瓦時左右，雲南怒江及四川涼山等個別硅企計劃近兩日部分減產，川滇地區硅企讓利出貨意願弱。
【核心邏輯】展望後市，預計短期需求偏弱限制上行動力，但減產與成本上移為價格提供支撐，價格深跌或跌破前低的可能性較低。供給方面，減產與成本上移僅提供支撐，不認為是上行驅動。首先，電價上調帶來的成本上移，若不作進一步跌價預期，則尚未完全全部利潤。其次，已知減產規模相對有限，並不能緩解當前供給壓力。需求方面，引起邊際變化的光伏產業鏈當前情緒悲觀，是限制價格上行的主要原因。于硅片環節庫存壓力巨大，10月排產大幅走低，影響多晶硅簽單走弱，周四甚至因為樣本過少使得硅業分會停止報價，悲觀情緒進一步激化。此外，11月底集中註銷臨近，理論上將有大量倉單流入現貨市場，近期已有倉單持貨商擔心叫個陷入被動而提早平倉，倉單重回市場帶來供給壓力。倉單問題解決前，價格的潛在壓力一直偏高。
【策略觀點】下行空間有限，空頭止盈，多頭考慮輕倉布多。

黑色早評
螺紋鋼：去庫較快
【盤面回顧】夜盤拉漲
【信息整理】鋼聯統計的小樣本數據中，螺紋總庫存為578.31（-35.61），五大材總庫存為1421.51（-55.6），螺紋表需為297.89（1.82），五大材表需為966.18（-0.52）。247家日均鐵水為 241.4 （-1.33），鋼廠盈利率為16.88%（+0.43%）。
【核心觀點】螺紋的基本面相對較好，去庫節奏較快，本周焦炭提降讓利令鋼廠盈利率小幅修復，出口和製造業板材需求仍維有韌性，建材近期需求略有好轉，鋼廠減產力度較弱，原料端供應和庫存偏緊令成材成本支撐較強。雖即將步入建材傳統淡季，但是螺紋庫存去化壓力較小，盤面交易邏輯轉向于宏觀政策驅動，萬億國債打開了政策遐想空間，螺紋呈現震蕩偏強，目前螺紋估值相對偏低，建議多配。

熱卷： 產量回升
【盤面信息】日盤熱卷價格震蕩運行，收陰線
【信息整理】根據鋼聯，熱卷產量+3.44至316.30萬噸，廠庫-1.63至87.05萬噸，社庫-8.42至281.78萬噸，總庫存-10.05至368.83萬噸。表需+1.08至326.35萬噸。
【南華觀點】熱卷產量和表需小幅回升，產量回升速度快于需求回升速度，庫存去化但去化速度放緩。爐料成本抬升顯著。熱卷價格整體偏多，但需要注意庫存去化斜率的變化。

鐵礦石：新高
【盤面信息】鐵礦石期貨價格繼續大漲，創下新高
【信息整理】下游五大材的產量周環比回升4.46萬噸。
【南華觀點】供應端，礦區安全事故擾動，巴西進入雨季，發運增量有限。需求端，終端需求回暖，預計鋼廠後續減產力度不足，復產量大於檢修量。庫存端，鐵礦石維持緊平衡，現貨偏緊，庫存雖小幅累庫但仍處於低位。繼續負反饋力度不足，供應端擾動、現貨偏緊的情況下，鐵礦石價格仍易漲難跌，做空安全邊際小。多單持有。

焦煤焦炭：再出煤礦事故
【盤面點評】夜盤長陽線上行
【信息整理】日均鐵水 241.4 -1.33，鋼廠盈利率 16.88 +0.43%，昨日山西省應急管理廳發佈關於責令呂梁市金明礦業有限責任公司等兩家企業停產整頓的通知，2023 年 10 月 30 日，呂梁市金明礦業有限責任公司、中國鋁業股份有限公司靈石縣楊家山鋁礦（一系統）各發生一起死亡1 人的生產安全事故。
【南華觀點】雙焦再次因為煤礦事故強勢上行，目前成材需求尚可，鋼廠鐵水減產偏慢，雙焦供需緊平衡，基本面暫不提供鋼廠進一步提降的邏輯，雙焦偏強震蕩，反套止盈，考慮到後面冬儲的逐漸釋放，可考慮期權固賠看漲結構。

鐵合金：鐵水維穩
【盤面動態】
2號硅錳早盤震蕩走低，午盤上行。硅鐵寬幅震蕩。
【信息整理】
1.本周247家鋼廠日均鐵水產量241.4萬噸，環比減少1.33萬噸。
2.蘭炭價格跟調20-70元/噸。
【南華觀點】

硅錳：供給端，內蒙開工穩定，廣西、貴州等南方產區虧損嚴重檢修停產增多，硅錳總供給環比減少。需求端，下游鋼廠減產速度放緩，鐵水產量維持較高水平，短期內硅錳鍊鋼需求維穩。鋼廠硅錳庫存水平偏低，冬儲需求有一定韌性。錳礦到港持續放量，港口庫存累積，錳礦價格弱勢盤整。綜上，硅錳供給小幅縮減，短期內鐵水對需求有一定支撐作用。近期黑色系品種表現偏強，但硅錳基本面矛盾仍存，進一步上漲的空間有限，或迎來階段性回調。

硅鐵：供給端，硅鐵產區利潤修復，部分檢修企業復產，硅鐵周產環比增多。需求端，日均鐵水產量保持高位，短期內硅鐵鍊鋼需求維穩。成本端，蘭炭價格接連下調，硅鐵成本下行。綜上，硅鐵供給壓力不減，短期內鍊鋼需求穩定 ，基本面矛盾仍存，成本弱勢下行，硅鐵缺乏進一步上漲的驅動，預計短期內硅鐵震蕩為主。

廢鋼：捂貨盼漲情緒上升，鋼廠到貨量減少
【現貨價格】11月2日富寶全國不含稅綜合價格指數為2571元/噸，較上日漲0.2。
【信息整理】本周255鋼廠廢鋼日均到貨41.88萬噸，日耗48.23萬噸，庫存減少4.3%。
【南華觀點】在宏觀政策加碼預期下，市場情緒轉為積極，且成材端累庫矛盾不大，鋼廠減產力度較弱，對廢鋼需求尚可。加上廢鋼較鐵水具備性價比，近期電爐利潤修復較快，預計長流程鋼廠進一步打壓廢鋼的意願有所減弱，廢鋼底部具備一定支撐。不過考慮到近期廢鋼資源偏寬鬆，前段時間鋼廠廢鋼庫銷比顯著提升，且長流程鋼廠利潤仍不佳，對廢鋼提漲力度亦受限。預計部分庫存較低的鋼廠或會小幅拉漲廢鋼，但整體看來鋼廠廢鋼庫存尚可，近期多數鋼廠仍保持觀望，按需調整，窄幅震蕩。

（文章來源：南華期貨）