【黃金專題】美元信用缺失 黃金牛市難改

貿易戰迎緩和 金價出現修正

北京時間4月初，美國宣佈對等關稅舉措，全球貿易局勢驟然升溫。這一動態取代此前美國通脹高企、經濟增長乏力等因素，成為推動黃金價格上行的全新動力。尤其是全球兩大經濟體間的博弈顯著升級，市場交易行為已開始為世界新秩序重塑的潛在可能性定價，促使黃金價格一路飆升，成功觸及3500美元關口。

然而，到了4月中下旬，特朗普政府釋放出貿易局勢緩和信號，並與部分國家展開貿易談判，短期內有效緩解了貿易風險。與此同時，美伊圍繞核問題的談判，暗示中東地區緊張局勢有望緩和；美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基的單獨會面（將法國總統馬克龍排除在外），極有可能進一步向烏克蘭施壓，推動俄烏衝突整體呈現降溫態勢。隨著避險情緒逐漸消退，黃金價格出現明顯回調，近期已下探至3260美元附近。

美國經濟走軟 市場押注寬鬆

在特朗普的關稅政策之下，即使選擇要跟多個國家進行談判，但也表明不可能完全取消加征的關稅，在這個背景下，國際投行們以及美聯儲都對美國未來經濟的不確定性感到擔憂，並且大幅下調美國經濟增長預期。

近期，美聯儲官員頻繁釋放降息信號，為貨幣政策轉向進行前瞻性指引。美聯儲官員哈瑪克指出，若經濟數據表現明朗，美聯儲或於6月啟動降息；沃勒則表示，一旦關稅政策致使失業率攀升，美聯儲大概率將開啟降息週期。

美聯儲始終強調依據美國經濟數據制定貨幣政策，而特朗普的關稅政策極有可能引發失業率上升。由此來看，美聯儲在下半年重啟降息操作的可能性極高，這無疑為黃金價格上漲提供了有利支撐。

美元信用缺失 金價延續牛市

從全球貿易層面來看，特朗普的關稅政策嚴重阻礙了國際貿易正常秩序，促使區域經濟合作中更多地採用非美元結算方式，對美元國際信用體系造成衝擊。再看美國財政狀況，今年美國將有9.2萬億美元國債到期，僅6月份就有6萬億美元國債面臨兌付。而美國今年財政收入預算約為5萬億美元，財政支出卻高達7萬億美元左右，巨額財政赤字使得美國根本無力償還到期國債。

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇指出，按照美國過往慣例，大概率會採取發行新債償還舊債的模式。但在美元信用不斷走低的當下，外國投資者購買美國國債的意願與規模不容樂觀。最終，美聯儲很可能不得不通過印鈔購債的方式化解危機。這意味著美國通脹無法向外轉嫁，美元信用體系將遭受進一步重創，進而為黃金價格持續走高提供有力支撐。

技術面看，周線上，近期行情沖高回落且收長上影線陰線，警惕短期金價進一步下行風險。不過行情仍然處於20日均線上方運行，多頭仍然占優，行情調整之後再度上行挑戰歷史新高3500美元的可能性較大。

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