【指數專題】市場熱情高漲 謹防盛極而衰

自美國大選以來，美股三大股指都再次刷新歷史新高，漲幅均超過6%。市場對美股的看多熱情持續攀升，華爾街的樂觀情緒更是爆棚。蒙特利爾銀行資本市場認為，美股仍有進一步上漲的空間，其首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基指出，到2025年底，標普500指數有望達到6700點，較當前的水準高出近14%。高盛、摩根士丹利、瑞銀預測標普500指數在2025年年底的目標價將上漲至6400-6500點之間。市場是情緒的集中體現，一邊倒的看漲態勢或許並非好事，需警惕盛極而衰。

大選結果激勵市場

大選之前，美股曾顯露出頹勢，但大選後卻滿血復活，原因在於特朗普的獲勝使得“特朗普交易”成為主流。特朗普的退稅計畫將在未來幾年提升企業的盈利預期，他計畫上臺後將公司稅率從21%削減至15%。據估算，此次減稅可能直接影響標普500指數中的約145家公司，約占成分股的30%，占基準指數18%的市場市值以及23%的總盈利。根據高盛的預判，美國國內法定稅率每降低1個百分點，標普500指數成分股的每股盈利就能實現略低於1%的增幅。標普500指數的每股收益(EPS)在2025年和2026年可能分別增長11%和7%，達到288美元左右。

百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，減稅必然會導致美國財政收入下降，財政赤字上升，進而使國債規模進一步擴大，特朗普計畫實施的經濟政策很可能會再度推高通脹。基於對通脹的擔憂，目前美國國債收益率已經從9月的3.6%上升至當前的4.4%左右。債券收益率的上升削弱了股票的吸引力，債券無疑是一種比股票更安全的資產，而債券的高回報可能促使投資者拋售股票。

降息可能放緩

根據美聯儲官員的最新言論，美聯儲降息的步伐可能會放緩，且利率目標可能高於先前的預期。美聯儲最鴿派的官員——芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，雖然支持進一步降息，但對放緩降息步伐持開放態度。波士頓聯儲主席柯林斯認為，有必要進一步降息，但強調政策制定者應保持謹慎，避免動作過快或過慢。美聯儲理事鮑曼也呼籲對進一步降息持持續謹慎的態度。

顯而易見，美聯儲在降息問題上的審慎態度，主要源於對特朗普新政可能引發的通脹上揚的擔憂。為應對潛在的通脹風險，美聯儲可能需要放慢降息步伐，預計最終的降息幅度將低於市場先前的預期。華爾街的一項調查結果顯示，近90%的經濟學家(106位受訪者中的94位)預計12月美國聯邦基金利率將再度下調25個基點，至4.25%-4.50%，並預測明年前三個季度各降息25個基點，隨後維持利率不變。到2025年底，聯邦基金利率目標區間將達到3.50%-3.75%，這一預測比之前高了50個基點。此前，美股的上漲在很大程度上受益於美聯儲降息的預期，隨著降息預期的降低，美股可能會受到相應的影響。

技術面上，道瓊斯日線跌破重要支撐位，短期有試探41800一線的可能。標普日線出現見頂的K線組合，重心有下移的跡象，短期可能會試探5700一線的支撐。納斯達克日線有誘多的嫌疑，可能會回測20000一線。

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