美國8月PPI意外下降，通脹壓力緩和為美聯儲降息鋪路

周三（9月10日），美國勞工統計局（BLS）發佈的最新生產者價格指數（PPI）報告顯示，8月PPI意外下降0.1%，低於華爾街經濟學家預期的0.3%增幅。這一數據不僅標志著今年第三次PPI出現通縮，也為即將到來的消費者價格指數（CPI）報告和美聯儲9月利率決定增添了新的背景。本文基於最新PPI數據，分析其對經濟、通脹和貨幣政策的影響。



PPI意外下降，通脹壓力減弱

8月PPI下降0.1%，低於市場預期的0.3%增長，顯示批發層面的價格壓力顯著減弱。這是2025年第三次PPI出現負增長，表明通脹在供應鏈前端的壓力正在消退。核心PPI（剔除食品和能源）同樣下降0.1%，但剔除貿易服務的核心PPI上漲0.3%，反映出通脹信號的複雜性。CNBC指出，服務行業（佔美國GDP約80%）價格下跌0.2%，而商品價格僅微漲0.1%，顯示企業可能通過壓縮利潤吸收了部分成本壓力。

TradeStation全球市場策略主管大衛·拉塞爾（David Russell）表示：「最壞的通脹情景並未發生，年同比數據回落至3%以下，這對支持降息的『鴿派』是個好消息。」

有分析認為，PPI的溫和表現可能反映了全球供應鏈調整和企業對特朗普政府關稅政策的應對，短期內抑制了價格上漲。

服務與商品價格分化，關稅影響初現

PPI報告顯示，服務價格下降0.2%，主要由零售和批發商利潤率縮小驅動，這可能與企業應對特朗普政府近期加征的關稅政策有關。相比之下，商品價格僅上漲0.1%，表明關稅的直接影響尚未完全傳導。企業可能通過降低利潤率暫時吸收了關稅成本，但這種策略的可持續性存疑。

特朗普政府自2025年初以來對部分進口商品加征了10%-25%的關稅，旨在保護美國製造業，但也引發了通脹上升的擔憂。儘管PPI數據暫未顯示顯著的通脹壓力，未來幾個月關稅成本可能逐步傳導至消費者層面，推高零售價格。

市場反應謹慎，焦點轉向CPI

儘管PPI數據溫和，市場反應較為平靜。9月10日美股小幅上漲，標普500指數微漲0.2%，道瓊斯工業平均指數上漲約100點。10年期美國國債收益率略降至3.65%。PPI並非廣受關注或易於理解的指標，投資者更傾向於等待9月11日上午8:30發佈的CPI數據。市場預期CPI月增0.3%，年增從7月的2.7%升至2.9%。

摩根士丹利E-Trade交易與投資部董事總經理克里斯·拉金（Chris Larkin）表示：「明天的CPI數據將更具分量，但今天的PPI數據幾乎為美聯儲下周降息鋪平了道路。不過，市場已預期降息周期開啟，因此短期影響可能有限。」

經濟學家克里斯·魯普基（Chris Rupkey）稱：「如果經濟增長放緩和需求疲軟持續，通脹可能繼續受到抑制。」

美聯儲降息預期升溫，特朗普施壓

PPI的意外下降為美聯儲9月17日的利率決定提供了支持降息的依據。

花旗集團經濟學家安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）表示：「PPI數據及對核心PCE（美聯儲偏好的通脹指標）的影響表明，沒有理由阻止美聯儲在9月降息25個基點，並可能在後續會議繼續降息。」

據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市場對9月降息25個基點的概率高達85%，50個基點的可能性為15%。

特朗普在數據發佈后迅速在Truth Social發文，宣稱「通脹為零！」，並批評美聯儲主席鮑威爾「毫無頭緒」，敦促立即大幅降息。

通脹與關稅的長期博弈

儘管PPI數據溫和，分析師警告特朗普政府的關稅政策可能在未來推高通脹。企業吸收成本的能力有限，關稅影響可能逐步傳導至消費端，推高CPI和PCE指數。牛津經濟研究院（OxfordEconomics）預測，如果關稅範圍擴大，2026年美國通脹率可能升至3.5%以上。

PPI和CPI約80%的組成部分會影響美聯儲偏好的個人消費支出（PCE）價格指數，CPI將成為決定通脹趨勢及美聯儲政策的更關鍵數據點。近期就業數據疲軟（8月非農就業新增14.2萬，低於預期）與PPI的溫和表現相結合，進一步支持了美聯儲啟動寬鬆周期的理由。然而，降息的節奏和幅度仍取決於未來幾個月通脹和經濟數據的表現。