新西蘭聯儲5月會議紀要：委員會投票決定將OCR下調至3.25%

新西蘭聯儲周三（5月28日）進一步下調官方現金利率（OCR），以刺激經濟復蘇，因一些經濟學家警告稱復蘇正受到威脅。




以下貨幣政策會議紀要全文：
年度CPI通脹率仍處於貨幣政策委員會1%-3%的目標區間。儘管通脹預期指標有所上升，但核心通脹與經濟閑置產能表明中期通脹將回歸目標中值。出口價格高企與近期OCR下調預計將支撐新西蘭經濟溫和增長，儘管全球關稅上升可能抑制全球經濟增長。

全球關稅上調與政策不確定性或抑制全球增長

委員會指出，自2月聲明發佈以來，全球經濟活動預測走弱，反映出部分主要經濟體轉向保護主義政策。中美經濟增長預測均遭下調，反映兩國間關稅升級的影響。

除關稅直接影響外，委員會認為國際經濟政策不確定性加劇可能抑制全球投資與消費。除關稅反制措施外，各國財政與貨幣政策應對方式尚不明確。例如中國可能通過大規模財政刺激應對經濟疲軟，而美國財政政策可能加劇其公共債務可持續性壓力。地緣經濟碎片化趨勢與宏觀制度安排質量下降，或將導致企業與家庭採取預防性行為。總體而言，2025年新西蘭主要貿易夥伴經濟增長預計將持續低於潛在水平。

過去一年新西蘭貿易夥伴經濟體的整體通脹率有所下降，多數貿易夥伴通脹預測近幾個季度持續下調。主要例外是美國，其關稅上調預計將加劇通脹壓力。

新西蘭經濟在2024年年中收縮后開始復蘇

委員會指出新西蘭經濟仍存在閑置產能，預計將隨經濟復蘇在中期內逐步消退。出口商品價格高企與利率下行正支撐整體經濟活動。2024年8月以來OCR下調的經濟效應尚未完全顯現。

委員會討論了勞動力市場狀況。名義工資增長放緩，企業反饋招聘難度降低。當前就業增長溫和，但預計下半年將隨經濟復蘇加速。

美國加征關稅將抑制全球（尤其是亞洲地區）對新西蘭出口商品的需求，制約國內增長。全球政策不確定性加劇可能抑制新西蘭商業投資與消費。

綜合考量下，委員會預計全球關稅上升將緩解新西蘭通脹壓力。但如下文所述，該評估存在顯著不確定性，取決於關稅影響主要體現為需求側還是供給側。國內貨幣政策將聚焦其中期通脹影響。

從中期通脹視角評估，國內財政政策與2月聲明預測基本持平。2025年預算案允許企業提前折舊備抵的政策預計將刺激投資，但其通脹影響料將被政府支出削減所抵消。

年度CPI通脹率預計將維持在目標區間並趨近中值

委員會討論了國內通脹壓力。2025年第一季度新西蘭年度CPI通脹率升至2.5%，基本符合先前預測。多數核心通脹指標持續回落，目前均處於整體CPI通脹目標區間內。

年度CPI通脹率預計將在2025年第三季度升至2.7%，隨後於2026年回歸接近2%的目標中值。短期通脹上升主要受食品與電力價格上漲驅動。

非貿易品通脹預計將持續回落，與經濟閑置產能狀況一致。中期內年度貿易品通脹預計將維持在1%左右，反映全球增長乏力與貿易夥伴通脹回落。

金融體系保持穩定

委員會注意到自2月聲明發佈以來多數批發利率下降，導致抵押貸款與定期存款利率走低。隨着更多房貸客戶以更低固定利率續貸，存量房貸平均利率未來幾個季度料將持續下行。2025年6月與9月季度約有半數存量房貸面臨重新定價。

委員會聽取了金融體系穩定性簡報。儘管住房與小微企業不良貸款隨經濟收縮有所增加，但銀行體系資本充足，財務狀況穩健。委員會認為當前實現通脹目標與維護金融穩定之間不存在實質性衝突。

委員會聽取了大規模資產購買計劃進展報告。受全球政策不確定性影響，國內批發利率波動加劇，但市場運作未妨礙貨幣政策傳導。

經濟前景風險加劇

委員會討論了基準預測面臨的若干關鍵風險：企業與家庭通脹預期指標上升，可能反映食品價格上漲及美國關稅通脹效應等短期因素。預測假設中期通脹預期仍錨定目標中值，但部分委員強調存在預期普遍持續上行風險。

委員會探討了進口價格中期前景。委員指出，在去全球化背景下，全球生產率下降可能推高進口價格。出口價格則面臨全球增長疲軟與國際肉類乳製品供應加速恢復的下行風險。

海外經濟政策重大調整可能導致金融市場波動加劇，例如美債可持續性擔憂或推高債券收益率與全球資產價格下跌。

國內前景存在替代情景

除關稅政策規模與持續時間不確定外，其對新西蘭經濟的傳導路徑亦不明確。部分委員強調，隨着全球供應鏈適應貿易壁壘，貿易成本增幅可能超預期，導致中期通脹壓力大於基準預測。另一些委員則認為政策不確定性可能抑制全球投資，貿易轉移或使進口價格降幅超預期，從而緩解中期通脹壓力。

5月聲明中的兩種情景模擬了這些風險對國內經濟的影響。它們僅代表眾多可能路徑中的兩種，旨在突出委員會可能面臨的權衡考量。

委員會強調，實際決策需綜合多重因素。對任何風險的應對將取決於當時經濟狀況、通脹壓力前景，以及避免經濟不必要波動與維護金融穩定的次要目標。

委員會投票決定將OCR下調至3.25%

委員會就OCR基準路徑達成一致。

在維持OCR於3.50%或下調至3.25%的選項討論中，支持降息的觀點強調：CPI通脹處於目標區間、經濟存在顯著閑置產能、核心通脹與工資通脹持續回落，且國際形勢導致國內活動與通脹壓力弱於2月預測。部分委員指出當前非貿易品通脹受管制價格推升。這些因素支持降息25個基點以維持中期物價穩定。

主張維持利率不變的委員認為，此舉有助於評估政策不確定性對經濟主體的實際影響，鞏固通脹預期錨定，並防範關稅供給側效應推高通脹的風險。

5月28日周三，委員會以5:1的投票結果決定將OCR從3.50%下調至3.25%。

當前通脹處於目標區間內，委員會已做好充分準備應對國內外形勢變化，以維持中期物價穩定。