日本央行面臨兩難境地：隨着通脹路徑搖擺不定，加息將導致經濟疲軟

周五（5月24日）歐盤時段，美元/日元在狹窄區間內運行，最低觸及156.873。盤中報156.988，漲幅0.07%。



由於創紀錄的工資漲幅未能體現在物價上，日本4月份CPI有所回落

與去年4月份相比，日本的總體通脹率從3月份的2.7%降至2.5%。此外，核心指標(不包括生鮮食品)從2.6%降至2.2%，與預期一致。剔除新鮮食品和能源等波動較大的項目后，該指數從2.9%降至2.4%，原因是消費者活動的缺乏似乎正在對日本工資和物價之間的「良性關係」造成影響。

自2007年日本央行第一次加息以來，日本銀行(BoJ)傳達的利率變動的先決條件是取決於董事會對通脹將穩定和持續保持在2%以上的信心，通常指的是工資和價格之間的良性關係。日本央行還特別指出，需要觀察需求驅動型通脹，而不是由供應中斷導致油價飆升所帶來的「成本推動型通脹」。

自那以來，由於物價上漲，日本工資的年增長率達到了過去33年來的最高年增長率水平，但通脹未能持續上升。相反，通脹數據一直不一致，勞動力成本上升尚未轉化為消費者物價上漲，而消費者物價上漲本應隨着時間的推移推高通脹。

日本央行面臨的挑戰：在通脹路徑不確定的情況下步入疲軟

繼去年第四季度持平(0%)之後，日本第一季度GDP下降0.5%，勉強避免了技術性衰退。從疲弱數據中觀察到的一個主要擔憂是當地消費者支出和一般消費。

人們依賴經濟活動來刺激經濟增長，併為再次加息鋪平道路，但如果消費者退縮，收緊金融環境將變得非常困難。因此，日本央行可能還需要一段時間才能獲得必要的信心再次加息，市場預計7月份可能加息10個基點，全年加息25個基點。

與此同時，日本政府債券(JGBs)的賣家似乎正在減少，這使得10年期國債收益率最近突破了1%。收益率的上升表明，市場已經接受了利率和收益率正處於上升軌道，日本央行可能會減少未來的債券購買量。儘管如此，較高的收益率幾乎沒有提振日元，因為美國國債收益率也在上升，近幾天美聯儲高官以及鷹派的聯邦公開市場委員會會議紀要重新提出了「長期走高」的說法。

美元兌日元再次走高，但走勢依然受到抑制


（美元/日元日圖 來源：易匯通）

在懷疑日本官員干預外匯市場不到一個月後，美元兌日元現在更接近160的關口，這一水平促使日本官員干預匯市。然而，上漲是漸進的，沒有表現出促使官員採取行動的那種波動性。

在美國頂級數據較為平靜的一周，人們普遍預期美元將會走強，這迎合了市場在觀察到的波動性較低時期對高收益貨幣的偏好。

在50天內大幅反彈后，該貨幣對交易於157.00上方簡單移動平均線(SMA)回到5月初，隨後上漲至155.00上方。只要兩國之間的利差仍然很大，這個問題就可能會持續下去。套利交易依然強大。

北京時間17:48，美元/日元報156.999/157.010，漲幅0.07%。