債市預警拉響！信用債遭瘋狂做空，美股新高下藏着怎樣的風暴？

周一（8月11日）投資者正在撤離或積極作空已經定價過高的企業信用債，他們認為，由於經濟出現放緩跡象，這類資產將會迎來修正，最終可能影響股市。



在一些採訪和客戶研究報告中，全球資產管理公司和一些大型銀行警告，信用債定價所反映的今年經濟前景，已經比官方預測的水平強太多了。

「對於發達市場信用債，我們已經絕大部分轉向防禦的立場了，」富達國際(FidelityInternational)債券策略首席投資組合經理Mike Riddell表示。「我們在現貨債券方面敞口為零，並做空高收益

路透分析顯示，衡量企業債估值的主要指標--信用利差在7月29日降至僅比1998年低點高出一個基點。

全球股市正在上漲，歐洲股市創下自4月底以來的最大單周漲幅，美股也接近歷史高點，但投資者和分析師表示，信用債風險偏好降低是說明這種漲勢過度的最強有力證明。



圖為投資者對企業債的風險偏好在7月底降至1998年以來最低

信用債走勢領先其它市場
在2018年中美貿易戰導致經濟下滑、2022年升息導致混亂以及2023年底的類似震蕩出現之前，一隻追蹤高評級企業信用債的熱門投資品種就已經領先全球股市出現了一段時期的下跌。

花旗銀行美國期權策略主管Stuart Kaiser表示，過去幾周，該銀行的衍生品交易部門開始發現，資管客戶對作空iShares指數或垃圾債指標HYG的產品需求大增。 同時說「這可能說明宏觀投資者對未來的方向有了某種看法，或者暗示他們正在對衝風險資產的上漲，」。 「人們對沖信用風險這一事實表明，他們認為未來三個月股市將出現合理的回調。」



圖為企業信用債出現拋售，可能暗示股市面臨崩盤
Amundi Investment Institute發達市場戰略主管Guy Stear表示，高收益債券主要由來自成長行業的借款人所主導，面臨修正的風險最大，股市可能隨之受到影響。 他表示，預計最早在10月份，關稅相關成本上升以及現金流方面的問題就將推動高收益再融資成本和違約率大幅上升，從而引發對於就業、投資和增長的憂慮。 他說「當信用債市場最終面臨壓力時，股票市場也會隨之承壓，」



圖為股市仍在上漲之際，高收益債成本已經下滑

瑞銀策略師Matthew Mish在客戶報告中表示，總體而言，目前的信用利差反映出的全球經濟增長預期接近5%，遠高於當前水平。

國際貨幣基金組織(IMF)預測今年全球經濟將增長3%。

羅素投資(Russell Investments)全球固定收益和外匯策略主管Van Luu表示：「投資級債券定價所反映的情境是經濟增長將會剛剛好，既不過熱也不會過冷，」他認為這種定價並不准確，因此對信用債採取了低配策略。

IMF預計美國陷入衰退的可能性為40%，如果美元貶值，其他主要經濟體的風險也會上升。

瑞銀的Mish在本周的客戶報告中寫道：「許多風險資產定價所反映的經濟增長前景比我們預期的要高。不過，信用債市場是個例外。」