61.45與65.14之間：原油進入「窄門抉擇」

周四（8月21日），西德克薩斯中質原油（WTI）在歐洲早盤圍繞63.20美元附近交投，出現企穩抬升跡象。最新周度數據顯示，美國原油庫存在截至8月15日當周驟降601.4萬桶，遠超市場預估的下降130萬桶；此前一周為增加303.6萬桶。庫存的「由增轉降且超預期」強化了需求韌性的敘事。



同時據路透，圍繞烏克蘭衝突的談判雖有討論，但制裁框架對俄原油仍然有效，地緣風險溢價尚未完全消退；據悉，一位美國高層表示不會在烏克蘭部署地面部隊，但不排除在終止衝突方案中討論空中支援的可能；俄方則強調任何繞開其安全關切的安排「無解」。綜合因素使得原油市場短線呈現「基本面支撐、地緣不確定壓制」的交織格局。

基本面
本周EIA周報給出清晰的量化線索：美國商業原油庫存當周減少601.4萬桶，幅度顯著大於預期，並一舉抵消上周的累庫。對煉廠端而言，旺季末的開工維持在高位區間，使得成品油去庫節奏尚在，帶動原油拉動式需求保持穩定。庫存結構的這種「強實需、弱累庫」組合，通常會通過期限結構（近月貼水收斂或轉溢價）傳導至即期價格，並在極端情況下推升現貨升水和裂解價差。

供給側變量主要來自兩端：其一，制裁仍對俄原油貿易與流通效率構成摩擦，航運與保險成本的擾動並未完全消退；其二，圍繞烏克蘭的談判存在路徑與節奏的不確定性。一旦出現實質性停火與監督機制，原油的地緣溢價將階段性回落，曲線後端與現貨端可能同步下挪；但只要缺乏可落地的安全安排，風險預算就會繼續佔據一部分風險溢價。宏觀層面，若美元實際利率維持高位、全球增長動能溫和，油價的彈性更多來自供需錯配與事件驅動，而非單邊宏觀拉動。

技術面：
從日線圖看，當前價格63.19美元位於布林帶中軌之下、下軌之上，布林參數顯示：中軌65.14、上軌69.56、下軌60.72；此前階段高點70.51，前高再往前的峰值在78.40，近期低點標註於61.45。K線主體自70.51回落後形成一段下降趨勢中的弱勢盤整，近幾根蠟燭圖實體較小、下影線略多，顯示下檔承接開始出現但仍欠缺量能突破。指標層面，MACD的DIFF為-1.07、DEA為-0.90，柱狀圖數值-0.35，負值縮窄指向做空動能衰減但尚未出現金叉；若後續綠柱繼續縮短並出現零軸上移，才有望觸發技術性反彈的共振信號。RSI(14)報43.02，處於「弱勢區間上沿」，既未超賣也未轉強，符合「下行后的震蕩構築」特徵。


就價位而言，64.00一線與65.14（布林中軌）形成短線阻力帶；其上是68.00與69.56（布林上軌）兩道更強阻力，若無量能配合，向上突破的持續性存疑。下方則關注63.00的心理關口及61.45前低、與60.72布林下軌構成的複合支撐區；若該區間被實體陰線有效跌破，易演化為「支撐轉阻力」，並將油價引向59.74附近的靜態台階位。總體而言，指標並未顯示極端情形，「下有承接、上有阻力」的箱體振蕩傾向仍佔上風，方向選擇需要等待布林帶寬的再度收縮與隨後的量能突破。

市場情緒觀察：
情緒因子拆分看：

1）數據因子——庫存的大幅下降是「硬約束」，強化了煉廠拉動與終端消耗的基本面分析框架。在無顯著宏觀惡化的前提下，庫存意外往往先抬升近月情緒，再通過跨期價差向後端傳導。

2）事件因子——關於停火路徑的討論帶來「方向不明、時點不明」的雙不確定。多數量化資金在事件線索不足時會降低槓桿、提高風險預算閾值，主觀盤的交易員則傾向於在明確觸發前保持「逢低布局、遇阻止盈」的風險管理思路。

3）宏觀因子——若美元保持偏強、實際利率高位盤整，原油對增長的彈性被抑制，但對供需突發的敏感度上升，波動率抬升使得追蹤止損與倉位管理成為主旋律。

綜合來看，當前情緒並非單邊狂熱的多頭市場情緒，而是「謹慎偏多+事件驅動」的混合形態：庫存利多提供底部彈性，地緣與宏觀抑制趨勢強度。

短期展望：
偏多路徑：若接下來1—2周庫存繼續去化、煉廠開工維持、且地緣談判沒有實質突破，價格有望向64.00/65.14阻力帶發起測試；一旦站穩布林中軌併疊加MACD上穿信號，技術面將從「弱勢盤整」轉向「溫和上行通道」，進一步指向68.00/69.56區域。但需要強調，若衝擊上軌時布林帶寬並未擴張、成交量未配合，這種上探易演化為假突破。

中性路徑：庫存利多被逐步消化、宏觀變量未出現方向性變化，則價格在61.45—65.14的水平通道內反覆，形成「數據驅動的區間震蕩」。該階段以多重時間框架分析衡量，日線與小時線可能出現背離與反向指標信號交替，考驗交易紀律。

偏空路徑：一旦地緣談判出現實質性停火綱要或航運摩擦明顯緩和，地緣溢價回落將壓低近月升水，疊加宏觀流動性偏緊，價格可能下探至61.45/60.72支撐區。若日線收盤有效跌破60.72並伴隨MACD柱狀圖再度擴大，59.74的靜態支撐將接受檢驗，屆時需防範加速下行與恐慌性拋售引發的「死貓跳」式反抽。

拐點觀察：關注三項「互相驗證」的條件——（1）EIA連續去庫是否跨越兩至三期且幅度可持續；（2）日線價格能否站穩65.14並在回撤中完成支撐轉阻力的重測；（3）圍繞衝突的談判是否出現可量化、可審計的執行框架。三者若形成周期共振，趨勢可能從「震蕩—選擇—加速」完整演化。