機構解讀4月非農：數據全面疲軟，市場開始預期9月開啟降息

美國4月就業增長放緩幅度大於預期，薪資增幅也有所降溫。美國勞工部統計局周五公布的就業報告顯示，上月非農就業崗位增加17.5萬個。3月數據向上修正，顯示就業崗位增加31.5萬個，而不是先前報告的30.3萬個。



失業率從3.8%上升至3.9%，連續第27個月保持在4%以下。4月工資同比上漲了3.9%，低於3月份的4.1%。3.0%-3.5%的工資同比漲幅被視為符合美聯儲2%的通脹目標。就業人數的放緩可能加劇人們對經濟在第二季度迅速失去動力的擔憂。金融市場繼續預期美聯儲將在9月份啟動其寬鬆周期。

2月份非農新增就業人數從27萬人下修至23.6萬人；3月份非農新增就業人數從30.3萬人上修至31.5萬人。經過這些修正後，2月和3月新增就業人數合計較修正前增減少2.2萬人。

據CME「美聯儲觀察」，美聯儲6月維持利率不變的概率為91.1%，降息25個基點的概率為8.9%。美聯儲到8月維持利率不變的概率為70.4%，累計降息25個基點的概率為27.6%，累計降息50個基點的概率為2.0%。

互換合約恢復對美聯儲2024年兩次降息25個基點的預期。交易員將美聯儲首次降息時間預期從11月提前至9月。

由於4月非農就業報告不及預期，美國國債收益率下跌，美元走弱。美國國債收益率在數據公布之前就已經開始下跌，在數據公布后跌勢進一步加深。目前10年期美債收益率為4.469%，2年期國債收益率為4.743%。現貨黃金飆升20美元。

機構觀點

摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示，就業數據「強調了鮑威爾的信心，即貨幣政策是限制性的、勞動力供應是近幾個月來非農就業強勁增長的主要推動力。」就業人數和工資增長的放緩意味着「軟着陸」，她認為，「假設CPI也顯示出放緩，8月的降息可能會回到市場敘事中。」目前來看，市場預期美聯儲8月會議將降息10個基點，高於報告前的7個基點。因此，顯然需要更多的數據來顯示經濟放緩，尤其是即將到來的通脹數據。

凱投宏觀首席北美經濟學家Paul Ashworth評論非農數據表示，回顧過去，天氣可能對冬季月份的就業增長有所幫助，4月份的情況更清楚地反映了潛在趨勢。「我們猜測，接近創紀錄的暖冬解釋了前四個月的部分強勁勢頭，而4月份的再次放緩也在一定程度上證實了這一點——建築業就業人數僅增加了8000人，休閑和酒店業就業人數僅增加了5000人。」

加拿大帝國商業銀行分析師Ali Jaffery稱，市場不要得意忘形。美聯儲政策制定者希望看到的不僅僅是一個月的良好數據，才會對就業市場引發的通脹壓力感到更放心。「總體而言，勞動力市場仍然強勁，他們需要看到更多的證據表明經濟放緩，或者就業人數意外大幅下降，在經歷了如此強勁的就業增長之後，他們才會擔心自己的就業任務。」最終，美聯儲將按兵不動，直到他們對通脹有了明確的認識。

荷蘭國際首席國際經濟學家James Knightley稱，「數據並不糟糕，但這是我們很長時間以來第一次看到非農報告的每個部分都弱於預期——反正我是不記得了。我仍然對美聯儲9月份降息的市場預期感到滿意。」

嘉信理財總經理Richard Flynn表示，最新的非農就業報告表明，勞動力市場的需求正在放緩。近幾個月來，很明顯，美聯儲樂於在降息周期緩慢行動，不希望經濟出現意想不到的疲軟，而我們今天看到的報告可能會導致這種做法的轉變。勞動力市場的崩潰可能會促使美聯儲從漫步轉為衝刺。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，這是一組對市場非常友好的非農數據，至少在短期內是這樣。我們正處在一個壞消息也可能是好消息的時刻。他們所描繪的經濟降溫正是債券投資者所希望看到的，股市的反應也表明市場立即領會了這一點。從長期來看，我們可以爭論這是否標志著經濟開始惡化，但這會破壞今天上午的市場狂歡。

斯巴達資本證券公司首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，這份報告不冷不熱，正是美聯儲希望看到的。我們沒有看到工資回升，仍在創造就業機會，經濟表現良好，然而，報告的關鍵在於工資水平，工資水平比市場預期的要低一些。這對美聯儲來說是一份好報告，對市場來說也是一份好報告。如果繼續沿着這條路走下去，那麼這可能會改變降息的時機，可能意味着今年或許會有兩次降息，而不是一次。

Glenmede投資策略和研究主管Jason Pride表示，從美聯儲的角度來看，數據全面疲軟才是真正重要的，3.9%的失業率並不是什麼災難性的事情。這表明經濟並沒有急劇下滑，但它肯定表明勞動力市場更加寬鬆。美聯儲正在尋找可靠的數據，讓他們從長期緊縮的思維過程中抽身出來。需要注意的是，勞動力市場報告是出了名的反覆無常，我們本月看到的情況可能與下個月的情況不同。這給了美聯儲一些希望，但並沒有為他們確立趨勢。

機構分析師Anna Wong等人稱，4月份非農就業數據弱於預期，加上失業率上升，表明貨幣政策的長期滯后性已過，終於在勞動力市場發揮作用。這可能會加強美聯儲主席鮑威爾的鴿派立場，因為他和他的同事在決定2024年剩餘時間的利率路徑時強調了他們的充分就業使命。這些分析師的基準情境是失業率在年底攀升至4.5%，但如果美聯儲在7月和9月降息，失業率可能在未來幾個月達到4.0%的峰值，然後下降。4月份的就業報告增加了美聯儲7月份降息的可能性。

分析師Enda Curran表示，在距離美國總統大選僅剩6個月的時候，勞動力市場似乎正在轉向。可以肯定的是，總體就業數據仍然強勁，人們正在尋找工作，但如果非農就業數據是一個滯后指標，你就不得不問11月份的數據會是什麼樣子。