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紐元為何暴跌逾1%創四個月新低？新西蘭聯儲利率決議全文和會議紀要告訴你答案
智昇 資訊
2025-08-20 10:40:32
周三（8月20日）新西蘭聯儲如期降息25個基點，將官方現金利率（OCR）降至3%，紐元兌美元短線下跌逾60點，創逾4個月新低至0.5824，跌幅約1.17%，或將錄得逾四個月最大單日跌幅，因新西蘭聯儲稱，新西蘭第二季經濟復蘇陷入停滯，有進一步寬鬆的空間。
以下為新西蘭聯儲貨幣政策聲明全文和會議紀要。貨幣政策聲明媒體發佈和貨幣政策委員會（MPC）的會議記錄，總結了委員會的討論，導致了這一決定。
8月貨幣政策聲明
當前年度消費者價格指數（CPI）通脹率處於貨幣政策委員會1%至3%的目標區間頂部附近。然而，由於經濟中存在閑置產能和國內通脹壓力下降，預計總體通脹率將在2026年中期回落到目標區間中點2%左右。
新西蘭的經濟復蘇在今年第二季度停滯。家庭和企業的支出受到全球經濟政策不確定性、就業下降、部分必需品價格上漲以及房價下跌的限制。
經濟前景存在上行和下行風險。家庭和企業的謹慎行為可能進一步抑制經濟增長。另一方面，隨着利率下調的全面效應逐漸傳導至經濟，經濟復蘇可能會加速。
貨幣政策委員會今日投票決定將官方現金利率（OCR）下調25個基點至3%。新西蘭經濟復蘇速度的進一步數據將影響OCR的未來路徑。如果中期通脹壓力如預期繼續緩解，OCR有進一步下調的空間。
會議總結記錄
年度消費者價格指數通脹率仍處於貨幣政策委員會1%至3%的目標區間內。近期食品價格和行政價格的上漲導致了短期通脹壓力。然而，國內經濟活動低迷，經濟中仍存在大量閑置生產能力。預計總體通脹率將在2026年中期回落到目標區間中點2%左右。如果中期通脹壓力如預期繼續緩解，OCR有進一步下調的空間。
年度CPI通脹率保持在目標區間內
2025年6月季度，年度消費者價格指數（CPI）通脹率上升至2.7%。預計在2025年9月季度，總體通脹率將達到3.0%，反映了行政價格、食品價格以及其他可貿易商品和服務價格的大幅上漲。
中期通脹預期調查顯示仍接近2%，與目標區間中點一致。非貿易品通脹總體上繼續下降。核心通脹指標已下降並處於目標區間內。預計隨着可貿易品通脹壓力的消退和大量閑置產能持續減少國內價格壓力，總體通脹率將在未來一年內趨向目標區間中點。
短期通脹預期有所上升，尤其是家庭通脹預期。在多個發達經濟體中，家庭通脹預期上升，可能受到全球因素（如貿易限制增加）以及食品和能源等部分價格大幅上漲的影響。
關稅和經濟政策不確定性正在抑制全球經濟前景
迄今的證據表明，全球經濟對貿易限制和政策不確定性的反應基本符合預期。2025年第二季度，部分貿易夥伴（尤其是中國）的增長高於預期，但預計未來幾個季度將放緩。部分發達經濟體的總體通脹率略有上升，但在我們的大多數亞洲貿易夥伴中正在下降。
關稅正在改變全球貿易模式，但迄今對全球貿易總量的影響有限。目前沒有證據顯示全球供應鏈出現重大中斷，或對新西蘭進出口價格產生實質性影響。委員會指出，預計全球貿易限制的增加將減少新西蘭經濟的通脹壓力。
新西蘭對美國的出口有效關稅率高於5月聲明時的預期。部分企業和行業可能因此面臨更具挑戰性的出口條件。新西蘭的中期影響將取決於全球需求如何應對貿易限制和經濟政策不確定性的增加。
新西蘭經濟增長預計將逐步恢復
高頻指標顯示，2025年第二季度新西蘭經濟收縮，表現弱於5月聲明時的預期。預計9月季度經濟增長將恢復，與7月部分經濟指標的回升一致。委員會經濟評估的一個關鍵判斷是新西蘭經濟中閑置產能可能持續的程度。
委員會討論了家庭財富和可支配收入的限制。就業和工作時間下降，過去一年工資通脹急劇放緩。自2022年初以來，家庭儲蓄減少降低了儲蓄緩衝。同時，食品、燃氣、電力和地方稅率等必需支出項目的通脹遠高於總體通脹率。這些因素可能導致國內支出復蘇比預期更慢。
房價已下降至儲備銀行可持續房價估計範圍內的水平。住房是家庭財富的重要組成部分，影響家庭支出。房地產市場的持續疲軟正在導致住宅建設和家庭消費低迷。
委員會討論了財政前景。政府支出占經濟的比例下降預計將在中期減少通脹壓力。這與2025年預算經濟和財政更新中的經濟和財政預測一致。
委員會承認經濟活動存在地區和行業差異。房價增長在不同地區差異較大。高商品出口價格支持了農業部門的活動，導致農村地區支出較強。然而，迄今為止，許多農業企業利用較高的出口收入償還債務，限制了向消費和投資的傳導。
新西蘭經濟中存在大量閑置產能
一系列廣泛的指標表明，新西蘭經濟中仍存在大量閑置產能。失業率上升，勞動力利用不足的指標增加，企業報告尋找勞動力相對容易。企業還報告了低水平的產能利用率。委員會指出，儘管信貸普遍可用，但商業貸款增長緩慢。
委員會討論了新西蘭經濟生產能力的緩慢增長。潛在產出增長放緩，反映了投資低迷、生產率增長低以及凈移民導致的歷史低人口增長。委員會指出，適當的貨幣政策設置將支持可持續的長期投資和增長。
貨幣政策繼續通過金融系統傳導
委員會指出，自5月聲明以來，批發利率下降，導致抵押貸款和定期存款利率降低，尤其是在短期內。現有抵押貸款的平均利率預計在未來一年將繼續下降，因為約一半的現有抵押貸款將在未來六個月內重新固定到較低利率。這將降低家庭的債務償還成本，因為之前的OCR下調繼續通過金融系統傳導。
今年上半年，國際長期債券收益率上升，較高的期限溢價反映了地緣經濟不確定性和債務水平上升。儘管國內活動低迷，新西蘭元貿易加權指數（TWI）在此期間相對穩定，部分原因是美國的政策發展和短期利率預期下降。美國股市價格上漲，但這主要歸因於少數大型科技公司的出色表現。
金融系統保持穩定
委員會聽取了有關金融系統穩定性的簡報。需求低迷和盈利能力低下導致部分企業出現財務壓力。家庭和企業的不良貸款有所增加，但與之前的周期高點相比仍較低。增加的撥備和強大的資本緩衝意味着銀行已做好準備吸收任何損失。委員會指出，支持經濟增長的貨幣政策設置也將有助於金融穩定。
經濟前景存在上行和下行風險
委員會預計總體通脹率在預測期內將保持在目標區間內。然而，預計9月季度通脹率將升至3.0%，存在超出目標區間的實質可能性。貨幣政策在這一時期內難以產生顯著影響。然而，如果通脹持續高於預期，可能會影響中期通脹預期以及工資和價格設定行為。
委員會指出，地方稅率和部分能源收費等行政價格的上漲導致非貿易品通脹高於預期。一些成員強調，這些價格代表企業成本上升，可能在短期內溢出到普遍的非貿易品通脹。其他成員強調閑置產能和需求疲軟將限制企業將成本壓力轉嫁給消費者的能力。
一些成員還指出，住宅建設、房價和零售活動等對利率敏感的行業尚未顯著恢復，儘管貨幣政策已有所寬鬆。在季度基礎上，排除中央和地方政府收費的非貿易品通脹與目標中點或以下一致。一些成員認為，這可能代表中期通脹的下行風險。其他成員強調，之前的OCR下調繼續通過金融系統傳導，其對活動和通脹的全面影響需要時間。預計今年剩餘時間，利率敏感行業的增長將恢復。
委員會討論了全球貿易限制相關的不確定性在多大程度上可能限制中期國內需求和通脹壓力。2025年第二季度，消費和投資需求似乎有所減弱，部分原因是貿易政策不確定性加劇。不確定性對國內活動的影響預計將在今年剩餘時間持續。一些成員強調，自5月以來，某些不確定性指標已顯著改善，並指出國內經濟可能隨着不確定性的消退而更快恢復。其他成員強調，中國和部分新興亞洲地區的供應過剩可能在中期降低新西蘭的可貿易品通脹。
一些成員還強調，新西蘭家庭和企業的預防性行為可能導致消費和投資前景弱於預期，特別是在家庭財富和可支配收入增長緩慢以及企業盈利能力低下的背景下。在這種環境下，對未來需求不確定性的企業不願投資，這反過來降低潛在增長，並可能進一步延長對未來收入和財富的不確定性。悲觀情緒以及全球關稅衝擊的初始負面效應可能削弱了自去年8月以來OCR下調的效果。
委員會指出，貨幣政策影響長期增長預期的能力有限。一些成員強調，短期貨幣政策支持與促進創新和投資以支持生產率增長的監管和政策設置結合時最為有效。
委員會投票決定將OCR降至3%
OCR的預計路徑反映了委員會對確保通脹穩定在目標中點附近所需的路徑的中心預期。委員會討論了前景的上行和下行風險，反映了OCR未來路徑的不確定性。一些成員認為風險相對於預計路徑偏向上行，而其他成員認為風險偏向下行。
委員會討論了三種政策選項：將OCR維持在3.25%不變；將OCR下調25個基點至3%；或下調50個基點至2.75%。
維持OCR在3.25%不變的理由集中在增長的積極影響上。全球經濟活動（美國以外）迄今在面對新的貿易壁壘時表現出韌性，全球政策不確定性已從4月和5月的峰值下降。近期貨幣寬鬆的全面效應尚未完全傳導至經濟。儘管6月季度的高頻指標顯示經濟活動疲軟，但7月的可用指標顯示有所改善。隨着通脹接近目標區間頂部，短期通脹預期上升，暫停以觀察新數據可能是謹慎的。一位成員對此觀點給予了較多權重。
將OCR下調50個基點至2.75%的理由強調通脹壓力下降和大量閑置產能。一些成員較重視全球政策不確定性對國內消費和投資的負面後果可能是自我強化的，因此更持久。更大程度地下調OCR可能打破這種動態，產生支持消費和投資的更清晰信號，而逐步下調OCR可能無法提供相同的積極信號效應。這些成員還強調，勞動力市場疲軟和過剩產能限制了經濟若比預期更快恢復時的通脹上行風險。
將OCR下調25個基點至3%的理由是圍繞中心預測的上行和下行風險大體平衡。金融條件繼續對過去OCR下調作出反應，並受到未來OCR路徑預期的引導，這提供了足夠的信號效應。如果中期通脹壓力如委員會中心預測繼續緩解，委員會預計將進一步下調OCR。在本次會議上將OCR下調25個基點，為根據新信息逐步調整這一觀點提供了機會。
8月20日（星期三），委員會對下調OCR 25個基點或50個基點的選項進行了投票。以4票對2票的多數，委員會同意將OCR下調25個基點至3%。
（紐元兌美元日線圖，來源：易匯通）
北京時間10:37，紐元兌美元現報0.5829/30。
以下為新西蘭聯儲貨幣政策聲明全文和會議紀要。貨幣政策聲明媒體發佈和貨幣政策委員會（MPC）的會議記錄，總結了委員會的討論，導致了這一決定。
8月貨幣政策聲明
當前年度消費者價格指數（CPI）通脹率處於貨幣政策委員會1%至3%的目標區間頂部附近。然而，由於經濟中存在閑置產能和國內通脹壓力下降，預計總體通脹率將在2026年中期回落到目標區間中點2%左右。
新西蘭的經濟復蘇在今年第二季度停滯。家庭和企業的支出受到全球經濟政策不確定性、就業下降、部分必需品價格上漲以及房價下跌的限制。
經濟前景存在上行和下行風險。家庭和企業的謹慎行為可能進一步抑制經濟增長。另一方面，隨着利率下調的全面效應逐漸傳導至經濟，經濟復蘇可能會加速。
貨幣政策委員會今日投票決定將官方現金利率（OCR）下調25個基點至3%。新西蘭經濟復蘇速度的進一步數據將影響OCR的未來路徑。如果中期通脹壓力如預期繼續緩解，OCR有進一步下調的空間。
會議總結記錄
年度消費者價格指數通脹率仍處於貨幣政策委員會1%至3%的目標區間內。近期食品價格和行政價格的上漲導致了短期通脹壓力。然而，國內經濟活動低迷，經濟中仍存在大量閑置生產能力。預計總體通脹率將在2026年中期回落到目標區間中點2%左右。如果中期通脹壓力如預期繼續緩解，OCR有進一步下調的空間。
年度CPI通脹率保持在目標區間內
2025年6月季度，年度消費者價格指數（CPI）通脹率上升至2.7%。預計在2025年9月季度，總體通脹率將達到3.0%，反映了行政價格、食品價格以及其他可貿易商品和服務價格的大幅上漲。
中期通脹預期調查顯示仍接近2%，與目標區間中點一致。非貿易品通脹總體上繼續下降。核心通脹指標已下降並處於目標區間內。預計隨着可貿易品通脹壓力的消退和大量閑置產能持續減少國內價格壓力，總體通脹率將在未來一年內趨向目標區間中點。
短期通脹預期有所上升，尤其是家庭通脹預期。在多個發達經濟體中，家庭通脹預期上升，可能受到全球因素（如貿易限制增加）以及食品和能源等部分價格大幅上漲的影響。
關稅和經濟政策不確定性正在抑制全球經濟前景
迄今的證據表明，全球經濟對貿易限制和政策不確定性的反應基本符合預期。2025年第二季度，部分貿易夥伴（尤其是中國）的增長高於預期，但預計未來幾個季度將放緩。部分發達經濟體的總體通脹率略有上升，但在我們的大多數亞洲貿易夥伴中正在下降。
關稅正在改變全球貿易模式，但迄今對全球貿易總量的影響有限。目前沒有證據顯示全球供應鏈出現重大中斷，或對新西蘭進出口價格產生實質性影響。委員會指出，預計全球貿易限制的增加將減少新西蘭經濟的通脹壓力。
新西蘭對美國的出口有效關稅率高於5月聲明時的預期。部分企業和行業可能因此面臨更具挑戰性的出口條件。新西蘭的中期影響將取決於全球需求如何應對貿易限制和經濟政策不確定性的增加。
新西蘭經濟增長預計將逐步恢復
高頻指標顯示，2025年第二季度新西蘭經濟收縮，表現弱於5月聲明時的預期。預計9月季度經濟增長將恢復，與7月部分經濟指標的回升一致。委員會經濟評估的一個關鍵判斷是新西蘭經濟中閑置產能可能持續的程度。
委員會討論了家庭財富和可支配收入的限制。就業和工作時間下降，過去一年工資通脹急劇放緩。自2022年初以來，家庭儲蓄減少降低了儲蓄緩衝。同時，食品、燃氣、電力和地方稅率等必需支出項目的通脹遠高於總體通脹率。這些因素可能導致國內支出復蘇比預期更慢。
房價已下降至儲備銀行可持續房價估計範圍內的水平。住房是家庭財富的重要組成部分，影響家庭支出。房地產市場的持續疲軟正在導致住宅建設和家庭消費低迷。
委員會討論了財政前景。政府支出占經濟的比例下降預計將在中期減少通脹壓力。這與2025年預算經濟和財政更新中的經濟和財政預測一致。
委員會承認經濟活動存在地區和行業差異。房價增長在不同地區差異較大。高商品出口價格支持了農業部門的活動，導致農村地區支出較強。然而，迄今為止，許多農業企業利用較高的出口收入償還債務，限制了向消費和投資的傳導。
新西蘭經濟中存在大量閑置產能
一系列廣泛的指標表明，新西蘭經濟中仍存在大量閑置產能。失業率上升，勞動力利用不足的指標增加，企業報告尋找勞動力相對容易。企業還報告了低水平的產能利用率。委員會指出，儘管信貸普遍可用，但商業貸款增長緩慢。
委員會討論了新西蘭經濟生產能力的緩慢增長。潛在產出增長放緩，反映了投資低迷、生產率增長低以及凈移民導致的歷史低人口增長。委員會指出，適當的貨幣政策設置將支持可持續的長期投資和增長。
貨幣政策繼續通過金融系統傳導
委員會指出，自5月聲明以來，批發利率下降，導致抵押貸款和定期存款利率降低，尤其是在短期內。現有抵押貸款的平均利率預計在未來一年將繼續下降，因為約一半的現有抵押貸款將在未來六個月內重新固定到較低利率。這將降低家庭的債務償還成本，因為之前的OCR下調繼續通過金融系統傳導。
今年上半年，國際長期債券收益率上升，較高的期限溢價反映了地緣經濟不確定性和債務水平上升。儘管國內活動低迷，新西蘭元貿易加權指數（TWI）在此期間相對穩定，部分原因是美國的政策發展和短期利率預期下降。美國股市價格上漲，但這主要歸因於少數大型科技公司的出色表現。
金融系統保持穩定
委員會聽取了有關金融系統穩定性的簡報。需求低迷和盈利能力低下導致部分企業出現財務壓力。家庭和企業的不良貸款有所增加，但與之前的周期高點相比仍較低。增加的撥備和強大的資本緩衝意味着銀行已做好準備吸收任何損失。委員會指出，支持經濟增長的貨幣政策設置也將有助於金融穩定。
經濟前景存在上行和下行風險
委員會預計總體通脹率在預測期內將保持在目標區間內。然而，預計9月季度通脹率將升至3.0%，存在超出目標區間的實質可能性。貨幣政策在這一時期內難以產生顯著影響。然而，如果通脹持續高於預期，可能會影響中期通脹預期以及工資和價格設定行為。
委員會指出，地方稅率和部分能源收費等行政價格的上漲導致非貿易品通脹高於預期。一些成員強調，這些價格代表企業成本上升，可能在短期內溢出到普遍的非貿易品通脹。其他成員強調閑置產能和需求疲軟將限制企業將成本壓力轉嫁給消費者的能力。
一些成員還指出，住宅建設、房價和零售活動等對利率敏感的行業尚未顯著恢復，儘管貨幣政策已有所寬鬆。在季度基礎上，排除中央和地方政府收費的非貿易品通脹與目標中點或以下一致。一些成員認為，這可能代表中期通脹的下行風險。其他成員強調，之前的OCR下調繼續通過金融系統傳導，其對活動和通脹的全面影響需要時間。預計今年剩餘時間，利率敏感行業的增長將恢復。
委員會討論了全球貿易限制相關的不確定性在多大程度上可能限制中期國內需求和通脹壓力。2025年第二季度，消費和投資需求似乎有所減弱，部分原因是貿易政策不確定性加劇。不確定性對國內活動的影響預計將在今年剩餘時間持續。一些成員強調，自5月以來，某些不確定性指標已顯著改善，並指出國內經濟可能隨着不確定性的消退而更快恢復。其他成員強調，中國和部分新興亞洲地區的供應過剩可能在中期降低新西蘭的可貿易品通脹。
一些成員還強調，新西蘭家庭和企業的預防性行為可能導致消費和投資前景弱於預期，特別是在家庭財富和可支配收入增長緩慢以及企業盈利能力低下的背景下。在這種環境下，對未來需求不確定性的企業不願投資，這反過來降低潛在增長，並可能進一步延長對未來收入和財富的不確定性。悲觀情緒以及全球關稅衝擊的初始負面效應可能削弱了自去年8月以來OCR下調的效果。
委員會指出，貨幣政策影響長期增長預期的能力有限。一些成員強調，短期貨幣政策支持與促進創新和投資以支持生產率增長的監管和政策設置結合時最為有效。
委員會投票決定將OCR降至3%
OCR的預計路徑反映了委員會對確保通脹穩定在目標中點附近所需的路徑的中心預期。委員會討論了前景的上行和下行風險，反映了OCR未來路徑的不確定性。一些成員認為風險相對於預計路徑偏向上行，而其他成員認為風險偏向下行。
委員會討論了三種政策選項：將OCR維持在3.25%不變；將OCR下調25個基點至3%；或下調50個基點至2.75%。
維持OCR在3.25%不變的理由集中在增長的積極影響上。全球經濟活動（美國以外）迄今在面對新的貿易壁壘時表現出韌性，全球政策不確定性已從4月和5月的峰值下降。近期貨幣寬鬆的全面效應尚未完全傳導至經濟。儘管6月季度的高頻指標顯示經濟活動疲軟，但7月的可用指標顯示有所改善。隨着通脹接近目標區間頂部，短期通脹預期上升，暫停以觀察新數據可能是謹慎的。一位成員對此觀點給予了較多權重。
將OCR下調50個基點至2.75%的理由強調通脹壓力下降和大量閑置產能。一些成員較重視全球政策不確定性對國內消費和投資的負面後果可能是自我強化的，因此更持久。更大程度地下調OCR可能打破這種動態，產生支持消費和投資的更清晰信號，而逐步下調OCR可能無法提供相同的積極信號效應。這些成員還強調，勞動力市場疲軟和過剩產能限制了經濟若比預期更快恢復時的通脹上行風險。
將OCR下調25個基點至3%的理由是圍繞中心預測的上行和下行風險大體平衡。金融條件繼續對過去OCR下調作出反應，並受到未來OCR路徑預期的引導，這提供了足夠的信號效應。如果中期通脹壓力如委員會中心預測繼續緩解，委員會預計將進一步下調OCR。在本次會議上將OCR下調25個基點，為根據新信息逐步調整這一觀點提供了機會。
8月20日（星期三），委員會對下調OCR 25個基點或50個基點的選項進行了投票。以4票對2票的多數，委員會同意將OCR下調25個基點至3%。
（紐元兌美元日線圖，來源：易匯通）
北京時間10:37，紐元兌美元現報0.5829/30。
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