未來一周：傑克遜霍爾會議會否揭示美聯儲更多意圖？

美元繼續回吐上個月的漲幅。本周，美元對所有G10貨幣均下跌，唯獨對美元集團貨幣（dollar bloc）表現例外。對新興市場貨幣的表現則較為複雜。阿根廷比索表現最佳，上漲2%，但阿根廷政治和經濟狀況似乎正在惡化，貨幣需要走弱而非走強。與此同時，市場一度考慮美聯儲下個月可能降息50個基點，但強於預期的PPI數據以及美國消費者持續強勁的表現（7月前三個月零售銷售年化增長率達4%）使得聯邦基金期貨價格下周變化不大，市場預期下個月降息25個基點的概率超過90%。



未來數據與事件
未來幾天的主要高頻經濟數據是8月初步PMI，但其影響可能有限。下周後半段的美聯儲傑克遜霍爾會議可能更引人關注。今年的主題尤為及時：「勞動力市場轉型：人口結構、生產率與宏觀經濟政策」。在G10央行中，瑞典央行可能等到第四季度末才繼續寬鬆周期，而新西蘭儲備銀行更可能降息25個基點，將目標利率降至3.00%。掉期市場預計終端利率為2.75%。英國和加拿大將公布7月CPI數據，但兩國的央行下個月都不太可能降息，且在下次會議前會有更新的數據。

美國
驅動因素

儘管並非市場共識，但我們認為美元走勢仍受美國利率的強烈影響。今年美國2年期和10年期國債收益率下降（5月和7月除外），美元指數在今年前六個月下跌，7月有所反彈。5月是個例外，利率上升但美元指數下跌，跌幅為1月以來最小。一些美聯儲官員的評論以及PPI報告對PCE平減指數的影響，削弱了市場對下個月降息50個基點的預期。

數據

下周數據對下個月FOMC會議展望的影響可能微乎其微，但8月21-23日的傑克遜霍爾會議可能提供更多線索。鮑威爾上個月明確表示，鑒於勞動力供給減少（移民政策）和需求減弱（就業增長放緩），失業率是衡量勞動力供需平衡的重要指標。住房開工數據可能幫助經濟學家預測第三季度GDP（住宅投資），現有房屋銷售和8月初步PMI可能引發市場波動，但並非市場焦點。市場對費城聯儲調查的敏感度也有所下降，因為其數據時間過早，代表性不足。7月下旬FOMC會議紀要將受到密切關注。儘管當時兩位理事反對維持利率不變的決定，市場最初解讀為鷹派，導致短期利率和美元走高，但幾天後的就業數據似乎平息了爭議。
價格

本周美元指數跌幅超出了7月1日至8月1日上漲的61.8%回撤位。它觸及但未收于連接7月低點的趨勢線下方，新一周初該趨勢線位於97.70附近。若跌破此位，7月下旬低點97.10將受到考驗。美元指數自8月1日高點下跌約2.6%。鑒於數據和市場已基本消化下個月降息25個基點的預期，短期內可能出現一些盤整。

歐元區
驅動因素

歐元因其作為美元最流動的替代貨幣而受益。歐元變化與美國2年期國債收益率變化的反向相關性接近-0.70，自疫情以來很少達到如此極端水平。60天滾動相關性本月早些時候達到近-0.60，為2023年初以來最高，目前約為-0.55。歐元與德國2年期國債收益率變化的反向相關性在過去30天和60天約為-0.25。

數據

下周歐元區數據包括8月初步PMI、6月貿易和建築數據，以及第二季度協商工資數據。回顧第一季度，工資增長2.45%，為2021年底以來最低。再次降息的門檻較高，下周數據影響力有限。掉期市場預計下個月降息概率略低於10%，10月底會議降息概率接近25%。
價格

歐元延續上個月的跌勢恢復，本周升至1.1730美元，收復近期跌幅的四分之三以上。在挑戰7月下旬高點（約1.1790美元）前，歐元需突破連接7月高點的趨勢線，新一周初該趨勢線位於1.1750美元附近。若收盤跌破1.1600美元，技術面將轉弱。

日本
驅動因素

美元兌日元匯率對美國利率變化的敏感度高於一般認知。30天滾動相關性顯示，匯率變化與美國2年期國債收益率變化的相關性接近0.80，為2023年中以來最高；與10年期國債收益率變化的相關性略低，約為0.75，5月底曾跌至0.10以下。60天相關性分別為0.66（2年期）和0.57（10年期）。

數據

第二季度GDP已公布，第三產業指數重要性較低。當地市場對PMI重視程度不高。7月貿易平衡可能因美國干擾而受到關注，過去20年中7月貿易平衡有14年較6月惡化。儘管日元被低估，日本2025年上半年貿易逆差為2.22萬億日元，低於2024年上半年的3.37萬億日元和2023年上半年的7.05萬億日元。7月出口可能連續第三個月同比下降。日本7月CPI也將公布，東京早先報告顯示，總體和核心CPI可能下降約0.2%至3.1%。
價格

美國財長貝森特罕見評論外國央行，稱日本銀行落後于通脹曲線。強於預期的第二季度GDP（第一季度上修）略微提升市場預期，但仍低於7月底預期。8月8日，市場預期今年收緊15個基點，現為17個基點（7月24日為21個基點）。調查顯示，許多人認為10月是日本央行加息的合理時間。美元本周受阻於148.50日元，略低於8月1日高點以來的50%回撤位（約151日元）。本周低點為146.20日元，若跌破可能測試145.85日元區域。

英國
驅動因素

英鎊受英國央行本月早些時候「鷹派降息」的提振。投票結果接近，央行下調基礎利率，但上調近期通脹預期，總裁貝利的前瞻指引更為謹慎。隨後，強於預期的第二季度GDP（政府支出季度環比增長1.2%，第一季度收縮0.4%）和好於預期的就業報告進一步支撐英鎊。掉期市場隱含年底利率約為3.82%，高於8月1日的3.68%。英鎊仍對美元整體走勢敏感，30天反向相關性接近0.80，60天相關性略低。
數據

下周中期有三項高頻數據。首先是7月CPI，受基期效應影響，2024年7月CPI下降0.2%，即使7月持平，年同比率也將從3.8%升至3.6%。第二季度CPI年化增長約6.8%，第一季度為2.4%。其次是8月初步PMI，去年底綜合PMI為50.4，7月為51.5，本月預計變化不大。下周最後是7月零售銷售，6月（不含汽油）增長0.6%，5月大幅下跌2.9%，彭博調查中值預測7月增長0.5%。
價格

英鎊延續自8月1日低點（約1.3140美元）的反彈，本周升至近1.3600美元，收復7月跌幅的61.8%以上，並突破連接7月高點的下降趨勢線。5天移動均線高出20天均線近1美分，動能指標上升。本月回調短暫且幅度有限，價格走勢積極。若無阻礙，可能重返7月1日創下的多年高點1.3790美元。但鑒於漲幅和即將發佈的數據，短期內可能出現盤整。

加拿大
驅動因素

加元對美元整體走勢敏感。美元兌加元與美元指數變化的30天和60天相關性接近一年高點（均略高於0.7）。過去30天與美國標普500存在輕微反向相關性，但本周結束時轉為微弱正相關（約0.03），與60天相關性相近。匯率變化與WTI原油的相關性為近年最佳（30天相關性約0.60，60天約0.25），但美元而非加元近期更貼近油價走勢。

數據

未來幾天最重要的數據是8月19日的7月CPI。第二季度CPI年化增長約1.6%，第一季度為6.0%。2024年第三季度CPI下降，第四季度持平。7月基期效應有利，2024年7月CPI上漲0.4%，剔除後年同比率將從6月的1.9%下降。核心CPI堅挺，6月平均3.05%，高於3月的2.8%和去年末的2.5%。8月8日令人失望的就業報告后，市場完全預期12月降息。加拿大還將公布6月投資組合流動數據。2025年前五個月，外國投資者凈賣出約180億加元的加拿大股市和債市，而2024年同期凈買入850億加元金融資產。但實時投資組合流動數據對加元交易幫助有限。2025年前五個月加元對美元下跌近3%，今年同期上漲近4.5%。
價格

美元兌加元升至8月1日高點以來的61.8%回撤位目標（約1.3820加元），周末前盤整，收于當月最高點。繼續買盤可能瞄準8月1日高點（約1.3880加元）。近期區間下沿在1.3720加元附近。動能指標信號不強，但5天移動均線高於20天均線，且兩者均上升。

澳大利亞
驅動因素

澳元對美元整體走勢敏感。澳元與美元指數變化的30天和60天反向相關性約為-0.75，接近一年最高。澳元與美元兌加元變化的反向相關性在過去30天略低（約-0.85），60天更低（約-0.72）。

數據

繼本周降息25個基點（至3.60%）和勞動力市場報告后，市場對下周8月初步PMI和消費者通脹預期調查的敏感度可能較低。7??
價格

儘管8月14日出現看跌外包日線，但周末前澳元未繼續下跌，守住8月12日低點0.6480美元，並升至近0.6525美元。0.6540-0.6550美元區域可能有阻力，但本周高點（約0.6570美元）從技術角度更重要。

墨西哥
驅動因素

美元兌比索與美元指數變化的相關性接近今年最高，近0.75（過去30天）。2月大部分時間為反向相關。自2024年第一季度末以來，30天相關性很少超過0.60。60天相關性8月初達到今年高點，略高於0.65，目前接近該水平。匯率變化與美國利率變化的相關性較弱（