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中信建投期貨：美國通脹放緩 金銀由跌轉漲
智昇 資訊
2025-05-16 10:44:44
貴金屬：美國 4 月 PPI 同比漲幅不及預期，且環比出現下降，疊加 4 月零售銷售增幅放緩顯示消費疲軟，強化了美聯儲降息預期，美元與美債收益率回落，貴金屬由跌轉漲。美聯儲主席鮑威爾昨日表示，美聯儲正在考慮調整貨幣政策指導框架的核心內容，以應對 2020 年疫情后通脹和利率前景的重大變化，這可能意味着未來長期利率的走高，以應對通脹更不穩定的前景。總體來看，因貿易風險緩和帶來的利空逐漸被貴金屬市場消化，短期貴金屬或震蕩運行為主，長線將繼續受經濟下行風險及地緣政治風險支撐。操作上，短線可觀望，長線多單繼續持有。滬金 2508 參考區間 740-780 元/克，滬銀 2508 參考區間 8000-8400 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.68%，深證成指跌 1.62%，創業板指跌 1.92%，科創 50 跌 1.26%，滬深 300 跌 0.91%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 1.45%，中證 1000 跌 1.68%。兩市成交額為11523.95 億元，較前一交易日減少約 1643.32 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.68%)，煤炭(0.42%)，公用事業(0.12%)。表現最差的行業分別為：計算機(-2.97%)，通信(-2.45%)，電子(-2.12%)。基差方面，四大股指基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.90%、-7.00%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.50%、-13.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指小幅低開后震蕩走低，成交額有所回落，IF 當月、IH 當月、IC 當月、IM 當月分別跌0.74%、0.38%、1.10%、1.28%。從行業漲跌幅來看，指數臨近年後高點，資金對高紅利板塊更為青睞。五一至今 IF、IH 表現顯著強於 IC、IM，短期上方壓力較大，而 IC、IM 短期或有一定配置價值。一季度中小企業凈利潤同比增速有較大改善，其盈利確定性有望持續增強，隨情緒逐漸轉暖，中小盤或強於大盤，股指臨近年後高點，短期博弈或加劇，建議保持觀望。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.68%，深證成指跌 1.62%，創業板指跌 1.92%，科創 50 跌 1.26%，滬深 300 跌 0.91%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 1.45%，中證 1000 跌 1.68%，深證 100ETF 跌1.36%。兩市成交額為 11523.95 億元，較前一交易日減少約 1643 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.68%)，煤炭(0.42%)，公用事業(0.12%)。表現最差的行業分別為： 電子(-2.12%)，通信(-2.45%)，計算機(-2.97%)。國內寬鬆政策再度落地，資本市場政策的持續落地為市場提供有力的拖底作用；中美關稅協商迎來積極進展，短期亦對股指有一定提振。同時，公募基金新規使得資金流向此前低配的銀行、非銀板塊，帶來結構性行情。不過在一系列政策兌現后，二季度市場進入到數據驗證階段，股指可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有。
工業硅：工業硅期貨延續減倉狀態，但期貨價格小幅回落，近期基本面變化較小，價格的驅動力度較弱。從供需來看，各地硅企在虧損壓力之下均有意收縮產出，特別是西北近期開工進一步降低，僅西南豐水期臨近開工稍有增加，考慮到行業虧損面持續擴大，後市開工或難有大幅提升空間，需求端則維持低迷，下游多晶硅與有機硅開工處於低位，且近期多晶硅挺價意願有所增強，或有新增減產。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，但當前盤麵價格已使得行業全面虧損，疊加宏觀樂觀情緒，後市進一步悲觀必要性較低。操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 8100-8600 元/噸。
銅：周四晚銅價晚高開回調，滬銅主力微漲至 78490 元，倫銅運行至 9600 美元。宏觀中性偏空。美國 4 月 PPI 環比跌 0.5%，零售銷售環比大幅回落至 0.1%，5 月紐約聯儲製造業指數超預期跌至-10。通脹趨於降溫的同時，經濟活動明顯放緩，市場擔憂情緒升溫。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 1 萬噸至 6 萬噸，LME 銅去庫 925 噸至 18.46 萬噸。艾芬豪 Makoko勘探區域披露探明資源量約 77.3 萬金屬噸@2.8%，劃定總量上修 90%至約 937 萬噸。總體來看，中美貿易摩擦暫緩帶來的搶出口需求或對銅價形成一定支撐，但關稅對經濟的負面傳導下，需求前景不確定性加劇，後市銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考 77800-79000 元/噸。策略上，短線可區間或繼續持有賣出虛值看漲期權，等待確認頂部后考慮庫存保值。
鐵合金：供給端繼續減產，硅鐵周產 9.35 萬噸、環比下降近 1 萬噸，硅錳周產 16.27 萬噸、環比下降近 2.9 萬噸。需求端暫穩運行，一方面鋼廠仍有利潤，另一方面中美關稅談判后製造業出口需求有望改善，日均鐵水維持在 244 萬噸高位。庫存尚未看到有效去化，但隨着供給端的持續下降，需求高位維穩，供需基本面邊際改善。觀點：低多繼續持有，硅鐵 07 支撐 5550-5600 元/噸，硅錳 07 支撐 5600-5650 元/噸。
雙焦：需求端，日均鐵水產量 244 萬噸，高位有韌性。鋼廠盈利能力尚可，疊加下游需求維持，近期鋼廠生產強度或維持高位。但鋼廠對雙焦採購意願不強，仍有控制到貨情況出現。主要原因還是在於供給端非常充裕。國內煤礦焦煤庫存繼續增加，港口焦煤邊際累庫，焦煤端供給仍偏寬鬆。焦炭生產強度不低，鋼廠第一輪提降仍有機會落地。總體來看，宏觀層面好轉有向上驅動，但基本面壓力偏大，價格反彈高度有限。策略：近期震蕩對待為宜，焦炭 09 合約在 1400-1450 元/噸有支撐，可嘗試短多。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。原料端，鋼聯高頻調研數據顯示回收商到貨較少，且庫存相對偏低，後續廢電瓶挺價意願或逐漸回升。供應端，原生鉛端減復產同時進行，增減相抵之下原生鉛供應量依舊小增。再生鉛廠虧損延續，煉廠生產積極性不高且月內有進一步減產預期。需求端，淡季影響下游仍以消化原料庫存為主，入市接貨維持剛需。總體來看，原生鉛庫存下降以及交倉移庫或使市場流通貨源趨緊，疊加成本線支撐轉強，重心或有小幅上移。
滬鋅：隔夜滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 4 月
PPI 超預期下降，零售數據走弱，降息預期
隨之升溫；基本面看，供應端，近期比價轉
好，進口礦訂單增量預期走強；月內冶鍊量
先減后增，增量尚需等待下旬，據百川預測
5 月產量預計環比持平或小增；不過據悉大
型貿易商進口貿易量較大，進口一側或陸續
補充到位。需求端，市場下游消費難言利好，
傳統消費淡季需求改善有限。昨日現貨升水
繼續下滑，整數關口貨源接受程度不高。
整體來看，庫存拐點或已來臨，累庫局
面下冶鍊利潤難以穩居高位，基本面偏空。
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股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.68%，深證成指跌 1.62%，創業板指跌 1.92%，科創 50 跌 1.26%，滬深 300 跌 0.91%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 1.45%，中證 1000 跌 1.68%。兩市成交額為11523.95 億元，較前一交易日減少約 1643.32 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.68%)，煤炭(0.42%)，公用事業(0.12%)。表現最差的行業分別為：計算機(-2.97%)，通信(-2.45%)，電子(-2.12%)。基差方面，四大股指基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-4.90%、-7.00%，IC、IM 當季合約年化基差率為-12.50%、-13.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指小幅低開后震蕩走低，成交額有所回落，IF 當月、IH 當月、IC 當月、IM 當月分別跌0.74%、0.38%、1.10%、1.28%。從行業漲跌幅來看，指數臨近年後高點，資金對高紅利板塊更為青睞。五一至今 IF、IH 表現顯著強於 IC、IM，短期上方壓力較大，而 IC、IM 短期或有一定配置價值。一季度中小企業凈利潤同比增速有較大改善，其盈利確定性有望持續增強，隨情緒逐漸轉暖，中小盤或強於大盤，股指臨近年後高點，短期博弈或加劇，建議保持觀望。
股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.68%，深證成指跌 1.62%，創業板指跌 1.92%，科創 50 跌 1.26%，滬深 300 跌 0.91%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 1.45%，中證 1000 跌 1.68%，深證 100ETF 跌1.36%。兩市成交額為 11523.95 億元，較前一交易日減少約 1643 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.68%)，煤炭(0.42%)，公用事業(0.12%)。表現最差的行業分別為： 電子(-2.12%)，通信(-2.45%)，計算機(-2.97%)。國內寬鬆政策再度落地，資本市場政策的持續落地為市場提供有力的拖底作用；中美關稅協商迎來積極進展，短期亦對股指有一定提振。同時，公募基金新規使得資金流向此前低配的銀行、非銀板塊，帶來結構性行情。不過在一系列政策兌現后，二季度市場進入到數據驗證階段，股指可能呈現震蕩性修復，期權備兌組合可繼續持有。
工業硅：工業硅期貨延續減倉狀態，但期貨價格小幅回落，近期基本面變化較小，價格的驅動力度較弱。從供需來看，各地硅企在虧損壓力之下均有意收縮產出，特別是西北近期開工進一步降低，僅西南豐水期臨近開工稍有增加，考慮到行業虧損面持續擴大，後市開工或難有大幅提升空間，需求端則維持低迷，下游多晶硅與有機硅開工處於低位，且近期多晶硅挺價意願有所增強，或有新增減產。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，但當前盤麵價格已使得行業全面虧損，疊加宏觀樂觀情緒，後市進一步悲觀必要性較低。操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 8100-8600 元/噸。
銅：周四晚銅價晚高開回調，滬銅主力微漲至 78490 元，倫銅運行至 9600 美元。宏觀中性偏空。美國 4 月 PPI 環比跌 0.5%，零售銷售環比大幅回落至 0.1%，5 月紐約聯儲製造業指數超預期跌至-10。通脹趨於降溫的同時，經濟活動明顯放緩，市場擔憂情緒升溫。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加 1 萬噸至 6 萬噸，LME 銅去庫 925 噸至 18.46 萬噸。艾芬豪 Makoko勘探區域披露探明資源量約 77.3 萬金屬噸@2.8%，劃定總量上修 90%至約 937 萬噸。總體來看，中美貿易摩擦暫緩帶來的搶出口需求或對銅價形成一定支撐，但關稅對經濟的負面傳導下，需求前景不確定性加劇，後市銅價面臨回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考 77800-79000 元/噸。策略上，短線可區間或繼續持有賣出虛值看漲期權，等待確認頂部后考慮庫存保值。
鐵合金：供給端繼續減產，硅鐵周產 9.35 萬噸、環比下降近 1 萬噸，硅錳周產 16.27 萬噸、環比下降近 2.9 萬噸。需求端暫穩運行，一方面鋼廠仍有利潤，另一方面中美關稅談判后製造業出口需求有望改善，日均鐵水維持在 244 萬噸高位。庫存尚未看到有效去化，但隨着供給端的持續下降，需求高位維穩，供需基本面邊際改善。觀點：低多繼續持有，硅鐵 07 支撐 5550-5600 元/噸，硅錳 07 支撐 5600-5650 元/噸。
雙焦：需求端，日均鐵水產量 244 萬噸，高位有韌性。鋼廠盈利能力尚可，疊加下游需求維持，近期鋼廠生產強度或維持高位。但鋼廠對雙焦採購意願不強，仍有控制到貨情況出現。主要原因還是在於供給端非常充裕。國內煤礦焦煤庫存繼續增加，港口焦煤邊際累庫，焦煤端供給仍偏寬鬆。焦炭生產強度不低，鋼廠第一輪提降仍有機會落地。總體來看，宏觀層面好轉有向上驅動，但基本面壓力偏大，價格反彈高度有限。策略：近期震蕩對待為宜，焦炭 09 合約在 1400-1450 元/噸有支撐，可嘗試短多。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。原料端，鋼聯高頻調研數據顯示回收商到貨較少，且庫存相對偏低，後續廢電瓶挺價意願或逐漸回升。供應端，原生鉛端減復產同時進行，增減相抵之下原生鉛供應量依舊小增。再生鉛廠虧損延續，煉廠生產積極性不高且月內有進一步減產預期。需求端，淡季影響下游仍以消化原料庫存為主，入市接貨維持剛需。總體來看，原生鉛庫存下降以及交倉移庫或使市場流通貨源趨緊，疊加成本線支撐轉強，重心或有小幅上移。
滬鋅：隔夜滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 4 月
PPI 超預期下降，零售數據走弱，降息預期
隨之升溫；基本面看，供應端，近期比價轉
好，進口礦訂單增量預期走強；月內冶鍊量
先減后增，增量尚需等待下旬，據百川預測
5 月產量預計環比持平或小增；不過據悉大
型貿易商進口貿易量較大，進口一側或陸續
補充到位。需求端，市場下游消費難言利好，
傳統消費淡季需求改善有限。昨日現貨升水
繼續下滑，整數關口貨源接受程度不高。
整體來看，庫存拐點或已來臨，累庫局
面下冶鍊利潤難以穩居高位，基本面偏空。
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