【天然氣專題】淡季需求清淡 做空機會無限

四月底以來，天然氣價格一度上漲約45%，主要是受美國關稅戰和中東地緣風險的影響，美國的對等關稅政策對全球天然氣貿易格局及LNG市場產生深遠影響，導致美國LNG出口成本增加，歐洲減少進口美國天然氣，階段性推高氣價。然而，百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，當前關稅戰對天然氣的衝擊已經減小，疊加全球天然氣產能進入擴張週期，再疊加消費淡季，氣價可能跌途漫漫，是做空的良機。

關稅衝擊淡化

本月中旬，中美經過兩天談判，已就原則性框架達成一致，為後續美歐、美日談判奠定基礎。有消息稱，歐盟正考慮提出降低關稅等優惠條件，力爭在7月9日前與美國達成貿易協議，潛在讓步包括降低非關稅壁壘、增加採購美國LNG等商品。即便最終協議未能在7月9日達成，其對天然氣市場的邊際影響也已減弱，前期利空因素基本被市場消化，淡季背景下衝擊更為有限。

歐洲（不含俄羅斯）是全球主要天然氣進口市場之一，其消費量一半以上依賴進口。據Energy Institute與IGU數據，2024年歐洲天然氣消費量4690億立方米(bcm)，產量2160億立方米，存在2530億立方米的缺口需依靠進口與庫存填補。俄烏衝突後，歐洲加速減少俄氣進口，缺口主要由美國LNG補充。2024年，歐洲占美國LNG出口總量的55%；2024年上半年，歐盟近半數LNG進口源自美國。

供需可能失衡

截至2024年末，全球處於在建或獲批LNG專案產能總規模達2.103億噸/年，另外有超11億噸/年產能處於規劃階段。2025-2028年將迎來LNG產能擴張高峰期，增量主要來自美國（Plaquemines、Corpus Christi S3）、卡塔爾、加拿大（LNG Canada）、莫三比克等專案。其中，北美與中東首批4670萬噸/年新增產能將於2025年投產，2026-2028年全球液化能力預計累計增長1.7億噸，供應緊張態勢或將逆轉。

預計2025年全球天然氣消費量達42,213億立方米，同比增長2.4%；同期產量預計為41,471億立方米，同比增長1.7%，整體呈現緊平衡。但需注意，此預判基於全球經濟未受關稅戰顯著衝擊的前提。世界銀行最新《全球經濟展望》警示，貿易緊張與政策不確定性加劇，可能導致2025年全球經濟增速放緩至2.3%（較年初預測低0.5個百分點），創2008年以來新低，70%經濟體增長預期遭下調。若經濟增速放緩，天然氣需求勢必承壓，緊平衡格局可能轉向供過於求。

技術面上，天然氣日線高點下移，短期上升結構完成，且價格已經跌破長期均線，中線可關注上方3.78美元一線的壓力。

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