【非農報告】非農不及預期 黃金劍指新高

考驗特朗普政府工作成效的報告已出爐。美國勞工統計局報告顯示，美國2月非農新增就業人數不及市場預期，已連續兩個月低於市場預期。此前公佈的ADP數據更是打五折，僅新增7.7萬人。綜合來看，美國就業市場有降溫的可能性。更為關鍵的是，近幾個月美國通脹居高不下，美國企業可能不得不削減招聘計畫，美國就業市場有進一步走壞的風險。

非農不及預期 數據整體偏弱

美國2月非農就業總人數增加15.1萬人，低於市場預期的16萬人。失業率從前值的4.0%上升至4.1%，再次超出美聯儲定義的充分就業範疇（低於4.0%），為去年11月以來的最差表現。就業參與率從62.6%降至62.4%。同時，1月非農數據從14.3萬人下修至12.5萬人，去年12月非農數據從30.7萬人上修至32.3萬人。薪資增長上似乎出現了停滯態勢。2月平均時薪環比上漲0.3%，與預期相符，同比漲幅為4%，但低於市場預期的4.1%。整體而言，這份非農數據明顯成色不足，似乎預示著美國就業市場正在降溫。

美國2月非農就業報告可能還略顯克制。特朗普政府正在大幅削減聯邦政府雇員，馬斯克率領的政府效率部（DOGE）削減的聯邦政府職員多達62242人，涉及聯邦政府17個機構，約占美國2月裁員總數的三分之一。由於調查時間的限制，裁員數據未能充分反映在2月的報告中，按照美國政府工作流程，2月政府裁員數據將體現在3月的就業報告中。

就業市場可能繼續走壞

亞特蘭大聯儲GDPNow模型對美國經濟的預測出現斷崖式下滑，其對美國2025年第一季度實際GDP增長的預估為-2.8%，低於2月28日的-1.5%。美國1月貿易逆差達到1314億美元，上升34%，創下歷史新高。而實際消費支出創近四年來最大降幅，下跌0.5%。幾乎所有經濟數據都在走壞，特朗普政府的關稅大戰已對美國經濟產生衝擊，並且這種衝擊的破壞性還未完全釋放。

受經濟不景氣和對未來悲觀情緒的影響，2月美國公開宣佈的裁員人數躍升至自2020年新冠疫情爆發以來的最高水準，共計裁員172017人，環比增長245%。今年前兩個月，美國企業裁員總數達到221812人，創下2009年以來的新高，同比增長33%。其中不乏像meta、穀歌等科技企業。目前，這一裁員潮尚無結束的跡象。

美聯儲最新的經濟褐皮書顯示，自1月中旬以來，美國整體經濟活動雖略有上升，但企業對未來的悲觀情緒升溫。由於特朗普政府帶來的不確定性增多，尤其是關稅的衝擊，“關稅”一詞在報告中出現了49次，“不確定性”一詞出現了47次。關稅大戰不僅對美國經濟形成衝擊，國際政治格局也在發生變化，美國與傳統盟友的關係開始惡化，國際政治經濟格局可能面臨改變。百利好特約智昇研究市場策略師鵬程認為，在不確定性增加的情況下，黃金的避險屬性不容忽視，黃金牛市有望延續。

技術面上，黃金日線低點上移，價格依託均線緩慢上漲，形成上升五浪的可能性很大。短期內有衝擊上方2956美元一線的可能。

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