【指數專題】降息再起波折 美股小有壓力

近期美股三大股指在不斷刷新歷史新高後，終於出現要回調的跡象，市場也明顯出現分歧。高盛的策略師認為，大規模股市回報的時代已經結束，未來十年，標普500指數的年均回報率將僅為3%，扣除通脹後的實際回報率僅為1%，且市場基於週期調整市盈率（CAPE）被高估。華爾街長期多頭、投資諮詢公司Yardeni Research的總裁埃德·亞德尼對此提出不同意見，認為高盛對美股未來十年低回報的預測過於保守。隨著美國經濟以每年3%的速度增長，加上通脹率降至2%左右，未來十年美股的平均年化回報率應該接近11%。目前美股的風險不在於分歧，而在於三個點：美國經濟的增長預期，美聯儲的貨幣政策和美國大選結果，特別是即將到來的大選使得市場觀望情緒較重。

美國經濟表現較好

美聯儲在其最新公佈的《褐皮書》報告中表示，自9月初以來，美國大部分地區的經濟活動變化不大，有兩個美聯儲轄區報告了適度增長。美國商務部發佈的零售額數據顯示，美國零售額在8月份季調環比增長0.1%後，9月又增長0.4%，超過市場預期的0.3%。而就業市場也表現不錯，根據美國勞工部數據，9月美國非農就業人數激增25.4萬人，高於8月份修正後的15.9萬人，好於市場預測的15萬人，屬於今年以來比較熱的勞動力市場狀態。同時9月美國就業人員的平均時薪環比增長0.4%，同比增長4%，都高於市場預期的0.3%和3.8%。

經合組織預測，在強勁的家庭支出推動下，美國今年的GDP有望超過29萬億美元，可比價GDP增長2.6%，現價GDP增長5.9%。此前市場在美國經濟是“軟著陸”還是“硬著陸”存在分歧，目前有一種觀點正逐漸被市場認可：美國經濟可能根本不會“著陸”，美銀、瑞銀等投行支持此觀點。

美聯儲貨幣政策再現波瀾

最新的美國經濟數據表現相當不錯，使得美聯儲在貨幣政策上具有更大的迴旋空間，降息的幅度和時間上可能與市場預期大相徑庭。德意志銀行利率策略師認為，鑒於經濟數據相當強勁，美聯儲可能會放慢降息步伐。甚至有部分投資者認為，美聯儲可能會效仿當年的格林斯潘，1995年格林斯潘領導的美聯儲在六個月內僅降息三次，把利率從6%下調至5.25%。利率互換顯示，交易員預計美聯儲到2025年9月底將累計降息126個基點，而大約一個月前的預期為195個基點。從全球範圍來看，即使降息126個基點，美國的利率水平也是處於相對高位，而過高的利率是不利於股市的發展的。

大選風險不容小覷

回溯歷史，大選往往造成市場波動加大，尤其是在選舉日臨近時，市場的猜測會導致股票波動加劇。在過去的幾次大選中，若共和黨候選人在總統選舉中獲勝，市場普遍出現了一波上漲。而在民主黨勝選之後，市場則往往表現得相對保守，甚至出現回調。

截至10月17日，七個搖擺州中，特朗普的支持率全面領先。PredictIt勝選概率顯示，特朗普的獲勝概率上升至56%，哈裏斯為49%。若特朗普重回白宮，特朗普將更順暢地推行並落實自己的政策主張，對國內企業進行大幅減稅並放鬆監管，理論上更多“美國優先”政策利好美股。若哈裏斯成功轉正，她將對企業加稅，此舉會拖累美股，對富人加稅影響風險偏好和流動性，整體上對美股形成較大壓力。當然靴子未落地，一切皆有可能。

技術面上，美股三大股指都還處於上升趨勢，整體結構並未出現大的破壞，道瓊斯可關注下方41500一線的支撐，納斯達克可關注19600一線的支撐，標普可關注5680一線的支撐。

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