GDP超預期救不了日元？央行加息概率驟降至40%，美日匯價能衝過沖149關口？

周一（9月8日），亞歐時段美元兌日元一度大幅反彈0.7%，盤中匯價一度漲過9月5日的高點148.51（由於上周五美國非農數據大幅低於預期使美元盤中一度跌0.8%，使美元兌日元由148.51下跌0.74%至147.38）目前反彈0.12,交投於147.56附近，同一交易時段美元指數無明顯反彈。兩者背離表現了日本首相石破茂辭職引發政治動蕩對匯價造成了影響，助推美元兌日元匯率走高。市場正權衡寬鬆財政政策及日本央行鷹派傾向趨緩的風險。儘管上周後半段長天期日本國債一度走強，但自民黨領導人選舉或迅速給國債收益率施加新壓，高市早苗、小泉進次郎、林芳正領跑自民黨領導人選舉，30年期日債收益率此前觸及數十年高位，上周後半段才有所回落，日元有繼續走弱風險，但同時也是日元多頭交易者逢低吸納的機會。



日本經濟今年大概率可以規避衰退風險
日本2025年二季度GDP數據修正超預期，從市場預期的0.3修正至0.5，交易者可以增加對日本經濟的展望。

日本出貨前置效應拉動出口同比表現走強，這將導致之後的季度可能出現顯著的技術性調整，不過可能只是階段性的。

近期建築施工新規收緊落地，或將對住宅投資形成實質性壓制。此外，庫存周期演進節奏較此前預期偏緩，預計將對增長形成負向貢獻。

即便如此，機構仍然現將2025年三季度經濟增速預期上修至0.3%（前值為-0.1%）。儘管出口與投資疲軟料將對整體增長形成拖累，但私人消費大概率維持強勁韌性。近期勞動收入數據顯示，薪資增長動能延續穩健，而通脹——尤其是食品與能源領域通脹——預計將逐步回落。

二者共同推動消費者購買力穩步改善。除此之外，擬於下半年落地的財政刺激政策將逐步發力，為內需增長提供額外支撐。綜上，可以判斷經濟大概率可規避衰退風險。對於2025年全年GDP，機構已將其同比增速預期由0.9%上調至1.1%。

日本央行動態，不排除加息暫緩的可能
從政治不確定性維度考量，10月加息概率已有所下行。隔夜指數互換（OIS）工具顯示，日本央行年末前加息概率約為43%，較上周的70%顯著回落。從宏觀數據層面分析，即便本季度經濟將出現暫時性收縮，但2025年上半年經濟穩健增長、薪資增長勢頭強勁及通脹水平維持在2%以上，仍有望為日本央行的利率調整行動提供支撐。交易員仍維可以維持日本央行10月加息的預判，但該預判面臨的風險正逐步升溫。

日本政治動蕩，政策存在分歧，衝擊日元和日本國債
日本首相石破茂周末宣布辭職，為日本政策前景注入新的不確定性，市場反應劇烈。其繼任者或傾向於更激進的擴張性財政政策，並弱化日本央行近期的鷹派立場，這一風險已推動美元兌日元大幅走高；與此同時，日經指數期貨亦獲提振，因股市對潛在寬鬆政策持樂觀態度。

市場焦點正集中於高市早苗——她在去年自民黨領導人選舉中僅次於石破茂，若此次當選，將成為日本首位女性首相。其對寬鬆財政政策的支持及對加息的反對立場，使其成為市場核心關注對象。

不過，高市早苗並非唯一候選人。石破茂內閣中的農林水產大臣小泉進次郎——日本最具影響力政治家族之一的繼承人——預計也將參選，但其在貨幣政策上的立場尚不明確。現任內閣官房長官林芳正則是另一潛在人選，他此前擔任過多項內閣要職，並強調需尊重日本央行獨立性。

當前執政聯盟已失去參眾兩院多數席位，儘管自民黨選舉獲勝者仍有望出任首相，但相較以往，其執政路徑的不確定性顯著上升。

日債市場局面亦不樂觀。此前受財政擔憂拖累，長期日債收益率穩步攀升至數十年高位，隨後在上周後半段全球國債普漲的背景下才有所回落。

但這一緩解態勢恐難持久，自民黨領導人選舉結果將決定財政擴張是否加速——即便全球市場因素帶來短期緩衝，日本長期國債仍可能承壓。

儘管日本政治變局尚未對日本互換利率定價產生明顯影響，但交易員仍將日本央行12月前再次加息的概率視為「對半開」，且市場預計至明年4月將實現一次完整的25個基點加息。

日債收益率曲線長端已出現顯著異動：20年期及更長期限日債收益率在市場重啟交易后大幅跳升，基本抹去9月5日美國非農就業報告公布后帶來的跌幅。

美國服務業價格是後續觀察重點
若未受日本政治變局影響，自8月初以來美元兌日元所處的震蕩區間本存在向下破位風險。

上周五（9月5日），美國非農就業報告再度表現疲軟，導致美債收益率大幅下挫，同時市場對美聯儲至明年6月的降息預期攀升至5月以來新高。美國與其他貨幣的利差收窄，削弱了美元吸引力，美元指數一度逼近數月新低。

儘管美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）對最新通脹加速的風險存在分歧，但持擔憂立場的委員則更傾向於聚焦7月服務業價格的上漲，而非商品價格（儘管進口關稅已上調）的疲軟。

若8月服務業各品類價格延續漲勢，至少可能導致美聯儲9月政策會議投票再度出現分歧；若漲幅足以引發政策謹慎情緒，甚至可能出現維持聯邦基金利率不變的情況。此類結果或推高美元兌日元——尤其因這將與8月非農就業報告所反映的消費者需求疲軟形成矛盾的經濟信號。

但倘若7月服務業價格的上漲態勢在8月逆轉，則可能引發相反市場反應，甚至可能促使市場開始計價美聯儲本月晚些時候降息50個基點的風險——考慮到勞動力市場持續疲軟的明確證據，目前這一可能性的定價仍偏低。

FOMC整體認為，中性利率較當前聯邦基金利率低逾100個基點，因此，若關鍵數據顯示經濟快速放緩，或如一年前美聯儲降息50個基點那般，引發大規模政策鴿派調整。

簡而言之，儘管進口關稅上調可能催生大量關於商品價格的報道，但商品價格走勢並非交易員應關注的核心信息。真正令FOMC鷹派擔憂的，並非僅為商品價格可能上漲，而是商品價格上漲與私人部門需求強勁並存的可能性。若缺乏強勁需求支撐，商品價格上漲很可能只是一次性調整，其影響亦會低於初始預期。

美債拍賣、失業金數據或引發波動
除日本政治局勢及美國通脹數據外，日曆上其餘事件對美元兌日元影響基本有限，但需關注未來幾日美國3年期、10年期及30年期國債拍賣前，市場對美債需求減弱的跡象。當前美債收益率已快速下行，若出現需求疲軟信號，或引發美元短期走弱。每周初請失業金人數報告亦是可能引發短期波動的數據——尤其在數據表現疲軟的情況下。

技術分析：
目前美元兌日元仍區間震蕩，匯價受制於上行方向的200日移動平均線與下行方向的50日移動平均線。14日相對強弱指數（RSI）近期在50附近徘徊，指數平滑異同移動平均線（MACD）由高點一路下降至0軸附近尋求支撐，亦支撐短期震蕩這一觀點。

然而，除非美元兌日元能明確突破並收於149.10（8月1日陰線50%分位），否則交易員可以在149.00關口附近針對反彈乏力行情逢高拋售，及在跌至50日移動平均線下方時逢低買入。

在當前區間明確突破前，這一策略仍是優先選擇。若匯價向上發展，需關注200日均線的148.73及149整數關口；若向下突破，支撐位依次為147.50短期均線附近、146.80箱體下沿。

目前是日元多頭交易者逢低吸納的交易窗口。同時交易員要關注本周三的美國PPI以及周四的美國CPI數據。


（美元兌日元日線圖，來源:易匯通）

北京時間15:55，美元兌日元現報147.56