非農后9月降息50個基點存在可能，保守的美聯儲官員構成降低了可能性

又一份疲軟的就業報告，讓要求美聯儲實施實質性降息的呼聲愈發強烈。消費者本就對關稅導致購買力下降感到擔憂，如今對就業保障的顧慮也日益加深。美聯儲中的「鴿派」（主張寬鬆貨幣政策者）將進一步加大呼籲採取行動的力度。



8月就業報告的表現不及預期。非農就業人數僅增加2.2萬人，遠低於7.5萬人的普遍預期。儘管過去兩個月的就業數據向上修正了2.9萬人，但即便將這部分修正值計入，整體仍略低於預期。失業率如預期從4.2%小幅升至4.3%，但就業不足率（希望增加工時的人群比例）從7.9%更快攀升至8.1%；平均每周工時降至34.2小時；薪資同比增速也從3.9%放緩至3.7%——可見就業市場各指標均呈現疲軟態勢。

從細分領域來看，私立教育和醫療行業新增4.6萬個崗位，休閑和酒店業新增2.8萬個崗位，零售業新增1.1萬個崗位，而其他行業的就業情況要麼持平，要麼出現下滑。在過去兩年半時間里，近90%的新增就業崗位僅來自三個行業：政府部門、私立醫療與教育行業、休閑與酒店業。若剔除這三個行業，非農就業人數已連續四個月下降，這表明那些通常被視為美國經濟增長引擎的行業正面臨困境。

民眾認為失業在所難免

目前的數據仍符合「就業市場正在降溫，但尚未崩潰」的觀點。然而，勞動者的擔憂情緒已十分明顯。密歇根大學消費者信心指數是體現這一趨勢的關鍵指標之一，該指數中包含一個關於失業率的調查問題。當前，62%的美國人認為未來12個月失業率將上升，僅有13%的人認為失業率會下降。這意味着，預期失業率上升的人群凈佔比達49%。在過去約50年裡，僅出現過四次比當前更糟糕的調查結果。民眾往往能在官方數據反映之前，就觀察並感受到就業市場的變化——他們會知曉自己所在公司是否凍結招聘，或是是否有零星人員被解僱。這一現象表明，今年晚些時候美國就業人數出現絕對下降的實際風險正在上升。

美國經濟以消費支出為主導（消費佔GDP的70%）。消費者本就因關稅推高物價、導致購買力縮水而焦慮不安，若再疊加對就業的擔憂，經濟活動面臨的下行風險將進一步加大。即便部分美聯儲委員對通脹形勢並非完全放心，這一現狀也足以證明美聯儲有必要儘早採取行動。荷蘭國際集團（ING）預計美聯儲將在9月、10月和12月各降息25個基點，並在2026年初再降息50個基點。

9月降息50個基點存在可能性

部分投資者在質疑美聯儲是否會在9月降息50個基點。下周二（數據覆蓋至2025年3月的12個月非農就業數據初步基準修正結果公布后），持這一觀點的投資者數量可能會增加。《就業與工資季度普查》（QCEW）基於各州失業保險稅記錄得出的數據顯示，2024年3月至12月這9個月間的實際就業人數，比非農就業報告中公布的數字少85.7萬人，這意味着非農就業數據可能每月平均向下修正9.5萬人。預計2025年一季度非農就業數據與QCEW同期公布的數據之間的差距會有所縮小，但即便向下修正75萬人，也將大幅改變當前對就業市場的整體敘事。

此外，本周早些時候公布的美聯儲褐皮書（即地區經濟狀況調查報告）內容不容樂觀，而去年正是這份報告成為導火索，促使美聯儲啟動降息周期，首次降息就達50個基點。不過，鑒於目前美聯儲內部偏保守的構成，以及對關稅影響通脹的不確定性，支持降息50個基點的委員可能難以形成多數，但預計會有兩到三名委員投票支持這一方案。