非農前瞻：8月數據恐定調美聯儲降息節奏！美元百點行情一觸即發

鑒於市場對9月降息25個基點已近乎完全定價，8月非農報告主要影響將體現在兩方面：一是調整對美聯儲10月後續降息的預期（當前概率約為50%），二是可能改變12月再次降息的預期（當前概率約為40%）。



八月非農報告發佈時間

美國8月非農就業報告將於北京時間周五（9月5日）20:30發佈。

非農報告預期值

市場與經濟學家預測，本次非農數據將顯示美國凈新增就業7.5萬人，平均時薪環比增長0.3%（同比增長3.7%），U3失業率微升至4.3%。

非農就業報告概覽
上個月美國勞動力市場格局發生重大轉變。

這一表述或許略顯戲劇化，但不可否認的是：疲軟的整體就業數據（7.3萬人），加之此前兩個月累計下修超25萬個崗位，已促使經濟學家、政策制定者和市場集體下調對美國經濟的前景預期。

對8月的就業報告，市場預期相對保守。多數觀點認為美國就業市場將降速至每月新增小於10萬人的「新常態」，聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆指出，考慮到移民趨勢，該增速仍可能維持失業率穩定。（穆薩勒姆觀點：就業市場月度平衡區間為3-8萬個崗位，凈移民數量下降產生重大影響——此前平衡區間為10-15萬。）

除市場對凈新增就業7.5萬人的主流預期外，市場還預計平均時薪環比增長0.3%（同比3.7%），U3失業率或將再度攀升至4.3%。



鑒於上月非農就業報告為勞動力市場亮起紅燈（且關稅水平達世紀新高並未引發通脹飆升），市場普遍預期美聯儲將在本月晚些時候的會議上降息25個基點。

除非8月就業數據出現重大意外，否則難以實質性改變這些預期。市場更可能據此調整對10月及12月後續降息的預期。值得注意的是，在這些決策前至少還將有一份就業報告發佈，因此本月市場反應或許不會重現上月的劇烈波動。

非農預測方法論
通常可以依託四個歷史可靠性較高的領先指標來預判每月非農數據：

ISM非製造業就業分項指數持穩於46.5，與前值46.4基本持平；

ISM製造業就業分項指數微升至43.8，較前值43.4變化微弱；

ADP就業人數僅增5.4萬人，較前值10.6萬顯著下降；

初請失業金人數四周均值升至23.1萬，高於前值的22.1萬。

綜合數據模型分析，領先指標預示8月非農數據可能超預期，整體就業增長或處於8-13萬區間。但需注意，在勞動力趨勢轉變背景下，預測存在較大不確定性。

該報告的月度波動向來以難以預測著稱。一如既往，報告中其他關鍵要素，尤其是備受關注的平均時薪與失業率數據，亦將顯著影響市場反應程度。

非農數據潛在市場反應分析


經歷上月非農數據公布后的劇烈拋售，美元指數近一個月總體上始終圍繞98.00關口震蕩整固，形成相對中性的短期走勢格局。

美元指數技術分析


（美元指數日線圖，來源：易匯通）

如圖所示，自上月非農報告促使市場重新評估美聯儲年內寬鬆預期以來，美元指數近五周始終在97.50-98.90區間內震蕩整理。

正如經驗豐富的投資者所知，市場波動往往呈現周期性特徵：在經歷低波動階段（如過去一個多月的行情）后，一旦出現明確的基本面催化劑或技術面突破，市場可能迅速進入高波動狀態。

鑒於美元長期處於下行趨勢，除非本月非農數據增幅超10萬人，否則市場向下突破的概率可能更高。

若出現向下突破，空頭可重點關注97.15附近的三年半低點支撐；反之若就業數據強勁（使市場預期2025年僅降息一次），則可能引發上行突破並推動美元指數向100.25附近的夏季高點攀升。

北京時間10:43，美元指數現報98.08。