強美元與降息前景拉扯，黃金陷入「區間牢籠」

周三（8月20日），歐洲時段上半場，現貨黃金（XAU/USD）在三周低點上方企穩，小幅走高但缺乏順勢加倉，報價圍繞3325美元一線震蕩。權益市場整體偏弱為避險資產提供了托底，而俄烏和平前景帶來的風險溢價回吐與強勢美元的壓制，使得黃金反彈空間受限；美聯儲7月會議紀要與之後的鮑威爾講話成為短線最大的變量，市場傾向觀望。



基本面：
過去兩日美元延續升勢，背後是「9月激進降息」的情形持續被定價剔除。上周四公布的美國PPI顯示7月月度增速創2022年以來最快，價格動能再度抬頭，使寬鬆預期回落。受此影響，黃金一度被動走弱並刷新三周低位。

與此同時據路透，地緣層面傳出緩和信號：白宮新聞秘書Karoline Leavitt表示，俄羅斯總統普京與烏克蘭總統澤連斯基的雙邊會面正籌備中；更早些時候，美國總統特朗普分別與澤連斯基、歐盟及英國領導人舉行會談。澤連斯基將此描述為「向結束歐洲八十年來最致命衝突邁出的重要一步」，並感謝白宮安排後續與普京及特朗普的三邊會談。特朗普強調不會考慮地面部隊，但暗示空中支援可能納入方案。

宏觀事件上，美聯儲7月會議紀要將在今日北美時段公布，隨後是傑克遜霍爾年會的鮑威爾講話；CME FedWatch顯示，市場定價傾向於9月開啟降息周期，年內兩次各25個基點的路徑更受青睞。政治輿論方面，特朗普再次抨擊美聯儲主席鮑威爾「降息太遲」，聲稱繼續按兵不動可能傷及住房市場；而鮑威爾迄今仍對未來降息節奏保持克製表態。整體來看，避險、美元利差與政策不確定性的多因素拉扯，正在共同塑造黃金的盤整與波動率結構。

技術面：
日線圖顯示，布林帶中軌位於3351.20，上軌3421.57，下軌3280.82，帶寬階段性收斂，價格運行在中軌下方、靠近下半區間，短線仍屬「中性偏弱」的均值回歸結構。當前K線實體不大，前期數根小陽小陰交錯，影線頻繁，顯示資金在關鍵均衡位附近博弈。



價格圍繞3323震蕩，但尚未向下有效跌穿下軌3280.82。若守住下軌，上方首先關注中軌3351.20的動態阻力，其後是上軌3421.57與前高3438.80/3451.14構成的密集阻力帶；若跌破下軌並確認，空間將打開至前低3268.02與3247.87兩個回測位，極端情形則回看左側低點3120.64。動能方面，MACD顯示DIFF為-3.94、DEA為1.21，柱狀圖為-10.29，零軸下方再度走弱，提示修復性反彈后仍可能反覆。

相對強弱指數RSI(14)在45.73，位於中軸50下方但未觸及超賣，指向「尚有下探但不具備極端趨勢」的擺動特徵。總體而言：布林帶收斂+MACD負值+RSI中性偏弱，構成「區間內的震蕩偏空」結構；支撐關注3292.76—3280.82區間、其下3268.02/3247.87；阻力關注3351.20、其上3421.57—3451.14。

市場情緒觀察：
從跨資產維度看，權益市場的普遍回調推升避險偏好，但和平期待又削弱了「危機溢價」的持續度，結果是黃金的風險溢價「有上限、也有下限」。美元短線走強抑制無息資產的相對吸引力，令多頭市場情緒時常受挫；但考慮到9月啟動降息的共識並未被打破，長端利率下行的敘事仍為金價提供了「中期錨」。

情緒當前更接近「謹慎均衡」：恐懼來自美元強勢與地緣緩和希望，貪婪來自潛在寬鬆與避險配置需求。換言之，市場並不願在區間中部激進押注方向，傾向於在關鍵價位附近尋求「確認—跟隨」的策略共識，這也解釋了圖表上K線實體縮短、帶寬收斂與成交節奏鈍化的共振現象。

後市展望：
短線路徑：若會議紀要與鮑威爾釋放更溫和的通脹與增長判斷，美元回吐、名義收益率下滑，黃金有望沿「技術性反彈→中軌回測→上軌挑戰」的三段式修復：第一目標看向3351.20，突破並站穩則瞄準3421.57，上破后才有機會測試3438.80/3451.14的密集阻力帶。反之，若紀要偏「堅持更久更高」，美元動量再起，則金價可能跌破3292.76，並向3280.82的布林下軌發起回測；一旦有效下破並形成「反抽不破」的確認，空間將指向3268.02與3247.87這兩個左側低點密集區。

中線結構：在「降息周期大概率啟動」的宏觀框架下，中線對黃金仍保持「震蕩抬升的概率不低」，但節奏將更依賴於通脹回落的幅度與經濟韌性的博弈：通脹回落而增長溫和→實際利率回落，利多黃金；若通脹黏性抬頭或增長意外強勁→實際利率上行，黃金承壓，區間將下移。地緣方面，和平預期如果由「消息面」轉化為「進程面」，則避險溢價的壓縮會更具持續性，黃金在每一次反彈至3421.57—3451.14帶都會面臨更強的獲利了結。

多空要點梳理：
多頭論據：9月啟動降息與年內兩次各25bp的路徑仍受市場青睞；權益市場波動加大時的對沖需求；若美元階段性回落，技術面將觸發「中軌回歸—上軌試探」的動量鏈條。

空頭論據：紀要偏堅守/通脹韌性強→美元維持強勢；和平進展若取得實質里程碑→避險溢價進一步壓縮；技術上中軌3351.20與上軌3421.57上方堆積的3438.80/3451.14前高構成「三重阻力簇」，短期難以一蹴而就。