不止是降息信號！鮑威爾傑克遜霍爾年會演講或重塑美聯儲政策藍圖

本周五（8月22日），美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾發表其任內最後一次演講，投資者將密切關注他是否會釋放下月降息的信號。但更重要的是，鮑威爾可能為美聯儲雙重使命制定更具統領性的改革框架——這些變革不僅將在其明年五月任期結束后持續生效，更將成為其政治遺產的重要組成部分。



鮑威爾將在傑克遜霍爾闡述其對經濟的展望。但外界更預期他會公布美聯儲政策框架評估的調整方案——該框架明確規定了美聯儲實現穩定物價和最大化就業這兩項國會授權的策略與承諾。值得關注的是，美聯儲預計將取消所謂「平均通脹目標制」，這項疫情前制定的政策誕生於通脹持續低迷時期，旨在幫助美聯儲官員規避通縮風險。

該策略曾明確：若往年通脹率持續低於2%，美聯儲將容忍未來通脹率超調至2%以上，其理論依據是長期均值會回歸平衡。鑒於近期通脹飆升及其對通脹預期和消費者信心構成的風險，預計美聯儲將放棄該策略，轉而聚焦于實現2%這一單一通脹目標。

鮑威爾早在五月的一次演講中就已釋放調整信號。

當時鮑威爾表示：「在迄今討論中，與會者普遍認為有必要重新評估關於『短期偏離』的表述，而在上周會議上，我們對平均通脹目標制也達成了類似共識。」

美聯儲於2012年首次確立貨幣政策框架，並遵循每五年調整一次的機制。當前美聯儲正在重新審視2020年疫情爆發前最新修訂的政策策略、工具運用及溝通機制——這套體系至今已實施四年。

正如2020年宣布的調整方案深刻影響了過去五年的貨幣政策行動，鮑威爾本周五公布的改革舉措同樣可能在未來數年間持續產生深遠影響。

一些美聯儲觀察家認為，美聯儲此前允許通脹略超2%以補償早期低通脹的策略，部分導致了其在疫情后通脹飆升時加息行動的延遲。而認為供應鏈瓶頸引發的通脹屬於暫時現象的觀點，最終迫使美聯儲以1980年代以來最激進的節奏進行加息。

德意志銀行首席美國經濟學家馬特·盧澤蒂指出，「雖然2020年採用的新框架並非美聯儲行動遲緩及通脹嚴重超調的主因，但確實對此結果起到了推波助瀾的作用。」他還表示，預計鮑威爾的演講將重新確立更具先發制人性的貨幣政策策略，同時承認供應衝擊風險，並恢復對通脹和就業市場的平衡評估。

對沖基金Azoria首席執行官詹姆斯·菲什巴克對此表示贊同，並指出鮑威爾主席需要承認其所謂平均通脹目標制的「失誤」。他對此打了個比方：這好比患者因41度高燒衝進急診室，卻被告知醫生不會進行治療——因為過去兩周的平均體溫一直是健康的37度。

菲什巴克指出：「2021-2022年大通脹的源頭並非超市或加油站——它始於2020年8月懷俄明州的傑克遜霍爾。在本周五的新框架評估公告中，鮑威爾主席必須承認靈活平均通脹目標制的重大失誤，並將其從美聯儲政策工具箱中剔除，唯有如此美聯儲方能忠實履行其雙重使命。」

鮑威爾在五月演講中曾特彆強調，未來通脹波動性可能遠超2010年代水平，美國或正步入一個供應衝擊更頻繁、且潛在持續性更強的經濟新周期。

鮑威爾在五月演講中明確表示：「自2020年以來經濟環境已發生重大變化，我們的框架評估將反映對這些變化的研判。」

他還着重強調要完善美聯儲的正式政策溝通機制，特別是在經濟預測與不確定性評估方面。投資者將密切關注美聯儲是否對其季度《經濟預測總結》進行調整——該文件包含著名的「點陣圖」，即聯邦公開市場委員會每位成員對當年利率預期的集合呈現。