銅價衝破歷史天花板：從工業品到戰略資產，銅正在發生質變

2025年7月8日，美國政府正式宣布對進口銅徵收50%關稅，引爆了全球銅市的劇烈震蕩。當日，美國期銅價格暴漲13%，收于每磅5.6450美元，創下歷史最高收盤價。這是自1968年以來的最大單日漲幅，年初至今銅價累計已上漲38%。此番暴漲反映出市場對美國國內銅供應緊張和進口成本驟增的雙重憂慮。



市場預期早已顯現端倪。在正式關稅落地前，企業已開始大量囤貨以對沖政策風險。摩根士丹利指出，美國買家在前期海運採購量大幅上升，部分製造商甚至選擇提前預付庫存。而倫敦金屬交易所銅倉單註銷率快速上行，也顯示出現貨買盤顯著增強，市場由交易向實物交割快速轉變，短期內流動性壓力凸顯。

貿易保護加碼，銅納入國家安全清單
本輪關稅調整依舊援引《貿易擴展法》第232條款，特朗普政府將銅正式列為國家戰略金屬，與鋼鐵、鋁並列。在內閣會議上，特朗普明確表示銅對美國「經濟安全與國防基礎」不可或缺，必須減少對外依賴。

關稅幅度之高超出市場普遍預期。儘管政府此前已有信號釋放，但50%的重稅仍令大量企業措手不及。根據美國地質調查局數據，2024年美國共進口81萬噸精鍊銅，占消費總量近一半，主要來源為智利與加拿大，全年銅進口總值達170億美元。如此高比例依賴進口的格局下，此番徵稅或將徹底改寫美國銅供應鏈的成本結構，企業普遍面臨利潤壓縮與調整周期。

關稅衝擊下的通脹回潮風險
銅的工業應用廣泛，是住宅建設、消費電子、電動汽車、可再生能源和軍工等行業的核心原材料。關稅上漲將不可避免地推升產品製造成本，最終傳導至消費者層面。多個行業協會已發出預警：從家電到智能電網系統，終端價格上漲幾成定局。

宏觀層面，分析師指出銅價飆升或將加劇通脹壓力，擾亂原有的貨幣政策節奏。當前美聯儲正處於觀望窗口，評估是否啟動下半年降息進程。然而若銅價持續高位運行，疊加供應鏈瓶頸和勞動力緊張，或將引發新一輪成本推動型通脹。這種情形將迫使聯儲推遲寬鬆路徑，甚至重新考慮加息可能性。

長期供需失衡隱現結構性風險
銅被視為電氣化、數字化轉型的「關鍵金屬」，其戰略地位日益上升。國際銅業研究小組（ICSG）預測，2025年全球精鍊銅需求增長將達2.4%，儘管略低於此前預期，但仍體現出強勁韌性。在AI基礎設施、電動汽車、數據中心等新興領域快速擴張下，銅的中長期需求被持續抬高。

供給端卻顯現出明顯瓶頸。儘管2025年全球產量預計增長2.9%，主要來自新興市場擴能項目，但2026年將轉為收縮1.5%。根據嘉能可估算，若要滿足2050年全球綠色轉型所需，年產銅需每年增長100萬噸，相當於每年建成一個全球最大銅礦「埃斯孔迪達」。然而，美國礦產項目從探明到投產平均周期長達30年，短期內難以緩解供應缺口。

銅的金融化路徑愈發清晰
分析認為在政策推動、供需失衡與資源安全意識升溫等多重因素疊加下，銅正逐步擺脫傳統工業品的單一定價邏輯，向具有金融屬性的戰略資源演化；貿易保護主義正逐步改變全球銅的流動路徑，使得定價機制更具不確定性。

從結構性角度看，儘管短期內可能出現技術性回調，銅的中長期支撐仍牢固。分析師認為，銅價走勢已嵌入能源轉型、技術升級與國家安全博弈的多元邏輯之中，是全球產業與金融結構重塑的重要風向標。