為何零利率成為瑞士央行的選擇？

瑞士央行（SNB）在上周（6月19日）作出的降息決策引發了全球金融市場的廣泛關注。該行將其基準利率降至0%，這一決定象徵性地恢復了曾經被認為是過時的零利率政策。分析認為零利率政策的回歸，尤其是在疫情后的經濟恢復期，似乎顯得尤為突兀，令市場重新審視零利率或負利率政策在其他主要經濟體重現的可能性。



瑞士經濟的特殊困境
瑞士的經濟面臨著獨特的挑戰，通縮和強勢瑞郎的雙重壓力構成了當前貨幣政策決策的重要背景。根據最新的數據，瑞士5月的消費者物價指數（CPI）同比下降了0.1%，這一現象標志著瑞士經濟可能面臨的通縮風險。與此同時，瑞郎的升值也加劇了這一問題。由於瑞郎被視為避險資產，其在全球金融市場的不確定性時常升值，進而影響到瑞士出口商的競爭力，並威脅到國內價格的穩定。

在全球經濟不確定性加劇的情況下，瑞郎的強勢進一步推動了國內的通縮壓力。特別是在中東局勢緊張和美國新一輪關稅政策的背景下，瑞郎的升值使得瑞士經濟面臨更加嚴峻的挑戰。因此，瑞士央行通過將利率降至0%，意圖降低瑞郎的吸引力，避免陷入進一步的通縮，併為未來可能的政策調整留出空間，避免過早進入負利率時代。

零利率政策的歷史與爭議
零利率政策在歷史上曾經是各大央行應對金融危機的關鍵工具之一。2008年金融危機后，多個國家的央行紛紛採取了這一非常規的貨幣政策。歐洲央行、瑞士央行、日本央行以及瑞典和丹麥的央行等，都曾實施過零利率或負利率政策，旨在通過降低利率刺激經濟需求、應對通縮風險，並推動經濟復蘇。

然而，零利率和負利率政策並非沒有副作用。銀行的盈利壓力、金融市場的扭曲以及資產泡沫的產生，都成為這些政策的副產品。尤其是在日本和歐元區，負利率政策未能有效推動經濟增長，反而導致了長期的經濟疲軟。因此，儘管這些政策曾在危機時期被廣泛使用，但如今大多數經濟學家和央行行長都認為，這些政策帶來的問題遠遠超過了它們的經濟刺激效果。

與歐洲和日本不同，美聯儲（Fed）並未實施負利率政策。在金融危機期間，美聯儲將利率維持在0%至0.25%的低水平，並在通脹回升時迅速採取了加息措施。美國的貨幣政策路徑與歐洲和日本的負利率政策形成了鮮明對比。

當前的貨幣政策環境
今天的貨幣政策環境與過去大不相同。至2025年中，美聯儲的利率已維持在4.25%至4.50%之間，英國央行的基準利率為4.25%，歐洲央行的存款利率則維持在2%。分析認為這些利率水平反映了全球主要央行在逐步實現通脹控制的同時，也希望保持足夠的政策空間，以應對未來可能出現的經濟衝擊。

雖然瑞士央行的降息引發了關於全球貨幣政策是否可能回歸零利率的討論，但分析認為從當前的宏觀經濟環境來看，其他主要經濟體重新實施零利率政策的可能性較低。首先，全球通脹率依然偏高，許多國家尚未達到其通脹目標。例如，歐元區的年通脹率為1.9%，接近歐洲央行2%的目標，但美國和英國的通脹率依然偏高，分別為2.4%和3.4%。

結語
瑞士央行的降息決策無疑是當前金融市場的重要事件，但分析認為它更像是一個孤立的案例。主要央行，尤其是美聯儲、歐洲央行和英國央行，當前更加註重實現通脹控制，併為未來可能出現的經濟衝擊保留政策空間。儘管瑞士的降息舉措在全球範圍內引發了關於貨幣政策變化的討論，但分析認為從當前的宏觀經濟形勢來看，零利率或負利率政策的普遍回歸似乎並不現實；即便是在經濟衰退的壓力下，各央行也更傾向於使用其他政策工具，而非將利率降至零以下。