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中信建投期貨：美國勞動力市場向好 貴金屬小幅回調
智昇 資訊
2025-06-04 10:10:46
貴金屬：美國 4 月職位空缺數超預期，勞動力市場向好部分打消經濟衰退擔憂，美元走強，貴金屬略有回調。特朗普宣布 6 月 4 日鋼鋁關稅提高至 50%，美國政府要求各國在 6 月 4 日前提交貿易談判最佳方案，貿易戰帶來的不確定性仍在高位，正因此經合組織下調美國及全球經濟增長預期，繼續給貴金屬帶來支撐。此外，歐洲 5 月CPI 同比升 1.9%，低於 2%的預期值，市場對歐央行降息預期增強。總體來看，美國就業數據走強短線施壓貴金屬，但貿易及地緣等風險因素繼續支撐貴金屬長線牛市。操作上，長線多單繼續持有。滬金 2508 參考區間 770-810 元/克，滬銀 2508 參考區間 8200-8700 元/千克。
銅：周二晚銅價走強，滬銅主力漲 0.5%至 78500 元，倫銅漲至 9638 美元附近，目前 CL 溢價約 12.3%。宏觀中性。白宮稱中美元首本周很快通話，加之隔夜 10 年期日債拍賣熱度超預期，市場情緒有所緩和，提振銅價回升。不過中美經濟數據均趨於降溫，中國 5 月財新製造業 PMI 跌至 48.3，為去年 10 月來首次萎縮，其中生產指數和新訂單指數跌破榮枯線，為 2023 年以來新低。基本面中性。供應端，Kakula 西側地下開採有望在本月晚時間重啟。需求端，本月銅桿企業訂單疲軟且對後市預期偏悲觀。昨日上期所銅倉單減少 2724 噸至 3.1 萬噸，LME 銅庫存降 4600 噸至 14.4 萬噸。總體來看，現貨供需邊際降溫趨勢或對銅價帶來中樞下修的壓力，但宏觀情緒受關稅擾動反覆，銅價仍將延續震蕩市、缺乏反轉突破動能。今日滬銅主力運行區間參考 77800-78800 元/噸。策略上，單邊區間為主，採購延遲點價或按需為主，庫存保值可考慮備兌開倉。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.43%，深證成指漲 0.16%，創業板指漲 0.48%，科創 50 漲 0.48%，滬深 300 漲 0.31%，上證 50 漲 0.32%，中證 500 漲 0.42%，中證 1000 漲 0.72%。兩市成交額為11414.09 億元，較前一交易日增加約 22.31 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.86%)，紡織服飾(2.53%)，綜合(2.02%)。表現最差的行業分別為：家用電器(-2.10%)，鋼鐵(-1.37%)，煤炭(-0.84%)。基差方面，四大股指基差較大幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-6.40%、-8.20%，IC、IM 當季合約年化基差率為-13.30%、-16.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指低開后震蕩上行收盤漲 0.43%，兩市成交額稍有回升但並未有顯著放大。端午假期期間，美國政府再度提起關稅相關問題，或受此影響今日滬指小幅低開，但隨後快速上行，或表明現在外部貿易相關擾動的邊際影響已基本消退，更多應關注我國內生性經濟要素。近期房地產價格、銷售等高頻數據顯示房地產市場恢復短期受阻，或仍需增量政策刺激；5 月 PMI 亦反映其更多受貿易關係短期緩而引起的進出口相關指標快速反彈帶動上行，但內生性動能較為疲弱。短期來看，四大期指各期限合約貼水依舊較大，市場謹慎的風險偏好並未出現明顯轉變跡象，但各指數下方支撐較強，短期各股指窄幅震蕩可能性較大，中小盤或略強於大盤。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場情緒低迷。上周工業硅開爐數稍有上升，但隨着價格的加速下跌，新疆地區增開計劃或暫時停止，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7000-7600 元/噸。
鎳不鏽鋼:宏觀方面，美國 4 月 JOLTs 職位空缺 739.1 萬人，預期 710 萬人，就業市場偏強或限制美聯儲進一步放寬貨幣政策。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 116000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，原料價格仍處高位，再生煉廠有意壓低節后採購報價，但回收商出貨情緒謹慎。供應端，安徽部分煉廠因冶鍊虧損陸續檢修，近期環保督察影響下亦有後續增加減產的可能。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，消費整體表現不佳。總體來看，短時供需雙弱漲跌動力均不足，關注成本支撐帶來的減產反饋。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 4 月
JOLTS 職位空缺表現好於預期，市場情緒有
所修復。基本面看，供應端，6 月初 TC 平
均 3650 元/金屬噸，小幅上行。錠端 6 月增
量明顯，受大廠新投產及復產影響，預計環
比增量在 2 萬噸以上。需求端，節后歸來下
游採買乏力，昨日社庫小幅累庫。
整體來看，宏觀情緒修復鋅價短時反
彈，但供應預期壓制下空間受限。
橡膠：近期東南亞產區雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產區的正常天氣現象，截至 5 月產區的天氣條件依然顯著優於去年同期，目前供應端不具備打破價格平衡的條件。需求端來看，隨着關稅政策壓制，國內下游的生產活動逐步放緩，成品庫存的堆積或體現實際銷售環節正在經歷「走弱」的動態過程。6 月 1 日，美歐經貿關係再度緊張，歐盟為全球主要輪胎消費經濟體，佔比全球輪胎消費約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預期，RU&NR 偏弱，而遠月合約則承接更多的遠期需求下滑預期。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
銅：周二晚銅價走強，滬銅主力漲 0.5%至 78500 元，倫銅漲至 9638 美元附近，目前 CL 溢價約 12.3%。宏觀中性。白宮稱中美元首本周很快通話，加之隔夜 10 年期日債拍賣熱度超預期，市場情緒有所緩和，提振銅價回升。不過中美經濟數據均趨於降溫，中國 5 月財新製造業 PMI 跌至 48.3，為去年 10 月來首次萎縮，其中生產指數和新訂單指數跌破榮枯線，為 2023 年以來新低。基本面中性。供應端，Kakula 西側地下開採有望在本月晚時間重啟。需求端，本月銅桿企業訂單疲軟且對後市預期偏悲觀。昨日上期所銅倉單減少 2724 噸至 3.1 萬噸，LME 銅庫存降 4600 噸至 14.4 萬噸。總體來看，現貨供需邊際降溫趨勢或對銅價帶來中樞下修的壓力，但宏觀情緒受關稅擾動反覆，銅價仍將延續震蕩市、缺乏反轉突破動能。今日滬銅主力運行區間參考 77800-78800 元/噸。策略上，單邊區間為主，採購延遲點價或按需為主，庫存保值可考慮備兌開倉。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.43%，深證成指漲 0.16%，創業板指漲 0.48%，科創 50 漲 0.48%，滬深 300 漲 0.31%，上證 50 漲 0.32%，中證 500 漲 0.42%，中證 1000 漲 0.72%。兩市成交額為11414.09 億元，較前一交易日增加約 22.31 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(3.86%)，紡織服飾(2.53%)，綜合(2.02%)。表現最差的行業分別為：家用電器(-2.10%)，鋼鐵(-1.37%)，煤炭(-0.84%)。基差方面，四大股指基差較大幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-6.40%、-8.20%，IC、IM 當季合約年化基差率為-13.30%、-16.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指低開后震蕩上行收盤漲 0.43%，兩市成交額稍有回升但並未有顯著放大。端午假期期間，美國政府再度提起關稅相關問題，或受此影響今日滬指小幅低開，但隨後快速上行，或表明現在外部貿易相關擾動的邊際影響已基本消退，更多應關注我國內生性經濟要素。近期房地產價格、銷售等高頻數據顯示房地產市場恢復短期受阻，或仍需增量政策刺激；5 月 PMI 亦反映其更多受貿易關係短期緩而引起的進出口相關指標快速反彈帶動上行，但內生性動能較為疲弱。短期來看，四大期指各期限合約貼水依舊較大，市場謹慎的風險偏好並未出現明顯轉變跡象，但各指數下方支撐較強，短期各股指窄幅震蕩可能性較大，中小盤或略強於大盤。
工業硅：工業硅期貨繼續探底，市場情緒低迷。上周工業硅開爐數稍有上升，但隨着價格的加速下跌，新疆地區增開計劃或暫時停止，市場心態有望轉穩，不過西南豐水期到來，供應表現仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業硅供需仍然偏弱，在價格持續下行且行業虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，後市進一步觀察企業開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區間 7000-7600 元/噸。
鎳不鏽鋼:宏觀方面，美國 4 月 JOLTs 職位空缺 739.1 萬人，預期 710 萬人，就業市場偏強或限制美聯儲進一步放寬貨幣政策。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩，但下游需求表現較弱，現貨成交以低價為主，預計不鏽鋼價格震蕩偏弱。操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2507 參考區間 116000-125000 元/噸，SS2507 參考區間 12300-13000元/噸。
滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，原料價格仍處高位，再生煉廠有意壓低節后採購報價，但回收商出貨情緒謹慎。供應端，安徽部分煉廠因冶鍊虧損陸續檢修，近期環保督察影響下亦有後續增加減產的可能。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，消費整體表現不佳。總體來看，短時供需雙弱漲跌動力均不足，關注成本支撐帶來的減產反饋。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國 4 月
JOLTS 職位空缺表現好於預期，市場情緒有
所修復。基本面看，供應端，6 月初 TC 平
均 3650 元/金屬噸，小幅上行。錠端 6 月增
量明顯，受大廠新投產及復產影響，預計環
比增量在 2 萬噸以上。需求端，節后歸來下
游採買乏力，昨日社庫小幅累庫。
整體來看，宏觀情緒修復鋅價短時反
彈，但供應預期壓制下空間受限。
橡膠：近期東南亞產區雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產區的正常天氣現象，截至 5 月產區的天氣條件依然顯著優於去年同期，目前供應端不具備打破價格平衡的條件。需求端來看，隨着關稅政策壓制，國內下游的生產活動逐步放緩，成品庫存的堆積或體現實際銷售環節正在經歷「走弱」的動態過程。6 月 1 日，美歐經貿關係再度緊張，歐盟為全球主要輪胎消費經濟體，佔比全球輪胎消費約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預期，RU&NR 偏弱，而遠月合約則承接更多的遠期需求下滑預期。
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